苏宁易购或将“保旧主+引战投”：“缺钱”困局自救胜算几何

　　自去年屡屡被传出现债务危机之后，随着2021年一纸停牌公告的发布，苏宁易购（002024）（002024.SZ），终究迎来“变天”预警。

　　2月25日，苏宁易购发布停牌公告称，公司实际控制人、控股股东张近东先生以及股东苏宁电器集团有限公司，预计划筹划20%-25%的股份转让事宜，股权受让方属于基础设施等行业。

　　另外，据外媒Redd援引知情人士消息称，苏宁电器正在谈判，将其苏宁易购部分或全部股份进行出售，受让方是江苏、广州国有企业组成的国有财团。并且，该财团计划扮演财务投资者角色，将所持股份注入与苏宁合作成立的【新产业(300832)、股吧】（300832）基金。

　　一位长期关注零售行业的券商分析师对此解释称，若国有财团以财务投资者身份入股，产业基金属于持股平台，国有财团不会参与经营决策，所以不太可能引发控制权的变化，很可能控制权仍在原股东手中。而转让股份，或是苏宁易购债务风险压顶下的自保之举，避免债务危机全面爆发。

　　2月26号，记者就上述情况与苏宁易购公司方面联系，并进行求证，对方回应以公告内容为准，等最终消息落地。

　　“围困”的资金流

　　自2020年下半年开始，苏宁易购因巨额债券偿付出现资金链断裂，出售部分业务来缓解财务问题的信息陆续传出。

　　虽然苏宁方面对此回应称该消息为谣言，但其线下零售业务经营承压、线上零售和物流概念费用投入加大，经营亏损金额不断增加已为不争事实。

　　苏宁易购的财务报表显示，从2014至2019年，苏宁易购的归母净利润虽为正数，但扣非净利润却连续多年为负，分别为-12.5亿元、-14.6亿元、-11亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元。不仅如此，2020年业绩最新预告透露，预计2020年苏宁易购亏损约为34.53亿元-39.53亿元。这意味着苏宁易购的主营业务已连续亏损六年，且亏损幅度仍在不断扩大。

　　不仅如此，苏宁易购股份被质押的动作也越加频繁。

　　距国家企业信用信息公示系统的变更信息显示，2020年12月10日，苏宁控股集团（持苏宁易购3.98%股权）全部股东已将其所持公司股权，全部质押给淘宝（中国）软件有限公司，总出质股数为10万股、合计出质股权金额为10亿元，与苏宁控股的注册资本金额等同。

　　随后今年2月份，苏宁易购大股东张近东以及二股东苏宁电器，又陆续将其手中部分股份进行质押。截至目前，大股东张近东质押了4.42%的苏宁易购股份，数量为4.12亿股；苏宁电器集团质押的苏宁易购股份，占到公司总股本的9.64%，约是其持股比例的一半。

　　若此次张近东和苏宁电器若顺利完成股份转让，苏宁易购的股权结构中将不再包含苏宁电器，苏宁易购和苏宁电器将变成了两个完全独立的公司。

　　一位在某大型会计事务所平台任职的内部人员分析，此次资产重组的最大意义类似于建立一道防火墙，如此一来，其中一方公司债务危机便不会蔓延到另一方。

　　在频繁质押之后，2月22日，中信证券也随后研究了“苏宁系”相关公司的负债情况。其中，公告称苏宁易购短期债务占比一直处于较高水平，且可动用货币资金对短债的覆盖能力较弱。

　　“断臂”自救不易

　　根据张近东最近说法“不在零售主赛道的，该关的关，该砍的砍。”，这意味着苏宁部分业务或会被放弃。

　　公开资料显示，如今苏宁控股旗下包含苏宁易购、苏宁物流、苏宁金融、苏宁科技、苏宁置业、苏宁文创、苏宁体育、苏宁投资等八大产业板块。其中，除零售为主业的上市公司苏宁易购外，其余七大板块均不直接从事零售业务。

　　其中，苏宁体育、苏宁文创、电竞等业务与零售主业关联较小，很有可能首当其冲。而且若此时出售相关业务，在短时间内找到买家并非易事，高数额短期债务是影响其出售的重要因素。

　　事实上，这些业务是苏宁多元化转型的结果。

　　据统计，自2013年至今，苏宁在百货、文娱、体育、地产、物流等领域的投资支出累积约380亿元。

　　但由于人才和行业资源积累不足等各方面因素，非但未给苏宁带来造血能力，反而增加了资金包袱。其中，体育、物流、电竞等多元化经营带来的负担，或许成为主要原因。

　　对于体育、电竞板块的布局，张近东主要目的是借此触达更多年轻消费者。他曾在2015年表示，用户经营是长期工程，为了获取“互联网原住民”的持续认可和拥护，零售业要从年轻用户的兴趣与需求出发，加速融入互联网。为此，2016年苏宁入主江苏苏宁易购队，同年6月入主国际米兰俱乐部。同年底，苏宁组建SNG战队，随后加入LSPL（英雄联盟甲级联赛），正式进军电子竞技领域。

　　上述两项业务的确为苏宁带来新用户增长，但也增加了苏宁净亏损数额。据媒体最新报道，近期江苏队正在寻求低价转让。今年1月，意大利《罗马体育报》传出国米要被出售的消息。

　　更关键的是，作为苏宁系主营板块的苏宁易购，如今成为资金困境的风暴眼之一，这也与苏宁易购旗下部分业务板块的基本面堪忧有关。

　　例如作为苏宁易购对零售新业态的尝试之举，苏宁小店曾在全国疯狂开店。自2017年到2019年，门店数量已从23家猛增至6000多家。由于高投入，苏宁小店始终处于亏损状态，最终，苏宁选择将其剥离上市公司体系，以对抗主营业务的持续巨亏。

　　无独有偶，此前收购而来的天天快递，也难逃亏损魔咒。根据财报显示，天天快递在3年半时间内亏损已超40亿。并且2020年上半年，天天快递营收仅5.61亿元，亏损创新高5.52亿元。

　　经过长达10年的变革，张近东提出的“再造苏宁”计划正在面临现实阻力，而“沃尔玛+亚马逊”的线上+线下愿景，如今似乎也面临重重挑战。

　　一位长期关注苏宁的资深零售专家表示，此次股权转让或能帮助苏宁解决短期财务压力，但是长期的战略，还是要看张近东自己抉择。