细读泸州老窖2020年年报：营收净利双增 高端产品增速放缓

　　互联网讯（记者赵方园）4月29日，泸州老窖（000568）发布2020年年报。报告期内公司实现营收166.53亿元，同比增长5.28%；净利润60.06亿元，同比增长29.38%。

　　日前，在泸州老窖的经销商大会上，泸州老窖董事长刘淼再次公开表示，实现泸州老窖重回“前三”，让品牌价值和营收体量回归中国顶级名酒地位，将在2025年完成；品牌高度领先行业，企业实力雄踞全球酒业前列，将在2026年至2030年完成。

　　2020年营收、净利双增

　　泸州老窖2020年年报显示，报告期内公司实现营收166.53亿元，同比增长5.28%；净利润60.06亿元，同比增长29.38%，基本每股收益为4.1元。拟向全体股东每10股派发现金红利20.51元(含税)。

　　以分销模式划分，2020年泸州老窖传统渠道运营模式以及新兴渠道运营模式分别实现营业收入156.94亿元、7.54亿元，同比提升5.47%、2.56%；国内市场实现营业收入166.03亿元，同比提升5.92%。

　　单季度来看，2020年第四季度，泸州老窖营收达到了50.51亿元，冲到全年最高。净利润却出现下降，仅11.90亿元。前三季度，泸州老窖分别实现营收35.52亿元、40.82亿元和39.64亿元，实现归属于上市公司股东净利润分别为17.07亿元、15.13亿元和15.95亿元。

　　“业绩增长主要系2020年度高档产品销售收入增长，整体产品毛利率上升以及受疫情影响，宣传推广活动减少，费用下降所致。” 泸州老窖表示。

　　而销售费用的大幅减少，则是泸州老窖净利增速高于营收增速的主要功臣。财报显示，2020年，泸州老窖销售费用30.91亿，相较于2019年的41.86亿，同比下降26.17%。

　　拉长线来看，近些年，泸州老窖营收和净利均在不断增长。2016-2020年，泸州老窖的营收分别为83.04亿、103.95亿、130.55亿、158.17亿、166.53亿，同比增长20.34%、20.5%、25.6%、21.15%、5.28%，净利润分别为19.28亿、25.58亿、34.86亿、46.42亿，同比增长30.89%、30.69%、36.27%、33.17%。

　　高端产品“涨不动”？

　　虽然营业收入和净利实现双增，但互联网记者梳理财报发现，近些年泸州老窖酒类销量却呈现出逐年下行的态势，业绩的增长主要靠持续控货提价。

　　财报显示，2016年-2019年，泸州老窖酒类年销量分别为17.8万吨、15.4万吨、14.6万吨、14.27万吨。2020年，泸州老窖酒类年销量共计12.09万吨，中高档酒类及其他酒类的销量分别为2.53万吨、9.56万吨，同比下降1.49%、18.28%。

　　此外，中高档酒类营收164.48亿元，同比增长5.33%，毛利率达90.25%，同比增长2.18%；其他酒类营收22.11亿元，同比下降-32.41%，毛利率达48.36%，同比增长5.85%。

　　值得一提的是，泸州老窖中高档酒类毛利水平已超越五粮液（000858）旗下五粮液产品的84.95%，在白酒领域仅次于茅台酒的93.99%的销售毛利率。

　　毛利不断增高的同时，泸州老窖的高端酒品类的营收增速却在不断下滑。2016-2019年，泸州老窖高档酒的营收增速分别为89.39%、59.18%、37.21%、34.78%。

　　2020年，泸州老窖产品销售价格进行重新分类，将产品分类由以前报告期的“高、中、低档酒类”，调整为“中高档酒类”和“其他酒类”。按照公司定义，中高档酒类是指含税销售价格高于等于150元/瓶的产品，包括国窖1573、泸州老窖特曲和百年泸州老窖窖龄酒。而其他酒类则指含税价格低于150元/瓶的品种，如泸州老窖头曲和二曲。

　　其存货规模也在不断壮大，财报显示，2020年，泸州老窖的存货合计46.96亿元，同比增28.96%。对此，泸州老窖表示，主要系本期酿酒工程技改项目部分工程陆续投产，自制半成品中的原酒产量大幅增加影响所致。

　　此外，泸州老窖存货周转天数也在不断增加。2016年至2020年泸州老窖的存货周转天数分别为327天、371天、404天、467天、532天。据业内人士分析，这表明泸州老窖的营运能力逐年下滑。

　　与此同时，泸州老窖的合同负债也在下滑。财报显示，2020年泸州老窖合同负债（预收账款）为16.79亿元，与2019年年底的22.44亿元相比，下滑超25%。这一”蓄水池”的下滑，或许暗示了经销商对泸州老窖销售情况的不容乐观。

　　资产负债率也在不断增高，2016-2020年，泸州老窖的负债金额分别为25.5亿、44.4亿、54.8亿、93.7亿、118.3亿，其资产负债率分别为18.64%、22.49%、24.25%、32.38%、33.78%。

　　对于2021年，泸州老窖表示公司将紧紧围绕“精细管理增效益，精准营销拓市场”的发展主题，力争实现营业收入同比增长不低于15%。

　　重回前三，路阻且长

　　时间调回2015年7月，刚接棒掌舵泸州老窖的刘淼和林锋组合，确定了“十三五”末期回归行业前三甲的战略目标，并将其写入2016年的上市公司年报。

　　泸州市政府也对泸州老窖期待满满。2018年，泸州市政府发布了《泸州市千亿白酒产业三年行动计划(2018-2020年)》，要求泸州老窖主营业务收入超过200亿元，力争达到300亿元。

　　泸州老窖股份有限公司党委书记、董事长刘淼

　　如何实现“重返前三”的目标？2019年4月19日，刘淼在泸州市酒类产业发展大会进行《加快发展速度扩大发展规模坚定重回前三》的主题演讲，刘淼表示，一是加快销售突破，扩大泸酒市场占有规模。二是加快品牌复兴，提升泸酒品牌影响。三是加快项目建设，增强泸酒发展后劲。四是加快管理升级，打造现代白酒企业。五是坚持绿色发展，勇担泸酒社会责任。

　　不到一个月的时间，泸州老窖被中央第五生态环境保护督察组点名通报。通报指出，泸州老窖作为泸州市大型上市公司，其罗汉酿酒基地污水处理站实际进水化学需氧量浓度长期高于设计处理浓度，导致生化池漂浮大量死泥，加之加药系统老旧，药剂混合不均匀，污水处理设施长期不正常运行。

　　十三五收官之年，泸州老窖“重回三甲”的战略目标也未实现。就泸州老窖2020年财报来看，其营收166.53亿元，净利60.06亿元，落后于洋河的营收211.01亿元，净利74.82亿元。

　　值得注意的是，在营收规模距离洋河股份（002304）仍有较大差距之际，泸州老窖身后还有其他白酒公司在快速追赶。十四五期间，同样提出“前三甲目标”的还有“山西汾酒（600809）”。

　　2021年一季度，泸州老窖实现营业收入50.04亿元，较上年同期增长40.85%，实现归属于上市公司股东净利润21.67亿元，同比增26.92%。汾酒实现营业收入73.32亿元，同比增长77.03%，归属上市公司股东净利润21.82亿元，同比增长77.72%。

　　日前，在泸州老窖的经销商大会上，泸州老窖董事长刘淼再次公开表示，实现泸州老窖重回“前三”，让品牌价值和营收体量回归中国顶级名酒地位，将在2025年完成；品牌高度领先行业，企业实力雄踞全球酒业前列，将在2026年至2030年完成。