小熊电器：小家电持续创新谋求大发展

　　春节至今，全民秀厨艺之电饭煲做蛋糕让小家电――打蛋器受到消费者的青睐，记者在某电商平台中看到 小熊电器（002959） （002959）品牌打蛋器的月销量在10万+。而公司二级市场股票也涨势强劲，自2月初的50元涨到日前的81.65元，股价涨幅达60%。

　　小熊电器成立于2006年，2019年8月登陆资本市场，公司产品按应用方向分为厨房小家电、生活小家电和其他小家电，其中厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品。公司创意小家电产品包括厨房小家电、生活小家电及其他小家电，其中细分产品酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、加湿器、多士炉、煮蛋器/蒸蛋器等产品2017年、2018年在天猫商城热销品牌榜排名第一。

　　小熊电器产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会、 苏宁易购（002024） 等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售。公司同时布局线下销售渠道以及出口销售，充分利用经销商或海外客户资源及经验优势，将产品渗透至线下流通渠道，实施全渠道运营的销售模式，加速线上线下融合发展。2016~2018年，公司实现营业收入10.54万元、16.47万元、20.41万元，实现扣非净利润1.09亿元、1.44亿元、1.79亿元，业绩实现迅猛增长。

　　中信证券 研究员汪浩、陈俊斌看好小熊电器的产品持续创新能力，认为公司收入结构与小家电整体分布略为相似，长尾效应非常明显，单品类收入最高仅3.3亿（占比16%）。近年间，小熊电器产品设计别具一格，主打性价比，超过90%的产品售价在200元以内，深受年轻群体欢迎，在长尾品类如酸奶机、电热饭盒、电动打蛋器等拥有超过30%市场份额。同时，公司高度重视研发创新，研发投入由2016年的1653万元增加至2018年的4739万元，比例逐年拔高。

　　快速应对变化，积极拥抱新渠道。在2006年快速拥抱电商、2008年开拓线上授权经销商、近年积极参与直播电商等3件大事上看，中信证券认为小熊在应对渠道变化时具备快速反应能力和开放接纳能力，坚决地走对了渠道，目前小熊线上收入占比维持在90%以上，但随着电商渠道的逐渐多元化，未来对平台依赖度或有所降低。线上渠道少层级低费用，小熊产品定倍率（终端售价/生产成本）仅约1.67倍，助力产品性价比。同时，积极拥抱直播电商，销售量紧随美苏九等龙头之后。

　　对小熊电器互联网运营经验同样获得华创证券研究员龚源月的肯定，公司品类丰富，注重市场细分需求，“小容量+高颜值+性价比”属性突出，且新品拓展能力突出，每年推出100个左右的新产品（SKU）；渠道端：公司电商基因深厚，从成立之初便以线上销售为主导，2018年收入占比超90%；渠道布局日益完善，线上：加码直播等新兴销售渠道布局；线下：加强线下门店布局及专柜的进驻，助力触达更多消费人群；品牌端：启动萌家电战略，明晰品牌调性“轻、软、暖”，以萌系外观+实用功能备受年轻消费者青睐，借助全新品牌形象萌仔帮助公司与消费者建立情感联系，增强品牌的用户粘性。

　　小熊电器的IPO募投项目有利于提升产能，助力公司长远发展。公司募集资金主要用于生产建设项目、研发中心建设项目及信息化建设项目，其中生产建设项目预计将新增2460万台小家电产能（2018年公司产能共2597万台），可实现年销售收入约19.14亿元（2019年公司营业总收入26.92亿元）。募投项目建设完成后将有效解决产能不足问题，进一步提升技术研发实力，助力持续发展。

　　对于小熊电器的发展空间， 海通证券 分析师陈子仪等认为，小熊电器的收入增长一方面受益于行业发展趋势，一方面来源于公司自身的核心竞争力。短期来看，公司收入增速仍旧主要由几个主要品类的渗透率提升和份额提升贡献。从阿里平台数据上来看，煮蛋器行业小熊的2019年销量市场份额是36%，中性假设五年内小熊的其他几个品类市场份额达到30%，行业渗透率提升15pct，假设产品均价不变，公司五年收入复合增速可达22%。中长期来看，公司将继续拓展个人护理类电器及母婴类电器等生活电器，未来的发展空间仍旧很大。从核心竞争力角度来看，公司精耕长尾市场，避免正面与美苏九竞争，同时公司具备较强的研发能力和成本控制能力，以高性价比的定价、年轻化的品牌形象吸引消费者，从而实现增长。