新帅上任稍见成效 茅台罕见涨停！中信看好长期投资价值

　　9月27日，白酒概念全线大涨，其中刚刚换帅的贵州茅台（600519）更是罕见地触及涨停，截至发稿，贵州茅台涨停报1863.40元，成交额达140亿元。

　　新帅上任 稍见成效

　　24日，贵州茅台公告称，董事会会议选举丁雄军为公司第三届董事会董事长。丁雄军表示，将保持归零心态，抓好创新和改革。在创新方面坚持科技增能、数字赋能，在改革方面推进现代化管理改革、资产管理改革、营销体制和价格体系改革。

　　在刚刚过去的中秋节，飞天茅台以价格不涨反降实现了旺季控价成功。丁雄军面对白酒旺季控价的首战，稍见成效。随着第四季度的到来，白酒行业将进入销售旺季，而紧随的国庆长假加码，或许又会进一步推动茅台的销量增长。

　　中信看好公司长期投资价值

　　中信证券研报点评茅台换帅事件称，着眼长远，坚定改革。新董事长在股东会上的讲话传递出公司的发展信心、并表达了在市场化和法制化的方向下坚定改革的决心。有望带领茅台稳中求进，实现“十四五”目标，并为公司更长远的健康发展打下基础。市场最为关心的价和量的问题反馈：(1)公司将积极推进营销体制和价格体系改革，着力规范原有渠道，探索发展新零售渠道，优化品牌价格体系，着力让茅台酒回归商品属性，保持茅台酒供需紧平衡；并推动数字化赋能，建立CRM系统，给消费者提供平等机会。(2)扩产能的核心是生态环境承载力，公司将对核心酿造产区用地容量、微生物菌群、原辅料、人力资源等方面进行综合考虑。我们认为从长远看，茅台酒基酒产能在目前的5.6万吨基础上存在一定提升潜力。

　　茅台中秋动销符合预期，期待1935表现。预计公司中秋国庆旺季投放超8,000吨(估计2019/2020年同期投放量均在7500吨左右)，并要求经销商严格执行100%拆箱、库存100%清零、提高零售比例等，满足旺季需求的同时，让批价稳步回落至合理区间。普通飞天茅台批价已有所回落，目前散茅/箱茅批价分别为2810/3850元左右。同时，预计茅台1935将于2021年投放约600吨量，2022年继续增加投放量，产品前景值得期待，望获得高端价格带消费者认可。

　　看好公司长期投资价值，市场环境变化、公司估值回落提供布局机会，维持2021-23年EPS预测41.92/46.56/51.87元，维持“买入”评级。