主动退市第一股鸣锣回归 资本市场“进出有序”生态逐步形成

　　在历经“前世”的退市、重组后，6月8日，国机重装重新上市。退市、重新上市渠道进一步通畅。

　　与此同时，今年以来，已有9只股票相继进行面值退市，在注册制改革等市场制度不断完善的基础上，市场加速出清效应愈发明显。

　　有关市场人士表示，重新上市有助于化解退市实践中的风险、瓶颈和困难，促进退市制度实施更为常态化；对触发面值退市的企业坚持实施严格退市，则会显着降低A股市场壳资源的炒作。双管齐下、有进有退，资本市场方能成为一池活水。

　　ST国重装能否“涅盘重生”

　　继【ST长油(601975)、股吧】之后，A股市场终于迎来第二家退市后重新上市企业。6月8日，“*ST二重（601268）”作为昔日主动退市第一股，以“ST国重装（601399）”的身份二度进入A股市场。

　　公开资料显示，国机重装的前身为二重重装，于2010年在上交所上市，后因连续4年出现业绩亏损，于2015年实施主动退市，这在当时“保壳”之风盛行的情况下实属少见。同年，公司在全国股转系统以“国重装5”正式挂牌，并从债务重组、盘活资产、产品结构调整等方面采取综合施策，于2016年实现扭亏脱困。2018年，公司以发行股份购买资产的方式完成了对控股股东国机集团下属重型装备板块优质资产中国重机和中国重型院的并购重组，至此，二重重装更名为国机重装。

　　经过几番重整后，国机重装在2017年至2019年净利润分别为4.45亿元、4.82亿元、4.98亿元，远远超过重新上市的标准。2020年3月13日，上交所宣布，同意国机重装重新上市。

　　有关市场人士表示，主动退市企业完成重新上市对市场而言意义重大，国机重装退市后通过债务重组、做强主业、资源整合等方式，甩掉了包袱，恢复持续经营能力，为退市公司申请重新上市提供了较好的示范效应，也为建立更顺畅的“能上能下”退市常态化机制提供了基础和空间。

　　那么，国机重装在重新上市后究竟是否能经受住市场的考验呢？与“看好退市股”声音相伴，市场中不少专家学者提出了投资者应理性对待重新上市股，注意防范风险。

　　因重新上市股首日并无涨跌幅限制，仅对盘中股价异动时的停复牌做出相关规定。数据显示，6月8日，在正式开盘前的集合竞价阶段，ST国重装便遭投资者热捧以6元价格高开，盘中最高价至9.59元。截至当日收盘，ST国重装收报6.15元/股，上涨85.24%，全天成交额达10.3亿元。然而重新上市首日过后，ST国重装股价连续3个交易日一字跌停，截至6月11日收盘，ST国重装收报5.27元/股。这一场景与ST长油（现名“【招商南油(601975)、股吧】（601975）”）在上市首日出现大跌，随后股价连续下挫的情形十分相似。

　　此前，国机重装就曾在其重新上市申请书中表示，公司存在因现金分红能力不足无法进行再融资、未来3年盈利预测实现具有一定不确定性、行业周期性强易受国际因素影响等风险，提醒投资者切忌盲目跟风“炒新”。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，主动退市“复活”不代表退市股有投资价值，更不代表严格的退市制度会有松动，质地优良的公司依然具有价值投资的特征，一些差公司依然具有较高的投资风险，提醒投资者不要“炒小”“炒差”。

　　注册制加速健全退市机制

　　在招商南油、ST国重装相继重返A股市场的同时，中国资本市场的退市常态化也正加速推进。6月9日，*ST银鸽（600069）收报0.92元/股，连续20个交易日收盘价低于1元，面值退市股队伍再迎新成员。

　　据《金融时报》记者不完全统计，截至6月10日，已有ST锐电、【天广中茂(002509)、股吧】、*ST美都（600175）、神雾环保（300156）、盛运环保（300090）、*ST天宝（002220）、*ST银鸽7只A股以及*ST大化B（900951） 、东沣B两只B股先后触发面值退市。有关市场人士表示，随着注册制改革加速推进，面值退市阵容还有望进一步扩大。

