上汽集团王位难守？前8个月汽车销量下跌 资产负债率落后同业平均水平

　　最近，上海汽车集团股份有限公司（以下简称为“上汽集团（600104）”）有三件事颇为引人注目。

　　第一件是收购神州优车。

　　7月2日，上汽集团发布提示性公告称，其的全资子公司上海汽车香港投资有限公司（以下简称“上汽香港”）拟以每股 3.10 港币的价格收购神州租车有限公司不超过 6.13亿股股份。但在7月20日，因交易双方未能在计划时间内就交割先决条件达成一致，上汽香港终止了收购。

　　第二件是回购股票。

　　7月4日，上汽集团发布了“关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告”（以下简称“回购股份公告”）。回购股份公告显示，上汽集团拟以不超过25.97元/股（含 25.97 元/股）的价格回购股份5841万股-1.17亿股。

　　第三件事是发布上半年成绩。

　　8月28日，上汽集团发布了上半年的成绩。半年报显示，营业收入与归属股东净利润双降，整车销量下降，但交易型金融资产有所上升，或有借理财增厚利润之嫌。

　　前8个月，汽车销量大幅下降

　　2020年全年销量预期不乐观

　　随着国内疫情得到控制，上汽集团第二季度的汽车销量有所回升，但上半年成绩仍处于下滑通道。

　　上汽集团发布的半年报显示，其在报告期内，实现营业总收入 2837.40 亿元，同比下降 24.60％；实现归属于上市公司股东的净利润为83.94 亿元，同比下降 39.01%。

　　销量方面，上汽集团的汽车销量也跟不上往年的步伐。

　　财报显示，上半年，上汽集团实现整车销售 204.9 万辆，同比下降 30.2%；其中，乘用车销售 163 万辆，同比下降 35.8%。尽管，从第二季度开始，上汽集团的汽车销量下降趋势有所缓解，但1-8月累计销量3010910辆，仍同比下降22.08%。

　　值得注意的是，对于2020年下半年的汽车销量预期，上汽集团并不乐观。

　　上汽集团在财报中提及，公司预计全年国内汽车市场销量大约在 2330-2410 万辆，同比增速下降10%至7%；其中，乘用车销量大约在 1870-1930 万辆，同比增速下降13.2%至10.4%。对此，上汽集团解释称，公司下半年可能面对疫情仍在全球蔓延，经济形势的不稳定不确定性风险依然较大，以及全球产业链协作面临挑战。

　　除此之外，上汽集团披露公司上半年资产与负债情况。

　　半年报显示，报告期内，上汽集团的总资产为8332.96亿元，总负债为5405.27亿元，资产负债率升至64.87%。数据显示，2016年-2019年，上汽集团的资产负债率分别是60.2%、62.39%、63.63%、64.58%。

　　不难发现，上汽集团的资产负债率均保持在60%以上，呈现逐渐上升的趋势，且这一数据近年始终略高于同业竞争企业。数据显示，广汽集团2016年-2019年资产负债率分别是45.38%、41.13%、41.02%、39.99%，数值始终保持在50%以下；东风汽车（600006）2017年-2019年资产负债率为60.51%、61.99%、59.11%，一直低于同期上汽集团的资产负债率；长安汽车2015-2019年资产负债率分别是55.28%、50.63%、54.99%。综合上诉数据计算，汽车制造行业2019年资产负债率平均为54.66%左右，上汽集团比平均数高10%左右。

　　逐年增加汽车金融投入

　　回款却一年不如一年

　　实际上，上汽集团主要经营的业务板块包括整车业务、零部件业务、汽车服务贸易业务、汽车金融业务以及海外业务。

　　据财报披露，上汽集团总计有45家子公司，其中包含6家涉及金融业务的子公司，分别是上海汽车集团股权投资有限公司从事股权投资、创业投资、实业投资、商务咨询、资产管理业务；上海汽车集团保险销售有限公司从事保险中介服务业务；上海汽车集团财务有限责任公司从事汽车金融业务；上汽通用汽车金融有限责任公司从事汽车金融业务；上汽通用融资租赁有限公司从事融资租赁业务业务；常州颀德股权投资基金中心(有限合伙)从事受托管理私募股权基金,投资管理、实业投资、创业投资业务。

　　而值得注意的是，近期，上汽集团发放贷款及垫款涉及金额巨大。

　　半年报显示，报告期内，上汽集团发放贷款及垫款769.65亿元，占非流动资产24.64%。凤凰网财经《启阳路4号》发现，上汽集团的发放贷款及垫款项目的数据在2015年出现几何式增长。财报显示，2015年全年发放贷款及垫款346.76亿元，同比增长304.43%。对此，上汽集团在该年财报中解释称，发放贷款及垫款比年初增加 261.02 亿元，主要原因为公司之子公司财务公司合并通用金融而增加的中长期个人汽车消费贷款。

