贵州茅台：2021中报营收利润双增长 坚守时间价值既“稳”又“进”

　　7月30日晚间，贵州茅台（600519）（600519）发布2021年半年报，公司上半年实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%，保持了“稳”的大局，实现了“进”的预期。

　　与营收利润双增一样，茅台产量也在进一步提升。贵州茅台上半年完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨。相较于2020年同期的4.81万吨基酒产量，今年茅台产量仅半年增加了2200吨，其中茅台酒基酒产量增加了1100吨。

　　直营渠道建设稳步推进 系列酒有望持续创造增量

　　贵州茅台在报告中表示，今年上半年，茅台酒实现营收429.49亿元，茅台酱香系列酒实现营收60.60亿元。同时半年报显示，贵州茅台每股收益19.63元/股，同比增长9.08%。今年上半年贵州茅台直销渠道继续发力，直销业务收入95.04亿元，在半年营收中占比达到了19%，相较于去年同期的51.53亿元，增加了84.45%。

　　有分析指出，渠道结构调整是“十四五”期间又一重要看点，未来经销商配额将保持不变，贵州茅台将重点开拓直营渠道（包括自营、电商、商超及企业团购等渠道）。今年上半年，贵州茅台继续优化经销商，经销商净增50家。增加的62家主要是系列酒经销商，减少的12家主要是茅台酒经销商，渠道把控进一步增强。

　　招商证券认为，茅台品牌力蝴蝶效应明显，逐步从飞天向茅系生态圈延伸。系列酒产品结构将持续优化，内部实施“大单品”战略，以茅台王子酒为核心的“1+N”大单品群，汉酱和贵州大曲已成10亿级大单品。在茅台酒稳住公司基本盘的情况下，系列酒有望实现快速放量，成为贡献收入弹性的重要增长极。

　　贵州茅台现金流充裕 拥有独一无二的品质护城河

　　值得一提的是，报告期内，贵州茅台货币资金加拆出资金合计1489.75亿元，仅货币资金比上年期末增加了50.17%。贵州茅台方面表示，主要是商业银行存款增加。

　　财信证券研报指出，多重因素助力茅台形成深厚的品牌护城河：“世界名酒”称号、“红色文化”基因以及历史上的特殊身份为茅台品牌奠定坚实基础，卓越的产品品质更为其形成强有力支撑；贵州茅台对茅台高端品牌的定位始终清晰，在发展历程中聚焦核心产品，牢固树立高端品牌形象，并通过超高端产品进一步提升品牌高度；贵州茅台对品牌建设长期坚守，积极围绕茅台文化与茅台品质做宣传推广，营销上紧抓意见领袖，扩大品牌影响力。

　　贵州茅台在半年报中表示，今年以来，公司紧紧围绕贵州省委、省政府战略部署和公司董事会工作安排，坚持以高质量发展统揽全局，以“五星茅台”建设为重要抓手，统筹抓好疫情防控、生产经营和改革发展各项工作，保持了“稳”的大局，实现了“进”的预期。

　　“十四五”稳中前行 多机构看好中长期业绩

　　2021年上半年，茅台深入贯彻落实中央、贵州省委关于巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接的指导意见和工作部署，切实把巩固脱贫攻坚成果、推进乡村振兴作为重要政治任务，从强化队伍建设、聚焦产业扶持、聚焦农副产品销售、补齐基础短板四个维度发力，持续推进道真乡村振兴帮扶工作再显担当、再出新绩。

　　对于下半年工作，茅台半年报透露，公司将紧紧围绕董事会决策部署和工作要求，锚定目标任务，积极奋发作为，以更加饱满的姿态、更加昂扬的斗志、更加务实的作风，高质量打好“十四五”开局战。

　　国信证券表示，看好贵州茅台全年收入目标达成无忧，持续看好贵州茅台中长期成长确定性。2021年，贵州茅台计划营业总收入同比增加10.5%左右，千亿体量下稳增长已是不易，目前看受益于消费升级和酱酒热，高端茅台酒及次高端系列酒需求端无忧。在直销渠道放量、非标产品提价落地、和系列酒提价调结构的支撑下，中长期业绩仍值得期待。此外，招商证券、华创证券均给予贵州茅台“强烈推荐”评级，安信证券、中信证券、国金证券、申万宏源等机构给予“买入”评级。