东珠生态：利润率提升 现金流管控加强

　　事件：东珠生态（603359）公布2020 年中报，实现营业收入12.1 亿元，同比增长17.52%；归属于上市公司股东净利润2.48 亿元，同比增长23.76%；基本每股收益0.78。

　　点评：

　　上半年业绩逆市大增两成三。公司2020 年上半年实现营业收入12.1亿元，同比增长17.52%；归属于上市公司股东净利润2.48 亿元，同比增长23.76%；归属上市公司股东扣非净利润2.44 亿元，同比增长24.23%；基本每股收益0.78 元，同比增长23.81%。公司上半年盈利逆市增长超两成，主要由于2019 年承接的大量大型项目落地施工并实现收入，经济效益逐渐释放所致。截至2020 年6 月末，公司总资产67.28 亿元，同比增长12.71%；归属母公司所有者净资产30.8 亿元，同比增长5.25%。

　　受疫情影响，前6 月整体新签及中标项目较少。2020 年上半年，受新冠疫情影响，全球经济均遭受负面冲击，地方政府的工作重点转为控制疫情和保障人们的正常生活，基建市场的项目发包速度明显放缓，公司努力克服新冠疫情带来的不利影响，主营业务仍然保持健康稳定发展，企业综合实力进一步增强。2020 年至今，公司及子公司累计新中标项目8 项，其中园林绿化生态工程施工业务7 项，规划设计业务1 项，合计金额为人民币8.6 亿元；累计新签订项目合同9 项，其中园林绿化生态工程施工业务合同8 项，规划设计业务合同1 项，合计金额为人民币9 亿元。公司新签订单主要位于华东、西北、华中、华北地区，公司业务版图覆盖面稳步增加，有助于市场占有率、品牌影响力的进一步提升。

　　利润率提升，现金流管控加强。上半年公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加9.51%。公司计划继续做好现金流管控工作，一方面从项目源头进行把控，优先选择信用良好、回款有保障的生态修复项目；另一方面，建立一支专业的建成项目管理队伍，同时实行项目负责人的责任考核制，并对相关人员进行必要的奖励，最终促使公司现金流持续向好，业绩与现金流形成良性互动。另外，公司上半年整体毛利率及净利润率分别为30.26%和20.94%，较上年整体毛利率及净利润率分别提升1.46 个百分点和2.2 个百分点。

　　积极进行区域及产业链布局。公司业务重心已由传统园林工程向水生态治理、矿山治理、湿地建设等生态环保领域转移。区域布局方面，上半年在长三角地区、粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构，有望为公司创造更大的业务增长空间。公司在生态环保领域积极探寻优化升级产业链的机会，在主营业务范围持续稳健增长的前提下，筹划资质补齐、积极开拓矿山治理、土壤修复方面的业务机会外延拓展等工作以丰富公司产业内涵，并成功取得多项资质。同时主动探索在生态文旅领域的经营模式，为公司延伸产业布局、发挥协同效应埋下伏笔。

　　总结与投资建议：由于公司2019年整体订单及中标较多，在手订单量仍充裕；而公司现金管控能力相对理想，在手货币资金充足，后续工程推进持续释放业绩可期。另外公司业务重心转向生态环保领域，也积极探索产业链延伸布局，下半年随着逆周期调控进一步落实，后续订单获取回升值得期待。公司拟对实际控制人及高管定增股票，将进一步补充流动资金改善财务状况，同时有效捆绑公司股东与管理层利益，提升公司发展动力。预测公司2020年——2021年EPS分别为1.5元和1.9元，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：新签订单低于预期；现金回流情况转差；项目推进未如预期。（东莞证券）