董秘解码：172年上海悠久老店老凤祥 黄金饰品龙头企业

　　导读：2020年魔幻开启，避险情绪陡然上升，乱世之下黄金有不俗表现。今年4月，金价突破1770美元/盎司大关，刷新2012年10月以来新高。应对疫情，各国央行进行宽松的货币政策，美联储将利率降至零，开启无限宽松。这轮QE政策带来超发货币，将引来全球商品跟风上涨。

　　A股中虽然有色、服饰板块不容易出现长线牛股，板块有较强周期性，但下游的黄金开采和冶炼，上游的黄金首饰均有代表性的长线牛股，如山东黄金（600547）、老凤祥（600612）等都是十年十倍大牛股。

　　全球经济形势看，利好黄金的因素更多，或将助力黄金冲击2011年高点。作为一家上海的百年老店，黄金饰品龙头老凤祥拥有百年历史，营收规模上占有绝对优势，在量化宽松的大环境下，不仅投资黄金将带来丰富收益，黄金龙头股同样值得关注。

　　要点：

　　◆美联储量化宽松政策或看至2022年，黄金将挑战1920美元/盎司的历史高位；

　　◆买涨不买跌的心理驱动下，黄金销量有望呈现量价齐升的态势；

　　◆老凤祥营业收入、净利润等财务数据，稳居黄金饰品行业第一。

　　连线背景

　　黄金自2019年突破了1400、1500美元重要压力位后，开启稳步上涨行情。进入2020年，全球央妈买金热情不减，黄金依旧是市场的宠儿，一方面是利率低迷对黄金利好，另一方面黄金作为避险资产也极具价值。

　　本次新冠疫情美国成为震中，美国是对黄金最有话语权的国家，而疫情对美国经济无疑带来重创，从近期糟糕的非农、二季度预计GDP等数据来看，美国经济至少到下半年才将开始复苏。

　　为应对疫情，美联储将利率降至零，开启无限宽松。此外，美国政府还进行了大量救助刺激措施，为市场注入了大量流动性。这种情况下，通胀将是下一个问题。

　　自2019年全球各国开启降息模式以来，黄金开启明显的上升之势，2019年大涨将近20%，截止目前，黄金2020年又上涨超过10%。黄金目前保持良好的上涨之势，利多因素依旧存在，黄金中长线或将挑战2011年9月1920美元的历史最高点。

　　通常情况下，黄金价格上涨，对黄金上下游均带来正面刺激。2009年至2012年，黄金走出翻倍行情，最高上探至1920美元/盎司。而国内黄金饰品的投资属性，在金价持续上涨的过程中得到回暖提升并逐渐强化。

　　以老凤祥为例，2010年至2012年收入与净利润复合增速达到34%与45%。与净利润增长对应的是股价同步上升，2009年至2012年自股价最低点开始最高上涨560%，最低点和最高点基本与金价走势趋于一致。

　　作为黄金首饰的龙头企业，老凤祥前身是凤祥裕记银楼，于1848年（清道光28年）创建，是跨越了三个世纪的经典珠宝品牌。公司立足上海，向全国拓张门店。截至2020年一季度末，公司共计拥有营销网点达3891家（含海外银楼19家），其中连锁加盟店3707家。2019年老凤祥实现营收496.29亿元，同比增长13.35%；其中珠宝首饰业务收入占74.76%，黄金交易业务收入占21.88%。

　　受疫情影响，珠宝首饰（含黄金饰品）的10家上市公司一季度净利润下跌成主基调，10家公司平均利润同比下跌19.23%，平均营收同比下滑32.58%，潮宏基（002345）、金一文化（002721）、【东方金钰(600086)、股吧】（600086）在第一季度亏损。老凤祥尽管受疫情的不利影响，仍保持营业收入144.89亿元，同比跌幅3.44%，利润3.72亿元，仅下跌0.56%。老凤祥的净利润和营业收入均排在行业第一。

　　董秘连线

　　中长线看黄金还有上涨动能。渣打银行分析师认为，在前所未有的货币和财政刺激、负利率债务以及低利率都意味着黄金很有吸引力。海外机构多名分析师预计，黄金未来或将上涨至1850美元/盎司或给出更高的价位。作为黄金饰品的头部企业，又是一家百年老字号，好股君特别连线公司董事长秘书，就黄金走势对公司影响、公司发展、经营策略等情况展开问询并做汇总。

