靖远煤电营收净利双降 应收账款同比大增217.17%

　　3月30日晚间，靖远煤电（000552）发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业收入40.56亿元，同比下降0.88%；归属于上市公司股东的净利润5.25亿元，同比下降8.39%。扣非后净利为5.08亿元，同比下降6.34%。

　　2019年靖远煤电出现营收净利双降，不过从具体的财务数据来看，更值得警惕的是靖远煤电的煤炭业务可能出现了滞销压力。除此之外，在营收下降的情况下，靖远煤电的应收账款却同比大增217.17%，令人瞩目。

　　营收净利双降 煤炭滞销需警惕

　　报告期内，靖远煤电的核心业务为煤炭开采和销售，公司全资子公司白银热电主要从事火力发电、热力供应、供汽业务。公司拥有大宝魏、红会、王家山三个独立煤田，下属王家山矿、红会一矿、大水头矿、魏家地矿四个生产煤矿，同时拥有勘探设计、瓦斯发电等经营性资产，拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系。

　　2019年靖远煤电实现营业收入40.56亿元，同比下降0.88%；其中采掘业（煤炭）实现营业收入31.08亿元，同比下降3.13%；火力发电实现营业收入9.48亿元，同比增长7.29%。不过由于煤炭占比高达76.63%，所以整体来看，全年营收仍然是下降的。

　　具体来看，靖远煤电煤炭产品产量881.56万吨、销量886.07万吨，分别同比去年下降了5.73%和5.56%，由于煤炭销量减少，导致煤炭库存量同比增长332.93%。不过从存货的期末余额来看，2019年存货为2.45亿元，不增反减还同比减少了24.47%。进一步查看存货的附注明细发现，库存商品从2018年的5924.21万元大幅增加到2.66亿元，显然是煤炭滞销导致库存大增。而期末余额的同比减少，从明细中的变动来看，主要是2018年的发出商品高达2.01亿元本期为0和2019年库存商品计提高达7086.21万元减值导致。

　　无论是2018年存在巨额发出商品而本年为0（通常只是时点上不完全满足会计的收入确认条件，一般可以认为是已销售出去未确认收入的存货，不同于一般存货），还是2019年开始计提的大额减值，都显示靖远煤电的煤炭业务可能出现了需要警惕的滞销压力。

　　从煤炭行业发展趋势看，近年新能源快速增长，挤压煤炭市场空间，节能减排、环保治理一定程度上抑制煤炭消费增长，同时随着供给侧结构性改革的深入推进，落后产能逐步退出，优质产能加快释放，煤炭供给趋向宽松。供给相对过剩而需求受其他能源挤压，煤炭行业长期来看存在一定压力。

　　2019年，在经济下行压力加大、贸易战升级、清洁能源替代加速、安监力度持续加大等多重压力下，煤炭市场价格下行。2020年2月28日国家统计局公布2019年《国民经济和社会发展统计公报》，2019年能源消费总量48.6亿吨标准煤，比上年增长3.3%，煤炭消费量增长1.0%，占能源消费总量的57.7%，整体来看，煤炭行业整体运行基本平稳。

　　根据2019年环渤海动力煤价格走势来看，全年价格区间为550-580元/吨之间。拉长时间周期来看，2019年全年的煤价依然维持在相对较高价格区间。不过值得注意的是2019年最后几月，煤炭价格的下行走势，如2020年继续下行，靖远煤电煤炭业务可能迎来量价齐跌，业绩或将继续承压。

　　除了营收外，靖远煤电煤炭业务的成本则显得弹性更低，2019年煤炭营业成本20.53亿元，同比微降1.34%。从单位成本来看，2019年，靖远煤电原煤单位制造成本273.81元/吨，同比增加6.85%，其中材料同比增加7.54%，折旧费同比增加74.65%，职工薪酬同比增加7.37%，修理费同比减少10%，电力同比增加5.75%，提取安全费、维简费同比持平。

　　由于煤炭业务成本降幅弱于营收，毛利率为33.94%，同比下降1.2个百分点。不过由于煤电顶牛的现象存在，靖远煤电的火力发电毛利率同比上升3.07个百分点，录得8.39%。

　　整体来看，靖远煤电毛利率由2018年的28.7%下降到2019年的27.97%，整体毛利同比减少4006.18万元。受此影响，2019年靖远煤电归母净利为5.25亿元，同比下降8.39%，减少4806.38万元；扣非后净利为5.08亿元，同比下降6.34%，减少3433.84万元。

　　应收账款同比大增217.17%

　　值得注意的是，2019年靖远煤电的应收账款为9.17亿元，同比大增217.17%；对比营业收入40.56亿元，同比下降0.88%的情况，靖远煤电的应收账款增幅显得格外瞩目。

　　从2019年年报披露原因来看，靖远煤电称主要是应收煤款同比增加，显然解释并不够详细。

　　根据各期报告来看，2019年一季度应收账款余额已经高达8.13亿元，而到了年底为9.17亿元，显然应收账款的大幅增加起始于一季度。

　　根据一季度财务情况，实现营业收入12.65亿元，同比增加6.11%，但是销售商品提供劳务收到的现金/营业收入仅有60.51%，经营活动产生的现金流量净额也录得大幅流出4487.88万元，显然一季度存在大量赊销收入。

　　一季度新增的应收账款，全年都难以消化压降下来，不知是靖远煤电赊销政策大幅放松，还是另有原因，再加上前五大客户未披露具体名称，或许更明确的答案只能等靖远煤电主动披露了。（新浪财经上市公司研究院 逆舟）