荣盛发展拟发120亿公司债：大力度拿地 偿债压力大

　　近期，荣盛发展（002146）发布发行公司债预案，拟分期发行不超过120亿元的公司债。2020年1月份以来，公司已经完成了两笔融资，一笔金额为3亿美元，一笔金额为14.1亿元人民币。还有一笔不超10亿元的公司债还在发行中。

　　频繁融资背后，是荣盛发展的资金压力。截至2019年三季末，公司一年内到期的非流动负债从2018年末的175亿增加到274.75亿元，这说明大量长期债务正进入集中兑付期。

　　截至2019年三季末，公司短期借款加一年内到期非流动负债达到了341.43亿元，而账面货币资金为260.94亿元，现金不足以覆盖短债。

　　2019年全年荣盛发展加大了拿地力度，这也使得公司增加了资金需求。2月份公司销售额同比下滑76%，如果今年销售回款不理想，届时对融资的依赖还会增加。

　　荣盛发展拟发行不超过120亿元公司债 负债压力大

　　3月18日，荣盛发展发布发行公司债的预案公告，拟分期发行不超过120亿元的公司债。发行期限不超过5年，可以是单一期限品种，也可以是多种期限的混合品种。

　　募集资金拟用于偿还公司借款、调整债务结构、补充营运资金、改善公司财务状况或项目投资等。

　　近期，荣盛发展已经筹划过三次融资。第一次是2019年12月26日，荣盛发展控股子公司荣盛兴城投资有限责任公司拟发行不超过10亿元公司债。

　　第二次是1月30日，荣盛发展境外间接全资子公司刚完成一笔3亿美元的债券发行，期限为364天，票面利率8.75%。

　　第三次是3月19日，完成2020年第一期超短期融资券发行，融资额14.1亿元，期限270天，利率为6.98%。

　　融资目的均是偿还贷款，改善债务结构，减轻偿债压力。截至2019年末，荣盛发展总负债达到2072.06亿元，相比2018年末增加了158亿元。资产负值率为82.26%，因为总资产增加的原因，资产负债率相比2018年末降低了1.78个百分点。

　　大幅增加的负债增加了公司的利息支出。2018年公司财务费用达到8.02亿元，同比增长261%。2019年前三季度已经达到6.87亿元，远超去年同期。

　　目前荣盛发展尚未披露2019年年报，从前三季度财务数据来看，公司面临着较大的短期债务压力。截至2019年三季末，公司一年内到期的非流动负债大幅增加，从2018年末的175亿增加到274.75亿元，这说明大量长期债务正进入集中兑付期。

　　2019年三季末，公司短期借款加一年内到期非流动负债达到了341.43亿元，而账面货币资金为260.94亿元，现金不足以覆盖短债。

　　值得注意的是，前三季经营活动现金流大幅流出56.43亿元，2018年同期为流入87.59亿元。荣盛发展披露是支付的土地款增加所致。

　　2019年上半年公司总共在26个城市获得63宗地，规划建筑面积654.2万平方米，快赶上2018年全年760.53万平方米的拿地规模。

　　根据东北证券张云凯团队的数据，2019年全年荣盛发展新增拿地面积997.8万平方米，同比增长31.2%；对应拿地金额296.3亿元，同比增长69.9%；拿地平均楼面价2970元每平方米，同比增长29.5%。拿地金额与销售金额的比值为25.7%，同比提升了8.5个百分点。拿地力度显着增大。

　　一方面长债到期，另一方面还在加紧拿地，公司的资金压力可想而知。

　　荣盛发展2月份销售额下滑76% 1月仍在大手笔拿地

　　荣盛发展是一家起源于河北的地产企业，其项目布局为“两横、两纵、三集群”，其中“两横”是指沿着长江及陇海铁路沿线的布局，“两纵”是以京沪、京广铁路沿线的布局，“三集群”是指深耕“京津冀城市群”，稳步拓展“长 三角城市群”、“珠三角城市群”周边城市的布局。

　　近几年，荣盛发展也着力多元化，2016年以来产业新城板块迅速崛起，成为公司第二大利润来源，除此之外荣盛康旅项目销售和运营收入近年来也在不断提高。但是房地产开发仍是公司主要收入来源。2019年上半年，房地产板块收入占88.77%，产业园则贡献了4.39%的收入。

　　从地域来看，河北省收入占比超过4成，河北省外两个营收占比较大的省份是山东省和江苏省，合计占比超过30%。

　　2月18日，公司发布了2019年业绩预告，全年实现营业收入709.52 亿，同比增长25.88%。归母净利润91.02 亿，同比增长20.32%。利润增长原因主要是“随着公司地产业务经营规模的扩大、可结算项目增加，实现结算收入同比增长较多”。

　　整个2019年，荣盛发展总签约面积为1098.07万平方米，同比增长11.66%；总签约金额1153.56亿元，同比增长13.58%。在克而瑞榜单上，2019年荣盛发展销售金额排名第21位。

　　然而今年2月份签约面积与签约金额分别同比下滑72.4%与76.05%。从拿地来看，公司1月份仍在公开市场频繁出手，总共斥资近12亿元获得多宗地块，2018年同期拿地金额为2.39亿元。今年2月份则骤降至1667万元。

　　长期债务集中到期叠加大力度拿地，今年后面几个月销售回款跟不上，公司面临的资金压力依然不小。