东方时尚上市即变脸 再抛21亿融资计划

　　《红周刊》：2016年“驾校第一股”东方时尚（603377）上市，本周公司公告称，拟募资不超过21.18亿元，募投项目之中投资额最大的项目为航培飞机及模拟器综合配置中心建设项目，此次募资究竟会给东方时尚带来怎样的变化呢？

　　邱诤：东方时尚未来如何变化我们不好妄下结论，但公司上市之后的变化却是有目共睹，我们不妨回顾一下近些年公司的变化，相信此次募资的前景究竟如何，投资者心中自有定论。

　　上市前的2015年，东方时尚扣非后的净利润为3.21亿元，而上市后的2016年，公司扣非后净利润迅速变脸至2.32亿元，至2018年已下滑至1.29亿元，在2019年略升至1.37亿元后，今年出现亏损，公司上市后扣非后净利润呈直线下滑趋势。

　　而按公司招股说明书所示，公司募集资金投入至3个项目，项目建设期一年，建成后第三年3个项目累计可增加收入超过10亿元，而如今公司上市已满四年以上，但公司营业收入却从2015年时的13.27亿元下滑至2019年时的11.14亿元。

　　《红周刊》：东方时尚上市募集资金净额约7.80亿元，为何公司加大投入后收入和利润反而下滑呢？

　　邱诤：上市之后东方时尚变更了部分募集资金的用途，3个募投项目变成了5个，我们简单的来看看其中3个项目的情况。

　　项目一：湖北东方时尚驾驶培训基地项目，该项目拟投资24687.01万元，截至2019年末，实际投资25658.72万元。截至2019年12月31日，该项目实施主体湖北东方时尚驾驶培训有限公司资产总额64790.32万元，净资产21448.45万元，营业收入0.00万元，净利润-1558.84万元。

　　项目二：山东淄博东方时尚驾驶员培训基地项目，该项目拟投资24518.37万元，截至2019年末实际投资21948.40万元。截至2019年12月31日，该项目实施主体山东东方时尚资产总额64893.87万元，净资产14344.19万元，营业收入482.90万元，净利润-4815.53万元。

　　项目三：重庆东方时尚驾驶员培训基地项目，该项目拟投资10000.00万元，截至2019年末实际投资11050.34万元。截至2019年12月31日，重庆东方时尚资产总额35952.71万元，净资产23975.22万元，营业收入0.00万元，净利润-1380.08万元。

　　《红周刊》：三个项目累计投入约5.87亿元，2019年累计实现营业收入仅482.90万元，亏损高达7754.45万元，当然公司可以解释为项目建成初期，尚未实现盈利，但我们提醒大家的是，东方时尚上市至今已经接近5年时间，近5年时间募投项目还未产生收入，和其当年所称的项目建设期12个月有着巨大的出入。

　　邱诤：5年的漫长建设投资者可以忍耐，但东方时尚目前有超过30家的子（孙）公司，除上述3家子公司外，我们不妨再看看另两家规模较大的子公司的盈利情况。

　　其一：云南东方时尚成立于2011年，截至2019年末资产总额38222.14万元，2019年营业收入9284.86万元，净利润-2207.00万元；其二：石家庄东方时尚成立于2013年，截至2019年末资产总额14629.97万元，2019年营业收入3800.78万元，净利润-4100.35万元。这两家子公司分别成立于2011年和2013年，而至2019年仍处于亏损之中，我们如何能够相信三个募投项目实施主体子公司未来能够实现本质上的改变呢？

　　《红周刊》：东方时尚的驾校涉足省份众多，但除北京地区外，扣非后几乎全线亏损或微利，令人担忧。而我们更关心的是与公司此次募资相关的通航培训领域的子公司情况，毕竟这是公司未来的看点。

　　邱诤：答案依旧是令人失望的。东方时尚子公司东方时尚通用航空股份有限公司成立于2012年，该公司主营私用或商用飞行驾驶执照培训等，2019年上半年，该公司仅实现营业收入1515.40万元，净利润亏损524.92万元。比较有意思的是该公司是德事隆航空公司在中国赛斯纳单发飞机的授权销售代理以及授权服务中心，而此次东方时尚募投项目中，有较大资金是用来购买赛斯纳的单发飞机，此举是否会变相增加公司利润呢？

　　而除上述之外，截至2020年9月30日，东方时尚高达近6亿元的其他应收款同样是不可忽视的问题。

　　（本文已刊发于11月28日《红周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）