开盘暴涨386%！盐湖股份王者归来 成色几何

　　今日，暂停上市一年多的“钾肥之王”盐湖股份（000792.SZ）恢复上市，资本市场迎来狂欢。数据显示，盐湖股份开盘暴涨386.54%，仅一分钟便触发临停，总市值已突破2000亿元。

　　曾因连续三年亏损被暂停上市 盲目投资是罪魁祸首

　　盐湖股份为青海省大型国有上市企业，在察尔汗盐湖上拥有3700平方公里采矿权。多年来，依托于察尔汗盐湖这一中国最大的可溶性钾镁盐矿床，盐湖股份成功成为钾肥生产龙头企业，钾肥设计年产能达500万吨，占国内总产能一半以上，被称为“钾肥之王”。

　　此外，公司还自2007年起进军盐湖提锂板块，发展碳酸锂业务，目前拥有盐湖提锂龙头蓝科锂业51.42%股权和滨湖比亚迪（002594）49.5%股权。

　　坐拥资源优势，彼时的盐湖股份依靠着钾、锂两大核心业务板块风光无限，业绩稳步增长，净利润也从1994年的0.4亿元增至2008年的13.64亿元，是当之无愧的白马股。

　　然而，这一切却在公司的盲目投资下尽数化为泡影。

　　2009年5月16日，公司变更经营范围，布局金属镁项目。2011年起，公司陆续建设资源综合利用一、二期工程、金属镁一体化项目等，计划投入资金超300亿元。但是，由于拟建设资金多源于银行贷款，隐含偿付风险。

　　同时，由于公司金属镁业务系在国内无先例可参考，公司低估项目所需资金及建设难度，项目建设期不断延长，投入资金严重超出预算，其中金属镁一体化项目拟投入资金由200亿元增至432亿元，期间还因安全问题多次停工，影响效益。

　　2016年底，项目建设完成，但自2017年起，公司所在区域环保政策趋严，煤炭开采活动被停，公司天然气供不应求致使产能利用不足，难以带来规模效益，加之钾肥销量减少、安全事故及在建工程转固等因素影响，公司在2017年录得亏损。

　　此后，公司有息负债高企，金属镁业务及化工板块又持续亏损拖累业绩，最终，企业因2017、2018连续两年净利润为负被实施退市风险警示。2019年，因在破产重整过程中折价处置资产产生巨额非经常性亏损，公司当年净利润继续为负，被暂停上市。

　　甩开包袱聚焦核心主业 扭亏为盈王者归来

　　不过，盐湖股份虽因折价处置资产产生了巨额非经常性亏损，但却剥离了不良资产，涅盘重生。

　　2019年11月，盐湖股份宣布将化工分公司的固定资产、在建工程、无形资产、存货及亏损子公司盐湖镁业、海纳化工的全部股权、应收债权等不良资产包公开处置。6次流拍后，2020年1月，青海国资出手以30亿的价格协议受让。

　　剥离资产后，盐湖股份的主营业务就剩下了一直盈利的钾板块和锂板块。

　　2020年，国内氯化钾价格与产销基本稳定，7月以后还经历了一轮显着上涨行情。钾肥作为公司立根之主业，充分体现了压舱石作用。2020年，盐湖股份钾肥产量551.75万吨，全年销售644.90万吨，同比增加42%，实现营业收入104.13亿元，占公司营收74.29%；

　　碳酸锂方面，公司在2020年内共计生产13602吨，同比增加2300吨，其中，优等品(主含量≥99.2%)以上产品占比达到92.67%，较2019年同期提高14.4%，共计贡献营业收入3.83亿元。

　　钾肥、锂盐共同发力使盐湖股份在2020年扭亏为盈，实现归母净利润20.40亿元，同比增长104.45%。与此同时，公司各项关键指标均已转正，持续经营能力全面恢复，具备申请撤销风险警示、恢复上市的条件。

　　2021年4月，盐湖股份正式提交了恢复上市申请，经交易所核实后确认于8月10日恢复上市。

　　恢复上市不等于一劳永逸 投资者追风同时也应警惕风险

　　诚然，对于刚刚恢复上市的盐湖股份来说，目前确实是一个“最好的时代”。

　　对于钾肥板块来讲，受海外疫情及大宗商品价格上涨的影响，今年全球钾肥价格迅速上涨。数据显示，截至8月9日，氯化钾（60%粉）：青海盐湖的最新出厂价已涨至3270元/吨，国际市场俄罗斯62%白钾报价已升至4200元/吨。盐湖股份也在半年度业绩预告中表示，受大宗商品价格上涨影响，公司产品氯化钾价格上涨，业绩随之波动。至于后市，天风证券（601162）认为，虽后期有国储逐步放货可能性，但长周期钾肥价格中枢上行趋势难变。

　　而对于碳酸锂来讲，今年新能源产业迎来爆发期，国内盐湖提锂站在大规模产业化的拐点之上，碳酸锂价格持续上涨。天风证券研报显示，碳酸锂价格自年初至今已上涨73.58%，下半年新投项目边际将新增5.43万吨LCE缺口，且无锡盘10月碳酸锂交割价已升至13.45万元/吨，后续碳酸锂价格有望持续高增，盐湖股份控股的蓝科锂业有望将充分受益锂盐量价齐升。

　　但对于投资者而言，在追风的同时还是应该警惕个中风险。

　　一来，氯化钾生产过程中会产生大量副产品（如氯化镁），这些副产品会影响钾肥产量，对环境形成巨大压力。彼时让盐湖股份持续多年高投入甚至走向破产的综合利用项目正是为了解决这一难题。如今，虽然相关业务已被剥离，但难题仍在，盐湖股份能否将其妥善解决还是个未知数；

　　二来，盐湖镁业、海纳化工虽然已经被剥离，但其仍处于破产重整程序中，资金问题仍未得到妥善解决，无法及时支付对盐湖股份的相关债务，盐湖股份关联方非经营性占款问题、坏账风险依然存在；

　　三来，在碳中和等的利好作用下，近期锂电池相关概念股频频暴涨，“有锂走遍天下”一度成为A股的流行梗。加之今日盐湖股份不设涨跌幅限制，开盘暴涨逾380%，总市值更是突破2000亿，未来或存在回调的风险。