农药境外自主登记模式推动企业成长 润丰股份获天风证券首予“增持”评级

　　全景网8月19日讯 天风证券（601162）近日发布研报，首次给予润丰股份（301035）（301035）“增持”评级。天风证券表示，随着公司募投项目产能释放，叠加持续发展海外登记证，预计未来几年公司业务有望保持平稳增长。参考农药行业可比公司安道麦（全球非专利药龙头），结合农药行业整体估值水平，给予公司2021年30倍PE，目标价为66.3元。

　　据了解，润丰股份成立于2005年，主营农药制剂与原药出口，具备除草剂、杀菌剂、杀虫剂等多种植保产品的原药合成及制剂加工能力。公司面向全球客户提供植保产品和服务，在山东济南和潍坊设有两大研发中心，在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、阿根廷拥有4处制造基地，并设有51家境外下属公司。2016―2020年，公司连续五年雄踞国内农药出口企业榜首，并在2019年全球农化企业农药销售二十强榜单中稳居第十一名。2020年公司营业收入达73亿元，实现净利润4.4亿元。今年7月，润丰股份成功登陆深交所创业板。

　　事实上，作为特殊的化学品，各国均对农药产品实行严格的市场准入及农药登记管理制度。而农药登记证的获取具备投入大、时间长、技术要求高等壁垒。公司能够实现在农药出口行业内出色的业绩，归功于多年来在境外农药产品自主登记模式的积极开拓和大力投入，其登记证储备具有较强的先发优势，凭借较大规模的农药产品登记证数量与在主要国家开展的登记工作的丰富经验，在境外农药产品自主登记中构筑起平台效应。截至2020年年底，公司拥有3082项境外农药产品自主登记证书。

　　未来随着公司的募投项目的建成与投产，公司的产能结构将进一步优化；同时，可以降低对于部分生产所需的原药的依赖程度，提高在原药采购中的议价能力，进一步完善全球营销网络，公司整体业务规模与国际市场影响力不断提高。以公司原药产品2,4-D为例，目前需要每年外购约1.5万吨产品，在此次募投项目中，新建2万吨该产品产能将实现自我原料配套，降低公司外购原料成本。

　　天风证券预测，公司2021―2023年营业收入将分别达到86.8、104.0、124.9亿元，净利润分别为6.09、7.94、9.79亿元，按照当前2.76亿股总股本计，对应EPS分别为2.21、2.87、3.55元。