需求不振、业绩下滑 杰普特需再次“掉头突围”

　　撰文｜夏一哲

　　编辑｜常亮

　　4月20日，国内激光器龙头之一【杰普特(688025)、股吧】（688025.SH）递交了上市后的首份年报。对比往年业绩，这份“成绩单”并不理想：2019年度营业收入5.68亿元，同比下滑14.80%；净利润为6465.05万元，同比骤降30.75%。

　　业绩下滑背后，两大主要业务的表现也大相径庭：

　　从2017年开始成为杰普特第一大业务的“激光、光学智能装备”，收入几乎“腰斩”。由于下游需求不振，杰普特相关业务营收从2018年的3.28亿元降低至2019年的1.90亿元，同比下滑42.26%。

　　主业激光器业务，却在行业价格战的背景下逆势上涨。相较2018年，杰普特的激光器业务收入同比增长20.83%，达到3.21亿元，重新成为公司第一大业务。

　　消费电子下游需求不振，激光器产业价格战激战正酣，杰普特能否凭借MOPA结构激光器的技术优势“掉头突围”？

　　“新动力”需求不振

　　得益于打入苹果产业链，杰普特“激光、光学智能设备”业务从2017年开始飞速增长，取代激光器成为公司的第一大业务。

　　随着智能手机等消费电子产品的功能越来越复杂，相关模块、组件的功能检测需求逐渐培养出了一个高速增长的市场。杰普特旗下的智能光谱检测机，主要功能就是检测屏幕透光参数，进而针对传感器感应参数作出调教，使之与屏幕透光性达到最大程度的契合。

　　杰普特正好赶上了2017年iPhone X转用OLED屏幕的大潮，迅速崛起，从2016年的2666.75万元骤增至次年的3.43亿元。苹果及其主要关联企业也成为杰普特2017和2018年的第一大客户，相关业务在杰普特总营收中分别占据39.20%和23.10%。

　　不过，苹果通常每隔三四年才会大幅调整产品设计，iPhone X之后的iPhone XS和iPhone 11在设计上没有太大变动，相应需求也应声下滑。2019年，尽管杰普特和苹果公司在Air Pods 2红外传感器智能光谱检测设备上有业务合作，但并不能填补业务下滑的“窟窿”。

　　如果按三年一个周期计算，苹果极有可能在今年秋季发布的iPhone 12推出下一个周期的产品设计，新模块的检测需求可能再度爆发。这对杰普特而言无疑是利好消息。不过，苹果CEO蒂姆·库克在今年2月的邮件中表示，新冠疫情导致的供应限制和消费者需求降低，将拖累苹果的业绩表现。苹果工程师开始居家工作后，可能会对苹果推出新品的节奏带来一定影响。

　　长远来看，消费电子产业的5G潮和互联网潮，将为上下游产业带来新的商机，Mini LED和Micro LED等新型显示技术也将走向市场，杰普特相关业务在未来仍有较大增量。

　　2016-2019年杰普特主要业务收入

　　“老本行”正陷价格战

　　作为杰普特的“老本行”，国内激光器行业在2019年爆发了激烈的“价格战”。

　　一直稳坐中国激光器头把交椅的美国激光巨头IPG，在中国市场营收下滑21.9%，在中国区业绩不佳的表现已然拖累全球营收。锐科激光（300747）（300747.SZ）、创鑫激光两大国内龙头，尽管维持了营收增长，但净利润均有下滑。

　　以价格换市场的战略，迫使海外巨头们节节败退。2016年尚占据国内七成以上激光器市场的IPG，市占率逐年下滑，2019年更是进一步下探到41.9%。锐科和创鑫为首的中国厂商则逐步蚕食市场份额，发展壮大。

　　2018年和2019年中国光纤激光器销售份额

　　处在第三梯队的杰普特市占率有所下滑。在2019年的财报中，杰普特并未披露各种类激光器的销售情况，不过从产销状况来看，库存量同比增长了21.26%，说明相关业务的产销形势较为严峻。

　　在连续光纤激光器赛道，作为追赶者的杰普特，旗下产品毛利率在2017年和2018年持续为负，2019年上半年才达到6.20%，产品参数和市场表现相较锐科和创鑫仍有差距。

　　不过，作为首家国产商用MOPA脉冲光纤激光器的生产商，杰普特在脉冲光纤激光器形成了独特的技术优势，成为抵御价格战的护城河。相比市场主流的调Q结构，MOPA结构虽然造价更贵，但是功率更高、脉冲更短、脉宽调节范围更广。

　　目前，杰普特200w MOPA脉冲光纤激光器已量产销售，350w单模产品已经获得订单，500w多模产品也已经研制出样机，在细分赛道的技术和产品优势将得到进一步巩固。

　　错位竞争的优势，让杰普特实现了某种程度上的“独善其身”。2019年，其激光器业务同比增长20.83%，达到3.21亿元；毛利率为33.06%，对比2018年的27.63%不降反升。

　　由于下游需求不振和价格战的因素，“两条腿走路”的杰普特在2019年面对着腹背受敌的苦战；新冠疫情也严重影响制造企业的生产经营活动，进而将拖累杰普特第一季度的业务表现。

　　随着国内疫情缓解，下游制造产业正逐步回暖。国家统计局的数据显示，3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，环比回升16.3%，大中型企业复工率已经达到96.6%。不管是激光器“国产替代”潮的延续，还是消费电子产业的回暖，都将为杰普特带来回到增长轨道的新机遇。

　　疫情缓解、经济回暖，成为杰普特在2020年的曙光。苹果新机型的到来，也许能使杰普特的激光、光学智能设备业务重回增长轨道；MOPA结构带来的技术优势，已经让杰普特在激光器国产替代的价格战中独善其身，“掉头”再度竞争激光器龙头之位，也许是杰普特逆势突围的另一个选择。