大赚122亿！券商“一哥”晒出半年“成绩单” 多项业务行业“夺冠” 总市值却只排老二 是何原因？

　　券商“一哥”中信证券（600030）晒出半年度“成绩单”。

　　8月19日晚间，券商“一哥”中信证券披露半年报显示，公司2021年半年度实现营业收入为377.21亿元，同比增长41.05%；净利润121.98亿元，同比增长36.66%；基本每股收益0.94元。

　　从业务收入构成来看，半年报显示，在营收构成方面，中信证券的经纪业务和证券投资业务收入，是其上半年的主要收入来源，在总营收中分别占比25%和26%，合计在总营收中占比过半。

　　具体来看，上半年中信证券经纪业务实现收入92.48亿元，同比增长40.67%；证券投资业务实现收入97.68亿元，同比增长9.49%。

　　此外，资产管理业务实现收入63.60亿元，同比增长55.88%；证券承销业务实现收入26.16亿元，同比增长23.05%；其他业务实现收入97.29亿元，同比增长92.94%。

　　半年报表示，上半年机构股票经纪业务业绩增长主要驱动因素，一方面是全球市场的交易活动增加，另一方面，是境外投资机构对中国股票市场的关注持续增加。

　　而在证券投资方面，中信证券半年报指出，公司股票自营业务的策略，是在坚持投资优质行业龙头的基础上，加强内部协同及多元化策略的开发，同时继续注重对尾部风险的控制，因此整体保持了稳健的业绩。此外，在量化分析和多元策略的探索和实践上，也取得了成效。

　　多项成绩取得第一

　　除了业绩上的增长外，中信证券还在多项数据上取得第一。例如，在资管规模方面，半年报显示，中信证券资产管理规模合计13909.62亿元，去年底相比，增加246亿元。其中主动管理规模为11663.68亿元，资管新规下公司私募资产管理业务(不包括养老业务、公募大集合产品以及产品)市场份额约13.84%，排名行业第一。

　　在境内股权融资方面，随着注册制改革推进，今年上半年，中信证券继续加大科创板、创业板等IPO客户覆盖力度，完成IPO项目27单，合计发行377.14亿元，市场份额17.88%，排名市场第一。

　　在再融资方面，上半年公司完成再融资主承销项目65单，主承销金额人民币1045.85亿元，市场份额18.14%，排名市场第一。随着现金类定向增发市场供需显着提升，公司重点布局现金类定向增发业务，完成41单现金类定向增发项目，合计承销金额845.44亿元，市场份额25.07%，排名市场第一。

　　总体看，上半年中信证券完成A股主承销项目92单，主承销金额1422.99亿元(现金类及资产类)，同比增长8.01%，市场份额18.07%，排名市场第一。

　　总市值“一哥”却已易主

　　然而优异的成绩还是没能让中信证券守住券商总市值“一哥”的位置。数据显示，截至8月19日，中信证券总市值为3185.16亿元，仅排在券商板块位第二，而东方财富（300059）证券则以3315.71亿元的市值规模排名第一。

　　今年5月24日，东方财富证券市值重新突破3000亿元关口，此后与中信证券的市值差距基本稳定在百亿元规模上下，并最终在6月11日迎来突破，成功完成超越。

　　从今年来走势看，中信证券的确表现不佳，据同花顺（300033）数据统计，今年来中信证券累计涨幅是-16%，这相比于各大指数来看都是远远跑输的。

　　反观东方财富，虽然涨幅不及各大牛股，但也录得24%的正收益，超过A股各大主要指数。

　　估值上，中信证券也明显低于东方财富，从市净率看，中信证券为1.68倍，而东方财富却高达9倍，市盈率方面同样差距巨大，中信证券静态市盈率仅21倍，而东方财富却高达69倍。

　　财富管理成券商重头戏

　　在市场分析人士看来，东方财富总市值超过中信证券在一度程度上，反映了市场对于财富管理的关注度进一步提升。

　　招商基金指出，随着居民财富逐步增长，居民大类资产配置的结构也发生了一些趋势性变化，例如过去整体配置占比较高的投资性房地产在“房住不炒”的观念逐步深入人心之后，预计未来占比会进一步下行，也可腾挪出部分空间给银行券商资管产品。

　　天风证券（601162）非银金融团队重新定义了券商的“大财富管理”业务，将其视为“代销金融产品+基金投顾+券商资管+券商系公募基金+券商系私募股权投资基金”。其中，“券商资管+券商系公募基金+券商系私募股权投资基金”又可被定义为“大资管业务”。

　　该团队认为，2020年，来自于券商大资管业务(包括旗下公募基金、私募股权基金、券商资管)大发展，已成为券商业绩增长点。因此，对券商大资管业务的合理估值做估算。假设公募基金的PE分别为20X~30X；资管子公司PE为18X；私募股权的PE为20X。则2020年，券商的大资管业务占总市值比重排名前五的券商为：东方证券（600958）(97%)、广发证券（000776）(77%)、华泰证券（601688）(65%)、兴业证券（601377）(47%)、海通证券（600837）(46%)。

　　天风证券指出，从当前来看，有三大因素促进券商财富管理转型，一是券商发展基金代销业务，在公募基金销售追求保有量的时代，在股票+混合公募基金这个赛道，龙头券商和互联网券商依然表现强劲，其保有量规模超过了大量银行；二是基金投顾模式推出，券商可以开展管理型基金投顾服务，而这将打开券商财富管理服务的发展空间；三，是券商不断加码金融科技投入，而财富管理业务是金融科技在证券行业最主要的应用领域，随着应用场景不断丰富，服务效率将不断提升。在财富管理竞争格局中，龙头券商和特色券商各有所长。