粤高速25亿购广惠高速21%股权实现控股 优质路产注入承诺四年扣非净利43.7亿

　　为进一步丰富运营高速公路路段，提升持续盈利能力，【粤高速A(000429)、股吧】（000429.SZ）将通过收购实现对重要参股公司的控制。

　　交易方案显示，此次粤高速将以现金24.94亿元收购关联方所持有的广东广惠高速公路有限公司（以下简称“广惠高速”）21%股权。收购完成后，粤高速对于广惠高速的持股比例将由目前的30%提升至51%，成为广惠高速的控股股东。

　　长江商报记者注意到，由于核心资产之一的广佛高速收费经营权仅剩一年，粤高速选择在此时收购广惠高速部分股权是为了对冲广佛高速收费经营权到期带来的业绩波动风险，并在现有路产基础上提升持续运营能力。

　　此外，已进入盈利成熟期的广惠高速并表范围扩大后，也将进一步增厚上市公司的经营业绩。数据显示，2018年至2020年前八月，广惠高速合计实现营业收入46.65亿元，净利润23.45亿元。

　　交易对手方同时作出业绩承诺，即广惠高速2020年至2023年的扣非净利润合计将不低于43.7亿元。

　　广交集团内部资源整合

　　11月25日晚间，粤高速披露重大资产购买草案。上市公司拟通过支付现金方式购买广东省高速公路有限公司（以下简称“省高速”）所持有的广惠高速21%股权。

　　在本次交易中，交易对手方省高速与上市公司粤高速均属于广东省交通集团有限公司（以下简称“广交集团”）下属公司。天眼查APP显示，广交集团直接持有上市公司粤高速5.13亿股，并通过控股子公司间接持有粤高速5.34亿股，合计持有上市公司50.12%股份，为上市公司控股股东，广东省国资委直接持有广交集团100%股权，为上市公司实控人。

　　本次收购标的公司广惠高速最早由长大发展、路桥公司、粤高速及惠州路发于1998年共同组建而成。成立初期，粤高速持有广惠高速25%股权。在经过两次增资及两次股权转让之后，目前省高速、粤高速、珠江投资、惠州交投东江投资分别持有广惠高速37.5%、30%、30%、2.5%股权，广东省国资委为广惠高速的实际控制人。

　　在本次收购完成后，粤高速将持有广惠高速51%的股权，成为后者控股股东。珠江投资、省高速及东江投资对于广惠高速的持股比例将分别下降至51%、30%、16.5%、2.5%。

　　此外，由于本次交易不涉及股份发行，全部为现金交易，收购完成后粤高速的控股股东仍为广交集团，实控人仍为广东省国资委不变。

　　重组草案显示，以2020年8月31日为评估基准日，收益法评估下广惠高速100%股权的评估价值为118.74亿元，较其账面价值35.65亿元增值81.1亿元，增值率为233.09%。在此基础上，交易双方最终确定标的资产交易作价约为24.94亿元。

　　获得高溢价评估值的同时，交易对手方作出相应业绩承诺，即广惠高速2020年至2023年扣除非经常性损益后的净利润分别为6.52亿元、11.13亿元、12.34亿元、13.72亿元，合计超过43.7亿元。

　　在现有路产基础上提升持续运营能力

　　实现对广惠高速的控股，对于粤高速而言是其进一步做强做优做大主营业务的重要举措。

　　据了解，粤高速目前持有广佛高速、佛开高速、京珠高速广珠段三大广东省核心路产，同时参股惠盐高速、广肇高速、广惠高速、江中高速、康大高速、赣康高速以及广乐高速等7条高速公路。

　　其中，持股75%的广佛高速是粤高速的核心资产。2019年通行费收入占公司主营业务收入比重为

　　15.65%，系上市公司主要收入来源之一。不过，由于广佛高速收费经营权将于2021年底到期，收费期限仅剩一年，粤高速认为届时上市公司将面临业绩下滑的风险。

　　公司表示，通过本次重组实现新增控股优质路产项目，可对冲广佛高速收费经营权到期带来的业绩波动风险，进一步增加公司公路里程，在现有路产基础上提升持续运营能力。

　　不仅如此，由于其他公路分流、新优惠政策推出等因素，导致广佛高速、佛开高速和京珠高速通行费收入有所下降，粤高速去年业绩也即出现了下滑。

　　数据显示，在2014年至2018年连续五年营收净利双增后，2019年粤高速实现营业收入30.59亿元，同比减少4.99%；净利润12.59亿元，同比减少24.95%。其中，去年广佛高速、佛开高速车流量分别达到7592.96万辆、7668.46万辆，同比增长15.6%、1.72%，但通行费收入4.71亿元、12.77亿元，同比减少0.68%、3.84%。

　　今年以来，受到疫情影响，高速公路上市公司业绩普遍承压。今年前三季度，粤高速实现营业收入14.24亿元，同比减少37.54%；净利润3.45亿元，同比减少68.84%。

　　由于疫情期间全国高速公路免收所有车辆通行费，报告期内佛开高速、京珠高速、广佛高速通行费收入同比分别减少3.26亿元、4.15亿元、1.34亿元。

　　不过，从单季度业绩来看，在前两个季度营收同比分别下降71.32%、39.82%至2.11亿元、4.5亿元，净利润分别减少119.8%、83.2%至-7009.42万元、6426.4万元的情况下，第三季度粤高速实现营业收入7.63亿元、净利润3.51亿元，同比减少4.19%、5.44%，已基本恢复至与上年同期相当的水平。

　　华泰证券此前分析，伴随国内经济生产复苏与湾区一体化提振用路需求，预计公司的日均通行费收入在今年四季度环比继续改善。

　　广惠高速去年交通量超6699万辆

　　此次交易标的广惠高速作为粤高速重要参股公司，目前已进入盈利成熟期。

　　据了解，广惠高速成立于1999年8月，2003年12月建成通车，是国家重点公路第十五横汕尾至云南清水河公路的重要路段，也是广东省规划的干线公路中的重要组成部分，是进一步促进广州、珠江三角洲东部及粤东地区经济的发展，尤其是广州至惠东沿线地区的经济发展，并且缓解广州东出口公路交通紧张状况的重要通道。

　　作为珠江三角洲地区高速公路网的重要组成部分，近年来广惠高速车流量及主营业务收入保持稳定增长态势。2017年至2019年，广惠高速交通量分别为5461.1万辆、5959.4万辆、6699.2万辆，增长率分别为16.32%、9.12%、12.41%；通行费收入分别为18.21亿元、18.32亿元、19.18亿元，增长率分别为6.51%、0.6%、4.71%。

　　在今年5月份恢复收费之后，6月至9月，广惠高速日均通行费收入同比分别增长11.93%、9.99%、5.3%、9.25%，恢复情况良好。

　　财务数据显示，2018年至2020年前八月，广惠高速分别实现营业收入18.56亿元、19.44亿元、8.65亿元，净利润分别为9.69亿元、10.03亿元、3.73亿元，扣非后净利润分别为9.5亿元、9.9亿元、3.7亿元，合计分别为46.65亿元、23.45亿元、23.1亿元。

　　根据上市公司测算，基于广惠高速具有良好的持续盈利能力，本次交易完成后，上市公司2019年的营业收入、利润总额、归母净利润将在现有基础上分别增长63.48%、54.75%、13.29%，达到49.99亿元、27.68亿元、14.26亿元。

　　粤高速进一步表示，本次交易上市公司收购广惠高速21%股权，将实现对广惠高速的控股，将有效提升公司资产、收入以及盈利规模，有利于增强上市公司的资产质量、持续盈利能力及核心竞争力。