海航重整后如何表现

　　■谈股论经

　　民航和机场未来如能好转，可当作经济复苏的预兆，看海航重整后如何表现，有了判别标准和观察基点，就能衡量行业冷暖、经济的好坏。期待吧，也许距离我们期待已久的秋天里的那一天已经不远了。■文兴

　　上周今年第 13 号台风“康森”影响海南但没有在海南登陆去了越南，三亚主要景点都因防台风关闭了海滩。笔者查阅相关信息发现台风影响即将过去，便约了朋友在大东海三亚山海天JW万豪酒店聚会，那天看着长长的海滩空无一人，真是难得一见的景观。聚会散了后，笔者还在这家酒店里里外外察看，要知道二十多年前，这里还是三亚鲁能山海天大酒店，当时还多次全家在这里住宿，看到如今完全变样的酒店群，感慨不已。

　　看到这家三亚山海天JW万豪酒店想到上海浦江边同系的上海鲁能JW侯爵酒店，它坐落在【东方明珠(600832)、股吧】与南浦大桥大致中间位置，前面就是滨江休闲大道，每到日落浦江滨江带三三二二的散步人群把浦江两岸宜居宜游的氛围带上了浪漫的气息。在上海鲁能JW侯爵酒店边上就是上海海航大厦，大楼顶部还有海航（HNA）标识，但作为资产早就与海航无关了，因为上海海航大厦项目最终卖给了信达资产。

　　说起海航真的令人唏嘘，曾经中国民航业的骄子如今落得破产重整的地步，感叹可惜。

　　记得今年1月29日海航宣布破产重整前一天，海航顾刚写了一封给所有海航人的家书。那天晚上，他写道：明天（1月29日）要发布公告了，方案真的要开始落地实施了，努力了近一年，战斗的冲锋号真的就要吹响了。半年多时间过去了。9月12日海航控股发布公告，管理人已经确定海航集团航空主业战略投资者为辽宁方大集团（000055）实业有限公司。若投资完成，战略投资者可能成为公司控股股东。管理人根据与战略投资者达成的重整投资方案制定了重整计划草案。按照每10股转增10股实施资本公积金转增，转增股票约164.37亿股。前述转增形成的股票不向原股东分配，全部按照重整计划进行分配和处置。9月12日下午，工作组组长、海航集团党委书记顾刚还召开了航空主业及机场板块负责人办公会议，要求各单位进一步统一思想，担当作为，扎实推进各项工作，确保航空安全及稳定，保持优良服务水准，在公司发展关键时刻务必展现海航人良好的精神面貌和顽强斗志，齐心协力完成各项任务。

　　从相关公告来看，将在9月27日～30日召开破产重整各程序第二次债权人会议。不过从海航控股发布公告后，相关海航的股票基本都是跌停，表明股市投资者不满这个方案用脚投票。这点吸引笔者将持续观察原海航系股票。

　　海航内部员工又怎么样了？据海航内部消息，近日海航客舱发了关于乘务员晋职晋级政策解读，正式开放一线的晋职晋级。受流动性危机和新冠疫情的叠加冲击，近年来海航乘务员的晋职晋级基本上是停滞的。在出台多条措施改善一线工作环境的大背景下，现在开放一线的晋职晋级，对一线乘务员来说，无疑是一针强心剂。对于笔者这样的外部观察者而言，这是破产重整进展向好，公司有迹象逐步转好的积极信号，无疑是事关一线乘务员个人利益的大好消息。说实话，以海航目前的艰难处境来说，能做到这些也算不容易了。民航困难，海航更困难，笔者也试图从整个民航业的角度来观察海航，也许就抓住民航业的最低观察点。

　　本来半年报出来还不错，听说要发奖金，不过过了15日海航系发薪日也没看到奖金，笔者一算还真不是小事。海航主业员工是6.4万人左右，如果平均每人发500，那就是 3200 万；平均每人发1000，就是6400万；平均每人发2000，就是1.28亿；平均每人发5000，就是3.2亿。债权人同意吗？笔者看辽宁方大有接盘重整企业后给员工涨薪发钱的历史，也许再等待一下，让优秀的员工队伍士气振作起来。

　　上面说的是海航内部，再说股市投资者吧。9月12日公告前，【*ST海航(600221)、股吧】（600221）股价是2.59元，而17日已经下跌到2元附近，说明市场是不满的，在海航集团党委书记顾刚眼里是“有利于重整计划更好落地”的信号，二级市场给出的反馈却是跌跌不休。下跌的原因很难说准确，但大股东犯错，如今全部大小股东一同承担后果，味道的确不好。重整计划草案涉及出资人权益调整，转增形成的股票中，大概将有不低于四分之一的股票用于引入战略投资者，每股价格尚未披露，股票转让价款优先用于支付重整费用和清偿部分债务，剩余部分用于补充流动资金。其他的转增形成股票以一定的价格抵偿给海航控股及子公司部分债权人，用于清偿相对应的债务。这里能看出还有很多因素没有确定，有待第二次债权人会议的明朗。在股吧里有人称“这是最没技术含量的方案，相当于变相增发”，稀释了现股东权益。但是毕竟是资不抵债了，有人愿意出力重整一样不容易，涉及利益重新分配，能容易吗？假如用定向增发来引入战略投资者也可以，但这需要监管机构批准，现在的方案只要债权人同意就可以执行，符合效率原则，毕竟破产重整越拖越没有价值。

　　资本市场本来就是博弈的市场，如今加上破产重整的巨变，更是多重博弈，过程变化多端，看9月12日公告出台之前还连着出现过涨停，难道打涨停的和砸跌停的是同一波人吗？

　　多重博弈之后会如何，还缺乏必要的分析要素，目前，管理人已经确定海航集团航空主业战略投资者为辽宁方大集团实业有限公司，若投资完成，战略投资者可能成为公司控股股东。同属海航旗下的【*ST基础(600515)、股吧】（600515）公告，管理人已经确定海航集团机场板块战略投资者为海南省发展控股有限公司，若投资完成，战略投资者可能成为公司控股股东。不过，笔者还是有另外一个角度来看海航的破产重整，即如今的中国航空公司中，海航算最差的吧？航空板块如此，机场板块中也如此。那就把它们当作民航和机场的基点吧，它们未来如能好转，这个行业的其它公司更该好转，可当作经济复苏的预兆，是不是这个道理？那么我们的讨论就得到一个准绳：看海航重整后如何表现，有了判别标准和观察基点，就能衡量行业冷暖、经济的好坏。期待吧，也许距离我们期待已久的秋天里的那一天已经不远了。