卖酱油卖出超6000亿元市值 海天味业被高估了吗

　　中国商报/中国商网（见习记者 马嘉）“盖房子”“挖石油”竟然都不如“卖酱油”？截至9月3日上午11时，海天味业（603288）股价创新高，首次突破200元/股，市值超过6000亿元，超过了“盖房子”的万科，赶超了“挖石油”的中石化，直指五粮液（000858）和贵州茅台（600519）。但在资本市场一路高歌的同时，外界对海天味业估值过高的质疑也越来越多。海天味业真的被高估了吗？

　　海天味业被高估了吗

　　仅用不到三个月的时间，海天味业的市值就从4000亿元突破到6000亿元大关。今年6月24日，海天味业因市值超4000亿元引发各方关注。截至9月3日上午11点，其股价高达200.42元/股，市值达到6557.04亿元。

　　同期，房地产龙头企业万科的市值为3259.94亿元，石油巨头中国石化的市值为4842.85亿元。如此计算下来，海天味业的市值约是万科的2倍、中国石化的1.35倍。

　　不过，在股价一路飙升后，银河证券、国信证券等机构纷纷发布研报表示，海天味业市值上涨空间有限。实际上，业界对于海天味业的估值是否过高、是否存在泡沫等讨论从未停止过。

　　“海天味业的市值或许是虚高的。”中国食品产业分析师朱丹蓬对中国商报记者表示：“海天味业的市值过高有很多外部原因。受外部经济不确定性影响，在投资者对于投资方向较为迷茫的情况下，不少资本会流向食品、饮料等板块。食品板块既是消费刚需，又是投资的避风港，对投资者来说是低风险的。”

　　海天味业有多赚钱

　　海天味业调味品产销量及收入连续多年位居行业第一，其中酱油产销量连续20多年稳居全国第一。

　　今年上半年，海天味业赚了近33亿元。根据财报，海天味业今年上半年实现营收115.95亿元，同比增加14.12%；净利润32.53亿元，同比增加18.27%。其中，海天味业的酱油产品营收为66.29亿元，同比增长10.71%，占全部营收的约57%，这也坐实了海天味业“卖酱油卖出高市值”的名号。

　　“海天味业旗下的酱油产品占据6%的整体市场份额，已经是调味品市场中份额较高的。”艾媒咨询分析师王清霖对中国商报记者表示：“高端酱油的产品附加值相对较高。尽管海天味业的市场占有率不足10%，但是海天味业在高端酱油品牌中占据绝对优势，其产品收益高于普通产品。”

　　稳定的业绩或许是海天味业在资本市场亮眼表现的支撑。根据财报，截至今年上半年，海天味业的股东人数为4.66万人，同比增长近一倍。

　　亮眼的商超销售成绩和消费者对其品牌的高认知度，给了海天味业赚钱的底气。财报数据显示，今年上半年，海天味业线下渠道营收约107.83亿元成功突破百亿元，同比增长13.74%。有消费者向中国商报记者表示，自己买酱油只认海天。

　　海天味业或遇“天花板”

　　在业内人士看来，即便是风头正劲的海天味业，也难以打破酱油市场的天花板。近日，海天味业在线上旗舰店推出了火锅底料产品，或是其寻找突破口的表现。

　　“海天味业已经占据调味品行业的龙头地位。”王清霖告诉中国商报记者：“在调味品赛道上，海天味业也面临着新的增长瓶颈。”

　　首先，酱油市场的集中度低，对于海天味业来说，只靠单一品类无法实现业绩的持续增长。根据财报，2017-2020年，其酱油业务收入的增速分别为16.59%、15.85%、13.76%、10.71%，增速逐年放缓。

　　其次，海天味业旗下酱油产品的销售或面临着“走量不走价”的局面。根据财报，2017-2018年，其酱油单价同比分别增长5.5%、0.93%。今年海天味业相关负责人公开表示未有提价的计划。

　　此外，从酱油产品消费终端情况来看，海天味业旗下产品未必能一直留住消费者。王清霖表示：“北方中小城市的酱油市场中一直有一些地域性产品。并且消费者选择调味品的原因多样，口味也各不相同，同一酱油品牌未必能契合所有消费者的需求。”

　　“海天味业作为中国调味品市场的老大，有较强的渠道和品牌影响力，在机构不断助推下，市值也越来越高。但是海天味业的泡沫已经非常大，其也在进行多元化布局，试图突破发展瓶颈。”朱丹蓬如是说。