金丹科技：国内乳酸全产业链龙头

　　【金丹科技(300829)、股吧】（300829）是以研发、生产、销售乳酸及其系列产品为主业的高新技术企业，目前公司主要产品包括各种级别的乳酸和乳酸钙、乳酸钠及乳酸酯类等。公司目前拥有12.8万吨乳酸及盐产能，是国内最大，也是全球主要的生产企业，国内市占率达到60%以上，全球市占率达到18.34%。

　　乳酸是一种天然有机酸，广泛用于食品行业、医药行业、饲料行业、化工行业等传统领域，可作为防腐保鲜剂、酸味剂、PH值调节剂、抑菌剂、保湿剂、清洁剂、生长促进剂、补钙剂等使用。目前国内乳酸70%应用于食品饮料行业，属于刚性需求。乳酸在食品行业中的运用主要集中在乳制品、奶酪制品以及饮料等。随着经济发展和人们收入水平的提高，食品、饮料行业作为消费类行业，产品销售呈稳步增长趋势，进而带动乳酸需求增长。此外，我国饲料企业自2020年7月1日起全面禁用抗生素，饲料抗生素替代品空间有望达到10万吨量级。目前酸化剂是最优替代品，有望带动乳酸需求增长。

　　目前全球乳酸产能约75万吨，三家产能超过10万吨规模的分别为荷兰科碧恩-普拉克公司、美国NatureWorks公司和金丹科技。国内乳酸整体产能约28万吨，金丹科技是行业龙头，具有12.8万吨乳酸及衍生物的生产规模。乳酸构成公司业绩安全垫，需求较好，业绩较好增长无忧。

　　聚乳酸(PLA)又称聚丙交酯，是以乳酸为单体脱水聚合生成，目前是产业化最成熟、产量最大、应用最广泛、成本最低的生物基降解塑料。乳酸可以用玉米、木薯、秸秆等可再生生物质作为原料，来源广泛且可再生，PLA使用后可以堆肥降解成CO2和水，实现在自然界中的循环。PLA是乳酸需求未来主要增量，测算显示仅国内将形成上百万吨的需求，全球替代空间将达到千万吨量级，潜力巨大。

　　目前主要可降解塑料PLA供给有限，全球产能约为33万吨，主要为国外巨头供应。国内PLA工业化技术不成熟，产能较小，主要依赖进口。禁塑率先打开海外需求，PLA供不应求，两年时间价格从1.8万元/吨提升至3万元/吨。公司与南大科技园合作成立金丹生物新材料公司，布局PLA产业链，目前已完成500吨中试项目，10000吨丙交酯产能正在建设调试中，同时募投项目规划5万吨高光纯乳酸及1万吨聚乳酸产能，将成为公司在新材料领域的战略布局。

　　公司是国内乳酸龙头，技术、成本、客户优势突出。公司技术实力雄厚，拥有完整的、自主研发的高效工程菌种的选育、乳酸及衍生产品的制备、提纯等多项核心技术和关键工艺，掌握了乳酸制备的核心技术。公司地处黄淮海玉米主产区，拥有较为廉价的玉米原材料采购优势。公司还配套有糖化渣、乳酸盐、蒸汽、石膏粉等产品，能够充分利用玉米深加工的副产品，保证了公司的成本优势，增强一体化竞争优势。公司拥有包括伊利、蒙牛、双汇、金锣、海天、青啤等知名食品饮料领域优质客户，形成良好稳固的供应关系。

　　西南证券表示，预计公司2020-2022年EPS分别为1.54元、2.09元和2.90元，未来三年利润复合增速达40%，丙交酯具备极高技术壁垒，聚乳酸可降解材料市场空间巨大。因此给予公司2021年40倍PE估值，目标价84元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　东北证券表示，公司是国内乳酸行业龙头，延伸产业链进军PLA行业，打造新盈利点，打开更大空间。预计2020-2022年实现营收9.61亿元、12.40亿元和15.87亿元，实现归母净利润1.66亿元、2.42亿元和3.49亿元，同比增速达到44.26%、45.82%、44.10%，首次覆盖，给予“买入”评级。记者 刘希玮