第一创业定增将完成控制权更替 王牌业务日渐式微

　　第一创业（002797）定增完成后，地方国资可能成为实际控制人，但更要解决的，是曾经王牌的固定收益业务，如何重整旗鼓。

　　《投资者网》蔡俊

　　笼罩在第一创业证券（002797.SZ，以下简称“第一创业”）身上的股权疑云，逐渐拨开。

　　7月23日，公司发布定增公告，以6元/股发行价，募集资金42亿元。参与认购的机构，包括首创集团、中信证券（600030）、国泰君安（601211）、中信建投（601066）、中金公司、浙商证券（601878）等。

　　经此运作，北京国资委大举进场公司。之前几大股东，去年起不断减持，有序套现。

　　然而，第一创业的业绩，尤其是王牌固定收益业务，在红海竞争中日渐式微。摆在这家中小券商眼前的难题，是如何重现王牌的辉煌。

　　春江水暖鸭先知

　　第一创业历时多年的股权变动，开始走向终章。

　　根据公告，公司完成定增后，第一、二大股东首创集团、华熙昕宇所持股权，将变为12.72%、7.74%。而北京首农食品集团、北京国瑞国企改革发展基金，一跃成为第三、四大股东。

　　企查查资料显示，两家北京的新晋股东，均属地方国资旗下。计入首创集团，北京国资委持股第一创业的比例，至少达到22.7%。

　　国资进场，春江水暖鸭先知的股东们，早有安排，有序撤退。

　　去年8月，公司二股东华熙昕宇表示，计划减持第一创业1.05亿股。话音未落半年，本月又宣布，还会以集中竞价、大宗交易等方式继续减持2985.58万股。

　　华熙昕宇，为女富豪赵燕打造的的民营投资平台。第一创业定增前，华熙昕宇再度公告，前些年以第一创业股份发行的可交换债券，因债券持有人实施换股，再被动减持3980.9万股。

　　还有更早动手的，原公司第三大股东、集体所有制的航民集团，去年5月，就宣布减持计划，本月起，还将继续出售3502.4万股。

　　这些套现的股东们，今年都未参与公司定增。经此一役，第一创业由国资主导的股权结构，日渐清晰明朗。

　　然而，拦在公司眼前的，还有一道历史旧账留下的坎。

　　按照证监会“一参一控”规定，任何企业最多只能控股一家券商，而公司大股东首创集团已拥有首创证券。因此市场不断有传闻称，首创集团会转让第一创业股权。

　　对此，《投资者网》就此事向公司求证，第一创业回答一切以公告为准，未予明确置评。

　　“三无”券商

　　2019年报里。第一创业罕见地表示，公司存在“三无”：无控股股东、无实际控制人、无任何单独一方能决定重大事项。

　　这套说辞，每每被问及大股东是否违反“一参一控”规定时，被拿来反复应对。不过，这种解释很难让投资者信服。

　　前身为佛山证券的第一创业，2006年被首创集团收购，并更名至今。2008年，券业“一参一控”规定颁布，碍于手里有两张券商牌照，首创集团开始腾挪转移。

　　第一步，首创集团向航民集团出售公司13.81%股权，但仍维持相对控股。第二步，邀请女富豪赵燕入局，后者通过华熙昕宇参与增资扩股，成为第一创业的大股东。

　　解决“一参一控”后，公司开启上市征程。2015年，第一创业登陆深交所。这家总部设在广东的券商，出资人为京城大佬，内部高管团队依然沿用佛山证券的人手。北京的股东们更像是参与了一场成功的财务投资。

　　变动起源于2017年。当年8月，第一创业接到华熙昕宇的资产重组筹划通知，公告临时停牌，公司股权也在重组范围内。

　　之后，路透社报道京东金融将作价15亿美元，收购第一创业24%股权。报道详细介绍，参与各方因估值不能达成一致，不能正式敲定交易。尽管不久后，公司公告终止资产重组，也否认京东金融收购，但几大股东的去意，尽显无疑。

　　去年11月，华熙昕宇完成第一阶段4126万股减持，首创集团被动地再度成为第一大股东，也二次触碰“一参一控”红线。

　　本轮定增结果看，北京方面保留这块券商牌照的意愿强烈。解决方式，可以划转内部其他平台，或者继续定增引入新股东。无论哪条路，都可能同归国资。

　　王牌业务“光环”逐渐黯淡

　　第一创业曾引以为豪的王牌――固定收益业务，也在消沉。

　　一般券商年报梳理自己的业务线，分为经纪、自营、资产管理、投行等，但第一创业为了突出多年打造的“王牌”，特意拆解组合，单列出固定收益。

　　根据年报，公司把固收业务的范畴，明确为债券销售、债券及相关衍生品的交易。实际上，两个范畴由投行的承销、自营的投资，拆分而来。

　　2015年上市前夕，在向机构路演时，第一创业不断强调固收优势，如央行公开市场业务一级交易商、拥有多项债券承销业务资质。各家研究所报告，每当谈及第一创业，固收成了言必提及的亮点。

　　然而，这个亮点在逐渐暗淡。

　　2019年报显示，虽然公司去年固收产品的销售数量有所上升，但销售总额却同比下降2.94%。第一创业认为，固收承销机构的扩容，对公司的市场占有率带来冲击。

　　这边债券销售被同行挤压，那边债券交易，也惊现大起大落的疑云。

　　根据公告，第一创业今年5月净利润亏损3585.56万，但之后6月，相同指标实现6428.37万元盈利。

　　扭亏为盈的奥秘，公司没有透露更多。不过，券商的经纪、资管、投行均以收取服务费为主，是典型的旱涝保收。能对净利润产生如此大冲击的，恐怕只有自营业务。

　　对此，《投资者网》就5月亏损缘由向公司求证，但对方不愿透露更多。

　　不论怎样，固定收益从蓝海业务到红海竞争，第一创业的优势与日衰减。

　　根据年报，公司从事固收业务的人员从2018年的87人，降为2019年的68人。将近20人的离开，让该条线的支出也同比下降3.6%。对照去年条线收入同比3.69%的涨幅，可以看出，固收业务对公司的贡献，正在日渐式微。