加码海南免税市场！中免(601888)拟投资37亿在三亚“扩容”

　　海南离岛免税市场热度不减，作为国内免税龙头的中免正在持续加码布局。

　　3月18日晚间，【中国中免(601888)、股吧】（601888）发布公告称，公司旗下全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司（下称“海南投资公司”）拟投资36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目（暂定名）建设，资金来源为自筹资金。

　　公告称，该项目建成后，将有效弥补现有三亚国际免税城营业面积的不足，进一步提高公司免税业务的核心竞争力。

　　打造旅游零售综合体

　　早在2011年10月，海南投资公司就以挂牌方式竞得三亚市海棠湾40号开发单元A8-04地块土地使用权。根据规划，该地块分为两期建设，一期1号地项目为现在的三亚国际免税城，于2014年9月营业。

　　三亚免税市场的潜力从三亚国际免税城近几年的业绩便可以看出来――2018年至2020年分别实现营业收入80.1亿元、104.65亿元、213.53亿元；实现净利润11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元（2020年度数据未经审计）。

　　对于此次拟投资的一期2号地项目，海南投资公司拟将其建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目。

　　根据公告，该项目坐落于海南省三亚市东北部，位于海棠湾一线海景区域内，距离三亚市区28公里，东至海棠湾海岸线、西至三亚国际免税城、南至威斯汀酒店、北至洲际酒店，地理位置稀缺。用地面积为10.88万平方米，总建筑面积约为17.25万平方米，其中地上建筑面积约为10.7万平方米，地下建筑面积约为6.55万平米。免税商业部分计划建设周期为21个月，酒店部分计划建设周期为48个月。

　　该项目开发成本约为35.75亿元，期间费用约为1.15亿元，根据测算，项目投资内部收益率约为10.8%，财务净现值2.8亿元，静态回收期15年，动态回收期15.7年。

　　中国中免方面称，该项目建成后，将有效弥补现有三亚国际免税城营业面积的不足，也将与三亚国际免税城、三亚海棠湾河心岛项目有机融合。

　　国信证券研究报告分析认为，随着海南离岛免税政策持续放开，品牌SKU丰富尤其是精品持续丰富成为公司未来海棠湾项目成长的重要看点，三亚国际免税城免税经营面积开始相对受限，尤其不利于精品持续丰富。同时，虽然公司此前2019年底河心岛项目正式开业，但目前定位有税。此外，部分高端重奢品牌本身对建筑有其特定要求。因此，公司在三亚国际免税城周边进一步扩容新建免税项目尤为必要。

　　市场竞争加剧

　　2020年上半年，受疫情影响，免税门店客源大幅下降，中国中免上半年的营收利润双降。随着国内疫情得到有效防控，尤其是2020年下半年海南离岛免税政策的实施，中国中免的业绩也大幅提升。

　　根据中国中免2020年度业绩快报，2020年，公司实现营业总收入526.18亿元，较上年同期增长8.24%，实现营业利润96.94亿元，较上年同期增长31.78%，实现归属于上市公司股东的净利润61.17亿元，较上年同期增长32.07%。

　　中国中免在公告中称，增减变动幅度达30%以上，主要是受2020年7月1日海南离岛免税新政实施的影响，公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长，特别是毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝的销售同比大幅增长；同时由于报告期内受新冠肺炎疫情的影响，上海机场（600009）国际航班锐减，使上海机场免税店客源同比大幅下降，经与上海机场协商确认，上海机场免税店2020年应付租金同比大幅减少，导致公司销售费用同比有所降低。

　　据海南日报报道，据统计，在海外营商环境剧变和国内利好政策支持下，海南离岛免税行业2020年营收超300亿元，比上年翻番。今年前两个月，全省9家离岛免税店免税销售额84.9亿元，同比增长359%；购物人数152.9万人次，同比增长191%；购物件数807.85万件，同比增长216%。

　　得益于免税市场潜力加速释放，中国中免的股价也一路上涨。截至今日收盘，中国中免股价达到306.56元，市值接近6000亿元。自2020年6月1日《海南自由贸易港建设总体方案》正式公布，明确放宽海南离岛免税购物额度以来，中国中免的累计涨幅已经突破200%。

　　但与此同时，海南离岛免税市场的竞争也在加剧。去年底和今年初，海南陆续新增了5家免税店，除了中免旗下的三亚凤凰机场免税店，海控、深免、海旅、中服旗下的免税店也陆续开业，形成了5家经营主体、9家离岛免税店的竞争格局。

　　此外，去年获得免税牌照的王府井（600859）也在加速布局免税市场，今年1月，王府井牵手【海南橡胶(601118)、股吧】（601118），需要注意的是，王府井在海南的免税项目主要聚焦的是岛内免税业务，但不乏市场分析称，此举可能是在为未来布局离岛免税做准备。

　　竞争格局有所变化，但中免的行业龙头地位目前并未有所撼动。一方面，中免在海南深耕多年，根据中免官网，2011年，随着海南离岛旅客免税购物政策开始实施，中免集团三亚市内免税店作为国内首家离岛免税店开始运营；另一方面，中免也在持续加码海南市场，2020年4月，中免在三亚增设两家市内免税体验店，5月，中免又完成了对海免公司51%股权的收购。

　　北京联合大学在线旅游研究中心主任杨彦峰向《国际金融报》记者表示，中免经过几轮竞争，已经占有85%的市场份额，大股东中国旅游集团也将总部搬到了海南，而且免税行业有一定的准入门槛和经验壁垒，虽然有一些潜在的竞争对手，但目前中免的实力是最强的。