　　但这只是个开始，随后上汽集团发放贷款及垫款的数据开始快速增长。2016年，上汽集团发放贷款及垫款为462.20亿元，同比增加115.44亿元；2017年，公司发放贷款及垫款785.77亿元，同比增加323.57亿元，已接近2015年全年的发放贷款及垫款的数据；2018年，上汽集团发放贷款及垫款为836.23亿元，同比上涨6.42%；即使在营业收入与净利润双降的2019年，上汽集团发放贷款及垫款的数据也达到818.27亿元。

　　与此相对的是，随着汽车金融市场环境恶化，上汽集团近年放贷的回款金额大不如前。

　　半年报显示，报告期内，上汽集团合并现金流量表中，客户贷款及垫款净增加额为-187.12亿元。根据数据，这一数据在2018年年末还是398.73亿元；到了2019年中报，上汽集团的客户贷款及垫款就下降至-170.88亿元，同比下跌144.97%。

　　购入大量交易性金融资产

　　上汽集团试图借此增厚营利

　　从资产情况来看，上汽集团的流动资产受环境影响微弱，上涨趋势未减。

　　据2020年半年报显示，上汽集团的流动资产为5208.74亿元，同比上涨12.16%。其中，交易性金融资产为429.33亿元，同比上涨28.8%。

　　细梳历年财报，凤凰网财经《启阳路4号》发现发现，近年，上汽集团购买交易性金融资产的金额，正在迅速增长。

　　数据显示，2014年，上汽集团的交易性金融资产仅有1.79亿元；2015年，其交易性金融资产已上升至12.21亿元，同比上涨581.18%；2017年，公司的交易性金融资产为47.95亿元，同比上升207.43%；到了2018年，其交易性金融资产已过百亿规模，飚至265.62亿元，同比上升453.93%；2019年，上汽集团的交易性金融资产再一次增长数百亿元，达到497.97亿元，同比上升87.47%。

　　与此同时，上汽集团的利息收入持续上涨。

　　数据显示，2015年-2019年，上汽集团的利息收入分别是83.95亿元、91.18亿元、111.6亿元、125.87亿元、148.83亿元，均同比大幅上升。即使在2019年公司营业总收入同比下降6.53%，净利润同比下降27.1%，当期利息收入仍上涨18.24%；同样，2020年上半年，其营业总收入同比下降24.6%，净利润同比下降40.04%，当期利息收入仍达到83.3亿元，同比上升13.49%。

　　在这样的背景下，上汽集团或有借此增厚营利之嫌。

　　除此之外，上汽集团在2017年年初募集了大笔资金，现在仍有40%以上的资金在闲置，使用效率不理想。

　　据上汽集团披露信息，2017年1月，公司在上海证券交易所以每股22.80元的发售价格非公开发行了6.58亿股A股股票，募集资金总额为人民币150亿元，截止2017年1月11日，上汽集团收到募集资金净额为148.54亿元。

　　而据募集资金存放与实际使用情况专项报告（以下简称“募集资金使用报告”）披露，截至2020年6月30日，上汽集团已累计使用募集资金85.77亿元 (含用募集资金置换前期已投入募集资金投资项目的自筹资金人民币36.39亿元)，其中2020上半年度实际使用人民币6.07亿元。截至2020年6月30日，募集资金账户余额为人民币68.6亿元（含利息5.9亿元）。

　　上汽集团还在募集资金使用报告提及，为提高募集资金资金收益，公司将部分尚未使用的募集资金以七天通知存款的方式存储。该账户余额已包括七天通知存款余额62.6亿元。

　　值得注意的是，募集资金实际使用单位上海赛可电子商务有限公司，将其持有的部分尚未使用的募集资金也以七天通知存款的方式存储。募集资金使用报告显示，该账户余额已包括七天通知存款余额2.25亿元。综上数据，截至2020年6月30日，该批非公开募集的资金，有64.85亿以七天通知存款方式储蓄，占该次募集总额的43.66%。

　　从上述数据可以看出，对于此次募集资金，上汽集团的使用效率不高，近一半的募集资金存在银行，获取数亿利息。

　　股价大幅下跌

　　上汽集团拟购回上亿股股票

　　2020年7月4日，上汽集团发布了回购股份公告。

　　回购股份公告显示，本次回购拟通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行，拟回购股份数量5841万股-1.17亿股；回购期限是自股东大会审议通过回购 A 股股份方案之日起不超过6个月，拟以不超过25.97 元/股（含 25.97 元/股）的价格回购。

　　而对于回购的原因，上汽集团解释称，公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，着眼于公司的长远和可持续发展，为了维护股东利益，强化投资者信心，经综合考虑公司的经营与财务状况、发展战略等，公司拟实施股份回购用于实施股权激励。

　　但显然，上汽集团股票行情与其预想的有所偏差。

　　数据显示，截至2020年9月18日收盘，上汽集团每股价格为20.25元。实际上，自2018年年中以来，上汽集团股价下跌超过35%，2020年6月上汽集团每股价格一度下跌至20元以下。

　　在9月3日发布的最新回购进展公告中，上汽集团披露，截至 2020 年 8 月 31 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量合计为3889 .92万股，占公司总股本的比例为0.33%， 购买的最高价格为人民币 19.20 元/股，购买的最低价格为人民币 17.81 元/股，已支付的资金总额为人民币 7.13亿元。