举债收购“全世界最舒服椅子”至今未回血 曲美家居部分产品遭市监局点名

　　华夏时报记者 李凯旋 李未来 北京报道

　　日前，上海市市监局发布了木家具督查情况。相关文件显示，上海市浦东新区北蔡镇屋脊定制家具经营部在沪南路某家居卖场销售的板木家具创意空间餐椅的漆膜表面有严重污染印痕。此外，漆膜的耐液性、抗冲击不合格，木家具涂层表面所用油漆质量交叉、漆饰工艺不过关，影响家具使用寿命。

　　而这批家具的生产公司或者说供货公司则正是曲美家居（603818）。实际上，近年来，家居行业的产品质量一直处于“良莠不齐”的状态，也曾有不少家居品牌因为产品质量不过关而登上“ 黑榜”。

　　部分产品质量一时不合格尚有改进的机会，但对于曲美家居而言，更大的困境则是来源于现金流的不足以及市值的缩减。从2018年的那场收购之后，曲美家居至今也未完全“回血”。

　　一季度经营性现金流为负

　　曲美家居的前身是曲美家具，其成立于1993年。彼时，曲美家居成功推出了“弯曲木家具”，成为了国内首家生产弯曲木家具及配套家具的企业。随后，曲美家居的产品设计及生产工艺日益完善，并逐渐成长为中国家居行业中的龙头企业。

　　4月28日，曲美家居披露了2021年一季度报告。报告显示，一季度曲美家居的营业收入为11.49亿元，同比增加了36.89%。同时，归属于上市公司股东的净利润也从2020年同期的亏损状态转为了增加281.33%，为6140.21万元。

　　针对营业收入的增加，曲美家居方面表示，主要是因为本报告期内的销售订单较上年同期有所增加。对比来看，2020年一季度，中国疫情正处于较为严重的状态，为了有效控制人群流动性，多数线下商城暂停营业，由此对曲美家居的营收造成了影响。

　　不过，尽管营业收入和净利润都同比出现了大幅增加，但曲美家居经营活动产生的现金流量净额仍然处于负值，为-5297.50万元，相比较2019年同期减少50.49%。针对经营活动产生的现金流量净额下降的原因，曲美家居方面表示，主要是报告期内支付的材料采购款增加导致的。

　　40亿收购至今未“回血”

　　2015年，曲美家居在上交所上市，成为了“北京家具第一股”。《华夏时报》记者在查询了曲美家居上市后的全部年度报告后发现。自2015年上市以来至今，曲美家居的营业收入稳步增长，从2015年的12.55亿元逐步增加至了2020年的42.79亿元。

　　同时，曲美家居的销售毛利率也在同步增长，从2015年的37.39%逐步上涨至了2019年的43.59%。2020年，曲美家居的销售毛利率出现了小幅下滑，为43.41%。不过，曲美家居的净利润却和营业收入以及毛利率不一样，走出了一条不同的“路线”。

　　数据显示，2015年-2017年，曲美家居的净利润分别为1.17亿元、1.85亿元、2.46亿元，呈现出增长的趋势。但是，在2018年，曲美家居的净利润为-5906万元，同比下降了124.04%，处于亏损的状态。

　　2018年，正处于扩张时期的曲美家居全资收购了挪威国宝级躺椅公司Ekornes，并开始加速品牌全球化扩张的步伐。公开资料显示，Ekornes旗下一品牌生产的椅子被誉为“全世界最舒服的椅子”。这笔收购的交易价格合计达到了40.63亿元。对比来看，曲美家居2020年的营业收入也才是勉强能够覆盖交易的价格。

　　值得注意的是，Ekornes年度营业收入和当时的曲美家居不相上下，曲美家居全资收购Ekornes颇有些“小鱼吃大鱼”的姿态。为了顺利完成这笔交易，曲美家居的股东向上市公司提供了15亿元的借款，招商银行提供了价值18亿元人民币的欧元借款。

　　40.63亿元的收购款中，有33亿元是借款，剩下的则是曲美家居的自有资金。在迈出全球化扩张的第一步时，曲美家居“元气大伤”。由于这笔大额收购是海外收购，曲美家居需要承担综合所得税以及非经常性损益中中外汇合约公允价值变动的损益，其分别影响了净利润2416.53万元以及损失公允价值1150.97万元。

　　资本市场上，投资者似乎也并未看好这场收购。曲美家居的股价呈现出下跌的态势，2018年10月份，也就是收购Ekornes的时间，曲美家居股价的月度跌幅达到了13.28%，最低价格触及到6.27元/股，不足上市初期股价的一半。

　　全资收购导致了曲美家居负债一时之间大幅上涨。为了有效缓解负债，在2020年3季度，曲美家具完成了定增，融资了约6.5亿元。定增有了明显的效果，曲美家居的资产负债率直接从2019年的74.83%下降至了66.04%。但相比较2015-2017年20%左右的资产负债率，曲美家居的降杠杆之路或仍需努力。

　　2021年一季度报告显示，曲美家居投资活动产生的现金流量净额同比减少了14.42%，为-3378.41万元。而这表明了在扩张的投入阶段，曲美家居的投资回报少于投资投入。

　　针对大额收购、现金流等问题，《华夏时报》记者向曲美家居方面发去了采访提纲，但截至发稿，仍未获得回复。

　　：张蓓 主编：张豫宁