机构调研 | 贵州百灵：77家机构调研营收净利负增长 子公司药品

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　　9月9日，贵州百灵企业集团制药股份有限公司（以下简称“贵州百灵”）接受77家机构的调研，其中包括富国基金、国泰基金、诺安基金等13家基金管理公司，国盛证券、中信证券等9家证券公司。而贵州百灵近三个月来股价最高点出在8月28日，股价为11.14元/股，而截至9月28日，贵州百灵的收盘价为8.36元/股。

　　观其业绩，2020年上半年，贵州百灵实现营收12.8亿元，同比减少5.42%，实现的净利1.09亿元，同比减少49.11%。而早在2019年，贵州百灵业绩已经营收净利“双降”，其中净利降幅高达48.27%。此外，受多个方面影响，其2019年、2020年上半年的销售费用增速高于营收增速。需要指出的是，2019年3月，贵州百灵子公司的《药品GMP证书》遭收回。

　　一、77家机构调研现13家基金公司，营收净利双降净资产收益率下滑

　　9月11日，贵州百灵公告了其9月9日接受机构调研的情况，共接待77家机构的调研。其中，富国基金、国泰基金、诺安基金等13家基金管理公司对其进行调研；国元证券股份有限公司、国盛证券、中信证券等9家证券公司对其进行调研。

　　机构调研公告当日，即9月11日，贵州百灵的收盘价为9.14元/股。而近一周，9月18日收盘价为9元/股，9月21日收盘价为8.8元/股，9月22日收盘价为8.84元/股，9月23日收盘价为8.87元/股，9月24日收盘价为8.67元/股，9月25日收盘价为8.65元/股。截至9月28日，贵州百灵收盘价为8.36元/股。

　　而近三个月来，贵州百灵的最高点出现在8月28日，股价为11.14元/股，此后便呈震荡走低的趋势。

　　成立于1999年3月25日，随后于2010年6月3日登陆深圳证券交易所，贵州百灵是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药公司，独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等都为贵州百灵主要盈利产品。

　　而贵州百灵的控股股东、实际控制人均为姜伟，直接持有贵州百灵47.44%的股份。

　　从行业来看，近年来，贵州百灵超八成收入来自工业。

　　2017-2019年，贵州百灵来自工业的收入分别为23.4亿元、27.14亿元、23.06亿元，占同期营业收入的比例分别为90.29%、86.53%、80.91%。

　　分产品来看，贵州百灵收入主要来源于中成药。

　　2017-2019年，贵州百灵中成药的收入分别为23.46亿元、27.59亿元、24.97亿元，占同期营业收入的比例分别为90.51%、87.95%、87.59%。

　　2015-2019年，贵州百灵的营业收入分别为18.99亿元、22.14亿元、25.92亿元、31.37亿元、28.51亿元，2016-2019年分别同比增长16.59%、17.05%、21.03%、-9.13%。

　　同期，贵州百灵的净利润分别为4.11亿元、4.82亿元、5.26亿元、5.63亿元、2.91亿元，2016-2019年分别同比增长17.25%、9.08%、7.05%、-48.27%。

　　到了2020年上半年，贵州百灵实现的营业收入为12.8亿元，同比减少5.42%；实现的净利润为1.09亿元，同比减少49.11%。

　　2015-2019年，贵州百灵经营活动产生的现金流量净额分别为4.13亿元、4.67亿元、1.06亿元、-1.57亿元、4.67亿元。

　　同期，贵州百灵扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为15.87%、17.29%、15.89%、15.31%、5.8%。

　　二、销售费用增速高于营收增速，子公司药品GMP证书遭收回

　　此次机构调研，贵州百灵管理层介绍贵州百灵生产经营、投资项目情况和研发体系、研发项目情况，且在问答环节回答了与贵州百灵相关的9个提问。

　　前，贵州百灵有两家参股子公司备战IPO，其一为重庆海扶医疗科技股份有限公司（以下简称“重庆海扶”），其现阶段已完成三项工作，第一项是整体股份制改造，重庆海扶引入战略投资者贵州百灵；第二项是在全国范围内推广和布局其产品，以及“海扶刀”治疗服务在医保政策准入申报等；第三项是重庆海扶技术积累扎实，且作为高新技术企业核心技术也在不断创新。

　　其二为云南植物药业有限公司（以下简称“云植药业”），作为云南省政府上市企业“金种子计划”的重点企业，云南省政府制定的发展目标为登陆资本市场。目前，云植药业已有400多个产品，通过与市场的对接过程中，已逐步形成具有技术优势的产品，可以打造、筛选出一批核心产品，与此同时，云植药业与贵州百灵销售资源的结合的机制已初步达成，短时间内销售业绩将实现增长，此外，贵州百灵入股云植药业后，将云植药业不到两百人的销售团队，扩建到逾千人，且在今年疫情期间，云植药业第一个获批云南省防控服等物资生产的许可，同时作为口罩的生产企业，第一个恢复生产，实现了在云南省抗疫过程中的重大贡献。

　　据2019年年报，净利润同比降幅较大，贵州百灵对此称，2019年，公司投资参股的两个子公司云植药业和重庆海扶，在2019年实现的投资收益为负；同时，随着贵州百灵规模和扩展其销售渠道扩展，销售费用、财务费用、管理费用等费用也随之增长；此外，在2019年3月，贵州百灵的控股子公司贵州百灵企业集团和仁堂药业有限公司的《药品GMP证书》遭收回。

　　而2019年、2020年上半年贵州百灵的销售费用增速高于营收增速，贵州百灵对此称，销售费用增长受多个方面影响，由于贵州百灵2020年上半年，持续推进基层营销网络的覆盖建设，销售费用的增长属于正常情况，且受疫情影响销售团队的建设费用也随之增长。

　　此外，未来贵州百灵将近一步扩宽带量采购，目前，带量采购对于贵州百灵独家产品、独家剂型等产品影响较小，且存在一些少量降价的可能。

　　对此，贵州百灵将提高自身产能，且扩大自身规模、减少成本费用和提升盈利能力，与此同时加强控制相关的销售费用、管理费用以及优化财务结构，凸显综合效益。