李子园上市在即 茅台加持能否破除“甜牛奶依赖症”

　　现代快报讯（记者 王天驰 潘荣 文/摄）“新新鲜鲜【李子园(605337)、股吧】（605337）”是很多80后、90后的童年回忆。现代快报财经猎豹注意到，2月8日，主打甜牛奶含乳饮料的李子园将登陆上交所主板上市，发行价为20.04元/股，公司背后股东还有茅台的身影。根据李子园发布的配售结果，网上初步有效申购倍数为8003.49倍，申购极为火爆。尽管成功完成了IPO发行，但是李子园的业绩却被指过度依赖甜牛奶含乳饮料这一款产品。

　　经典产品畅销20余年，销售过度依赖单一产品

　　如今，奶茶店遍布街头小巷，含乳饮料的选择面也越来越广。而提起“新新鲜鲜李子园”的甜牛奶，想必是不少80后、90后的童年回忆。蔡女士说：“我小时候就喜欢喝李子园，虽然现在喝咖啡和奶茶比较多，但是偶尔还是会买李子园喝，最喜爱草莓口味，这么多年过去了，味道一直没变，印象中他家好像只卖这一款产品。”今年30岁的姜先生说：“小时候最喜欢喝李子园的甜牛奶了，但是父母不让我多喝，他们觉得含乳饮料不如直接牛奶有营养，但是我总是自己偷偷买着喝。”

　　天眼查显示，浙江李子园食品股份有限公司成立于1994年，法定代表人李国平，公司主营业务为多款含乳饮料及其他饮料的研发、生产与销售，主要产品包括含乳饮料、复合蛋白饮料、乳味风味饮料等。

　　凭借畅销了20余年的经典产品甜牛奶乳饮料，李子园成功完成了IPO发行，将于2月8日登陆上交所，发行价为20.04元/股，公司拟募集资金6.91亿元，将用于投资“年产10.4万吨含乳饮料生产项目”、“年产7万吨含乳饮料生产项目”等。

　　招股书显示，李子园近年来业绩增长明显，2017年-2020年上半年，分别实现营收6.02亿元、7.87亿元、9.75亿元和4.3亿元，分别实现净利润0.90亿元、1.24亿元、1.82亿元和0.82亿元。但是从数据上看，公司业绩却过度依赖含乳饮料这一产品。报告期内，公司含乳饮料的销售收入分别为 5.78亿元、7.6亿元、9.29亿元和4.1亿元，占公司主营业务收入的比例分别为 96.12%、96.71%、95.53%和95.75%。

　　申购火爆，茅台现身十大股东榜

　　尽管过于依赖单一产品，但是李子园的申购仍然十分火爆。根据李子园发布的配售结果，网上初步有效申购倍数为8003.49倍。另外，李子园十大股东中还出现了茅台的身影。

　　2018年11月，李子园第二次增资，658.92万股，全部由茅台建信(贵州)投资基金（下称：茅台建信）出资认购，出资额达到7378.09万元，占股比例为5.68%，为李子园第五大股东。而茅台建信的大股东之一为中国贵州茅台（600519）酒厂（集团）有限责任公司。

　　现代快报财经猎豹梳理发现，2020年有多家从事乳制品产业链的相关企业成功上市，包括主打乳酸菌饮品品牌“味动力”【均瑶健康(605388)、股吧】（605388）、聚焦海外进口乳品业务的品渥食品（300892）、“炼乳第一股”熊猫乳品（300898），以及运营“一鸣真鲜奶吧”的一鸣食品（605179）等，相继登陆A股。尽管聚焦的细分领域有所不同，但是这些公司凭借在乳制品产业链上某一环节的优势，或者某一两款拳头产品，让他们在市场上拥有了一席之地，并成功拥抱了资本市场。

　　对于即将上市的李子园，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，严格来说，李子园不能算是乳制品企业，更偏向是饮料企业。朱丹蓬表示，李子园的品牌和技术壁垒不强，属于渠道趋动型的公司，需要以高利润吸引渠道推动产品销售。但是含乳饮料落后于消费升期，且李子园不是全产业链公司，从包材到原料的成本均不可控，推广后期一旦无法提供高利润，很容易被渠道抛弃。