中泰证券--科锐国际：Q2业绩增速超预期

　　【研究报告内容摘要】

　　事件:公司发布业绩预告,2020H1归母净利润7072~8036万元、同增10~25%。

　　点评:

　　Q2业绩超预期。疫情期间,公司积极采取远程办公通过技术手段进行智能化管理的同时加大垂直细分的招聘平台及人力云产品的投入。2020Q2,公司归母净利润约4437~5401万元、同增约14~39%;员工限制性股票成本对净利润影响约1153万元,扣除员工限制性股票成本的净利润约5182~6146万元、同增33~58%;非经常性损益对净利润影响约1965万元,扣非及员工限制性股票成本的净利润约4469~5433万元、同增41~72%。这三个增速区间均环比明显高于Q1分别3.7%/19.8%/-20.1%的增速,体现出公司业绩的韧性以及疫情后快速的恢复速度。我们估计,其中Investigo下滑,国内灵活用工、猎头业务增长,RPO下滑。

　　探索垂直商圈模式。国内积极布局粤港澳大湾区、长三角、长江中下游经济带、京津冀、成渝五大商圈,协同外部行业内伙伴在产品和客户资源方面进行合作互助,为区域内客户提供一站式人力资源全产业链服务,提升效能和专业度。

　　持续科技赋能。2020年将加大技术研发投入,打造适应长尾客户需求的“产品+服务”新技术模块产品,整个产品结构,统一形成“一朵云”基于才到的系列SaaS产品,包括招聘、入职、考勤、薪税、福利管理等、“一个平台”基于科锐优职的岗位和行业细分招聘平台,包括大学生、大健康、零售等垂直细分领域、“禾蛙”基于共享众包模式打造的人力资源合作伙伴平台。

　　投资建议:Q2环比增速提升,业绩超预期。长期来看,公司作为行业龙头仍将受益于灵活用工渗透率的提升。维持2020~22年净利润1.80/2.38/2.87亿元的盈利预测,对应估值46x/35x/29x,维持“买入”评级。

　　风险提示:灵活用工派出人数增长不达预期。我国宏观经济对猎头和RPO业务的影响。