　　同花顺（300033）iFinD数据显示，剔除暂停上市、停牌个股外，截至6月10日收盘，沪深两市**有107只A股收盘价低于2元。其中，57只股票收盘价在1.5元至2元之间，38只股票收盘价在1元至1.5元之间，12只股票收盘价不足1元，*ST金洲（000587）、*【ST中天(600856)、股吧】（600856）等个股正处于面值退市边缘。

　　纵观上述“仙股”“高危股”可以发现，多数股票基本面情况较差，大多存在债务缠身、经营不善、治理混乱等问题。以*ST银鸽为例，该公司因2018年、2019年连续两年归母净利润为负，且2019年审计报告的审计意见类型为无法表示意见，已于4月30日起被上交所实施退市风险警示。此外，2020年5月，*ST银鸽先因信披违规、内控存在缺陷被上交所予以通报批评并记入上市公司诚信档案，随后又因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。在此过程中，公司董事兼总经理、董事兼副总经理以及财务总监相继离职。

　　在以往环境下，此类壳股在最终触发面值退市前，多会通过“卖壳”、资产重组和回购等措施保住“壳价值”，因此市场往往对低面值股存在一定预期，甚至有些壳股还会遭到市场“爆炒”，长期僵而不退。部分上市公司还会通过财务手段来规避退市结局。

　　然而，近年来，随着全面深化资本市场改革稳步推进，市场出清能力不断加强，绩优股与问题股间的分化愈发明显。注册制的加速推行以及从严的退市制度使得“壳资源”价值降低，退市常态化、退市标准多元化使得这部分企业无处藏匿。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，注册制改革消除行政管制，尊重市场决定，简化IPO审核程序，极大地缩短了IPO排队周期，不仅提高了IPO效率，而且降低了IPO的成本和身价，使IPO更包容、更便捷。因此，垃圾股“壳资源”一夜之间变得分文不值，买壳、炒壳、赌壳再也无人问津。

　　A股“能上能下”渠道日渐通畅

　　退市与上市是A股市场中最受关注的话题之一。今年以来，随着新证券法落地实施，创业板注册制改革加速推进，A股市场中“劣币”出清速度不断加快，“良币”登陆市场的机制不断优化，企业上市、退市、重新上市路径清晰而丰富起来。

　　从上市角度来看，截至6月10日，今年科创板过会企业59家，核准制过会企业72家，平均过会率约为97%。新股发行速度明显加快，上会企业质量明显提高。

　　从退市角度来看，3月1日，新证券法全面施行，优化了上市公司退市情形的规定，新增股票终止上市情形由交易所的业务规则规定，新证券法不再对退市作出具体规定。新时代证券首席经济学家潘向东表示，这与注册制理念一致，体现了对市场的尊重。退市制度有望在退市标准多元化、加强执行力度、加大投资者保护等方面有所改进。截至6月11日，今年以来的面值退市企业数量占全部退市企业过半，面值退市已然成为一种“常态化”退市方式。

　　从重新上市角度来看，数据显示，自2012年沪深交易所实施《退市公司重新上市实施办法》以来，A股市场退市企业数量已经接近40家，当前已有两家企业在退市后重返“舞台”。其中，5年前主动退市的国机重装重新上市说明了企业自主意愿得到充分尊重和保护，向市场证明了退市实践中风险、瓶颈与困难均可以被化解和克服，促进退市制度实施更为常态化。

　　重新上市制度是疏通退市渠道、形成公司“能上能下”良性循环的重要途径。有关市场人士表示，在IPO常态化、退市常态化的背景下，注册制推行将疏通IPO“堰塞湖”，通过借壳上市的时间优势和确定性优势将弱化，壳公司价值可能出现大幅下降。同时，退市公司数量逐渐增加，体现了A股市场化程度、市场资源配置效率的进一步提高。