老周侃股：美的集团巨额回购是不是最优解

　　美的集团（000333）要拿出140亿元现金回购股份，用途是股权激励或者员工持股计划，其股价也因此在2月24日逆势上涨超过4%，成为了投资者关注的焦点。但是，美的集团的回购股份计划真的是最优解吗？或许其中还有一些值得商榷的地方。

　　从美的集团的财务数据看，截至2020年9月30日，公司账面货币资金664亿元，那么这140元的回购款也就不会对公司的生产经营产生不利影响，同时从2020年美的集团的三季度报告看，公司实现净利润220亿元，投资者可以理解，美的集团的140亿元回购款来自于2020年的经营利润。

　　从美的集团的行为看，美的集团说回购股份的用途是股权激励或者员工持股计划，这就是说美的集团并非因为有了股权激励或者员工持股的预案，然后才去回购股份。而是首先有了回购股份的想法，然后再给回购股份找一个说得通的理由，所以，回购才是目的。

　　如果选择增发新股用于股权激励或者员工持股，那么将可以在股票市价的基础上打一个比较大的折扣，而直接去二级市场回购股份，买入股票的成本大概率会高于市价，因为投资者在看到回购预案的时候就会推高股价，就像2月24日这样。所以从成本的角度看，回购股份用于股权激励或者员工持股并不划算。

　　会不会是变相的现金分红？本栏认为也不像，虽然说选择回购股份替代现金分红，确实能帮股东节约一部分红利税，但是一般需要把回购的股份直接注销掉减少股本，即肉烂在锅里。然而如果把这些股票用于股权激励或者员工持股了，那么实际上就是上市公司支付了140亿元给被激励的员工或者全体员工，这对于股东来说，并不能替代现金分红，同时还减少了自己的股东权益。

　　从140亿元的回购量来说，虽然金额看起来不小，但是对于近7000亿元市值的美的集团来说，最多也就是买入2%左右的股票，而从截至2020年9月30日的股东列表看，并没有什么其他股东能够威胁到大股东的控股地位，即使是第二大股东香港中央结算有限公司全部持有在一家手里，也只有约16%的份额，大股东也并不需要这2%的股权来维护控股地位，所以美的集团的巨额回购股份，除了支撑股价之外，实在看不出公司的真实动机。

　　公司经营良好，是全体股东的福气，但是持有美的集团股票的投资者，还是希望能够每年都拿到适量的现金分红，所以本栏认为，如果因为这140亿元的回购而影响到现金分红的话，那么对股东来说就不是好事，还不如把滚存利润用于投资新的项目，毕竟现在市场上的机会还是蛮多的，很多新项目都有较大的盈利机会。本栏相信，凭借美的集团的投资团队，想要寻找出有价值的新项目并非不可能，所以在本栏看来，花费140亿元去二级市场回购股份可能并非最优解。

　　北京商报评论员 周科竞