　　问：一季报显示，老凤祥是受疫情影响相对较小的公司，净利润同比下滑0.56%，强于多数珠宝首饰企业。请问目前疫情对公司还有哪些余波，下半年有何营销计划？

　　答：老凤祥在黄金饰品业务上以批发为主，今年公司正好在1月上旬有订购会，发生在疫情之前，对市场影响相对小一些。公司整体来说，还是多参加一些营销活动，尽量把疫情对公司的影响降到最低。

　　关于下半年，在公司2019年年度报告等公告中也有提出，老凤祥计划500多亿元的销售，净利润的目标也没有下调，公司会朝这个方向努力。相对来说疫情还是对所有公司都有一定影响，我们争取通过努力，把疫情对公司的影响降到最低。

　　问：目前黄金价格在1700美元/盎司以上，若金价持续上涨，公司是否会因库存的黄金，给首饰营销带来更高的收益呢？

　　答：简单来说，老凤祥不生产黄金原料，进货的黄金原料也是需要从黄金交易所购买，成本也上升了，不是说零售价和批售价上升，就能带来更多收益。另外，黄金价格如果上升过快，有些投资者会觉得黄金不是必需品，他们会考虑先不买，或者再等一下。所以说要看两方面，一是成本因素，第二个是因价格上涨导致需求的短暂性抑制。但是，公司肯定会综合分析市场情况，包括黄金的价格走势，对原料进行成本控制，包括消费市场的变化，并在疫情后期做一些促销活动，努力把销售业绩做上去。

　　黄金的库存本来就有，上海有150多家老凤祥零售店，作为消费者到零售店里，如果没有库存的话，商品也不会买的。

　　至于你说的库存，可能是另有所指，因为黄金价格的上涨，是不是多囤积黄金？老凤祥不是这样做的。多囤积黄金需要占用资金，而且黄金波动较大，上升与下降充满不确定，黄金不太像国内的房价十年一直往上走。所以说，老凤祥一方面要看合理的库存水平，不能过高。另一方面，要看资金的占用水平，总不能借钱去囤黄金。整体说是满足公司经营需要，还有未来考虑黄金价格的上涨，会有一些库存的黄金。

　　问：老凤祥是百年老字号企业，有上海国资背景。但目前老字号企业面临转型，如全聚德（002186）、同仁堂（600085）等，请问公司今年有何新营销策略，如何抓住年轻人市场？

　　答：中国在黄金珠宝领域有三个老字号，一个是南京宝庆，一个是沈阳的萃华珠宝（002731），一个是上海老凤祥。百年老字号是历史的沉淀，但关键是传承者或者现在的经营者如何去做。宝庆这个牌子，已不太容易听到声音，沈阳的萃华珠宝2014年上市，市值等数据可以从软件中查询。至于老凤祥，2019年年报出来后，有一篇媒体报告，公司10年中9年利润都是增长的，公司经营规模也是在不断扩大。

　　至于提问的年轻消费群体，老凤祥一方面是百年的老字号品牌，但现在也是往年轻化方面发展，包括上市年轻化产品，加快产品更新速度，还有营销模式方面也做了一些创新。老凤祥的销售模式，比方零售已覆盖十几个门类。公司还在东莞建立两个珠宝饰品的工厂，公司在加工、设计能力等方面是行业中比较完整的。

　　问：老凤祥在全国有3000多家门店，但为何在老凤祥的官网上输入“北京”后，为何只显示4家专卖店？而在北京显然却有很多家老凤祥店面。

　　答：这和销售模式有关，我们是批发、总代理、区域销售和加盟为主。在北京地区，主要是连锁加盟店，由加盟店主管理。官网上，老凤祥公布的可能是在那个地方的经销商或者是总代理的一个电话，或可能是经销商开了一家自己的专卖店。

　　董秘投资者关系服务评级

　　本次与老凤祥董秘的连线，主要就公司经营发展、黄金波动对公司业绩影响等问题展开。相关人员回答问题专业，态度诚恳，好股君对本次董秘的回答比较满意。

　　专业度：☆☆☆☆☆

　　真诚度：☆☆☆☆

　　可信度：☆☆☆☆

　　公司是黄金珠宝龙头公司，品牌历史悠久构建高壁垒，下半年黄金珠宝消费旺季有望迎来销售反弹，全年预计公司仍能实现收入与盈利的正增长。近期暂无券商等机构调研公司，但有11家券商给出老凤祥增持或买入评级，其中东方证券还预计公司在2020年至2022年实现营业收入523.13亿元、588.07亿元和657.89亿元，净利润14.61亿元、17.02亿元和19.49亿元，营收与盈利保持稳步上涨。