IPO观察 通灵电器 业绩增速下滑 依赖单一产品

　　近日，江苏通灵电器股份有限公司（以下简称“通灵电器”）首发申请获得深交所创业板上市委审核通过。公开资料显示，通灵电器的主营业务为太阳能光伏组件接线盒及其他配件。

　　财务状况堪忧

　　通灵电器招股书内容显示，此次IPO其拟发行3000万股，占发行后总股本的25%；预计募集资金8.40亿元，全部用于光伏接线盒技改扩建项目、研发中心升级建设项目、智慧企业信息化建设项目和补充流动资金。

　　2018―2020年，通灵电器分别实现营业收入7.55亿元、8.26亿元和8.43亿元，2019年、2020年同比增长率分别为9.33%和2.11%；归属于母公司股东的净利润分别为0.33亿元、1.06亿元和0.95亿元，增长率分别为222.71%和-10.97%。由此可以看出，通灵电器业绩波动比较大，且近两年增速明显下滑。

　　不仅如此，报告期内通灵电器的应收账款还大幅增加。报告期内，通灵电器应收账款余额分别为2.99亿元、3.54亿元和4.10亿元，占当期营业收入的比例分别为39.56%、42.90%和48.58%，呈现逐年上升趋势。同期内，其应收账款坏账准备金额分别为4360.81万元、4729.78万元和4940.38万元。这种情况下，未来一旦公司的下游客户财务状况出现问题，将会直接影响到通灵电器的经营情况和业绩。

　　而且，通灵电器在报告期内经营活动产生的现金流量净额也呈现剧烈波动趋势，依次为1.76亿元、-125.79万元和1124.34万元，与其同期内实现的净利润差异较大。2019年，通灵电器经营活动产生的现金流量净额小于净利润1.08亿元；2020年小于净利润0.84亿元。

　　对此，通灵电器表示，受益于国内光伏市场平价上网稳步推进及海外光伏不断增长，2019年下半年，公司营业收入同比增长幅度较大，当年年末未到结算期的应收账款余额增加较多，导致当期经营性应收项目增加1.08亿元。

　　另外，报告期内通灵电器流动比率分别为1.54、1.79和1.98，同行公司流动比率均值分别为2.35、2.75和2.60；速动比率分别为1.36、1.53和1.62，同行可比公司的速动比率均值分别为1.96、2.33和2.18。很明显，通灵电器这两项数据都和同行业公司之间存在较大差距。

　　产品结构单一

　　接线盒业务是通灵电器的重中之重，也是其最主要的收入构成，但是严重依赖单一产品也给通灵电器带去极大的隐患。

　　报告期内，通灵电器主营业务收入占营业收入的比例分别为98.22%、98.29%和98.57%。

　　这其中，来自接线盒业务的销售收入分别为6.96亿元、7.57亿元、7.54亿元，又占到主营业务收入的93.84%、93.29%和90.76%。尽管近年来接线盒业务占主营业务的比例呈下降趋势，但总体仍处于较高占比。

　　产品比较单一，未来一旦该产品所在的领域出现价格变动，或者下游客户出现任何问题，且其他的新产品还没有办法起到替代作用的时候，就会对通灵电器的经营造成很大的风险。更重要的是，接线盒产品的技术壁垒并不是很高，同行业中很多企业都可以生产，竞争相当激烈，这种情况对通灵电器而言非常不利。

　　特别值得注意的是，通灵电器接线盒业务的毛利率也出现波动。报告期内，接线盒业务毛利率依次为23.28%、23.91%、22.87%。业内普遍认为，当某一产品的市场竞争日益激烈的时候，很有可能出现部分企业为了保住市场降低价格，这样一来，会在很大程度上影响到该类产品的毛利率水平。

　　其实，通灵电器产品结构单一的问题已经不是一天两天了，但是一直以来接线盒占比还是很高，足以说明其在开发其他产品方面存在短板，至少截至目前，其他产品难当大任。

　　研发能力遭质疑

　　太阳能光伏组件行业对于科研技术的要求相对较高，也因此，通灵电器在招股书中表示，“公司始终坚持以市场需求和技术研发为导向，不断提升技术创新能力，使公司产品技术始终处于光伏接线盒连接系统行业的发展前沿”，但是其实际的研发能力却备受质疑。

　　截至去年年底，通灵电器一共有员工1227名，其中技术人员为107人，占员工总人数的8.72%，而且核心技术人员仅为3人。就在这仅有的三名核心技术人员中，最高的学历是本科。就公司员工总体情况而言，本科以及以上学历员工有60人，占比不到5%；大专和中专及以下学历的员工分别有251人和916人，占比分别为20.46%和74.65%；而且通灵电器30岁以下员工占比仅为10%左右，51岁及以上的员工占比则为43.77%。

　　而且在对技术人员的投入方面，通灵电器也显得捉襟见肘。

　　报告期内，通灵股份技术人员的平均薪酬分别为5.90万元、6.53万元、6.72万元，同时期内，行业内可比公司薪酬均值分别为9.58万元、9.57万元、16.53万元。仅以2020年为例，通灵电器技术人员的薪酬还不及同行业企业薪酬的三分之一。

　　技术人员之外，通灵电器的研发费用投入也没有优势。报告期内，通灵电器研发费用分别为2682.66万元、2877.17万元和2915.51万元，占营业收入的比例分别为3.55%、3.48%和3.46%，而同期内同行业可比上市公司研发费用率均值分别为4.34%、4.10%和3.46%，均高于通灵电器。

　　光伏产业本身就受到国家相关政策的扶持，市场竞争非常激烈，且对科研实力要求也更高。这种情况下，通灵电器不仅研发投入不足，且技术人员能力也相对较弱，会在很大程度上影响到其产品的竞争力。这一点已经有所表现，2017―2019年，通灵电器的市场占有率依次为12.07%、11.31%和11.10%。未来如果技术跟不上，产品的核心竞争力会继续下滑，从而影响到整个公司的业绩。

　　新金融记者就产品结构、财务数据等问题采访通灵电器官方，截至发稿，未收到回复。