东风股份获42家机构调研：烟标印刷行业的头部企业 消费投资基金未来收益可持续（附调研问答）

　　东风股份（601515）10月14日发布投资者关系活动记录表，公司于2021年10月8日接受42家机构单位调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　本次投资者交流会中，投资者重点关注的问题及公司的回复要点如下：

　　问：未来公司烟标业务的发展规划；

　　答：下游烟草行业近年来持续推行招投标采购，招标价格平稳略有下降，加上原材料成本阶段性的波动，公司烟标印刷业务的利润率受到影响的程度较低。公司属于烟标印刷行业的头部企业，抗风险能力较强，公司中标金额呈现上升趋势，2020年半年报显示，公司营收增长24.29%。烟标印刷业务是公司的基石，从公司战略看，公司未来将通过以下四项措施推进烟标印刷业务平稳发展：

　　(1)在供应端，巩固公司行业头部企业的优势地位，在保障原材料稳定供应的同时，通过集中采购降低采购成本；

　　(2)在销售端，充分利用竞争优势，通过招投标进一步拓展新的客户与服务品牌，抢占市场份额；

　　(3)在生产端，不断技改，优化产业链协作，最大程度优化生产成本、缩短供货周期，提升产品质量；

　　(4)在提升利润方面，顺应行业发展趋势，调整烟标产品结构，提升毛利率。

　　综上，公司预期在烟标行业内仍将保持较好的竞争优势，通过招投标稳定市场份额、并努力拓展新的客户与市场，同时在下游烟草行业降本增效的背景下，公司具有的产业链优势、规模生产优势、管理协同优势等也能够更好地进行应对。

　　问：公司如何最大限度规避招投标政策对公司烟标板块业务的影响；

　　答：随着招标政策的稳步推进，烟标印刷龙头企业基于规模和产业链的优势，内部有进一步挖掘利润的空间，能够有效应对烟标行业招投标政策的影响，在参与招投标时还是有比较大的竞争优势的。另外下游烟草行业虽然销量相对保持平稳，但通过内部结构的提升与优化，也会带动烟草产品单价的提升。

　　烟标业务是公司的基石业务，公司通过集团采购优势降低物料成本，同时也将不断进行工艺技术整合改造，提高设备自动化和智能化水平以及生产运营效率，发挥产业链深度优势和经营规模优势有效地控制成本、质量和交期，确保烟标印刷业务的稳定发展。

　　问：公司药包业务的收购整合情况以及未来发展规划；

　　答：公司以并购方式切入I类药包材、辅材、医疗器械行业，2019年至2021年6月公司并购了贵州千叶、重庆首键、常州华健、福鑫华康四家I类药包材企业。各个药包材企业的客户可以互相嫁接，目前客户结构正在逐步改善，覆盖中国中药、【华润三九(000999)、股吧】（000999）、扬子江药业、以岭药业（002603）等重点客户，也为科兴中维的新冠疫苗产品供应铝塑组合盖类的包材。同时，正在重点发展外企药厂客户。

　　公司关注并购标的的经营规范性，并购标的以原新三板企业为主，规范性程度较好，公司也进一步强化对其内部管理，加大投资、整合的力度，制定相应的支持政策，辅助以资金支持，帮助其实现更好的发展。目前，各个子公司均在规划投资拿地扩产，改善产品结构及产能，为未来的高速增长打下坚实基础。此外，公司还通过设立上海东峰医药包装科技有限公司，统筹管理各个药包材子公司，利用资金、管理等方面的优势为子公司的发展赋能，提升其管理水平和业务规模，各个子公司之间也会对客户做资源嫁接和导入。公司对药包子公司的要求是不能局限于服务国内药企，也要放眼外资药企，通过管理体系、GMP认证的提升，积极拓展外资药企客户。贵州千叶已经通过阿斯利康的现场审计，并通过相容性试验期，目前正准备试产。

　　根据公司2021年半年度报告数据，公司医药包装业务实现销售收入同比增长181.41%。未来公司也将在该板块持续发力，在内生高速增长的同时，积极进行外延式并购，把医药包装板块培育成公司的支柱板块之一。

　　问：请介绍一下公司膜业务情况；

　　答：PET基膜业务方面，2021年上半年公司基膜业务毛利率水平有一定幅度的增长。公司基膜的销售价格根据原材料价格波动、结合市场行情等因素进行了调整，有效消化了原材料成本上升带来的影响；另外，公司在重点布局差异化基膜产品，提升设备产出效率，升级调整基膜产品结构、提升产品附加值，毛利率水平预期也将得到进一步的优化。公司在常规转移基膜品种的基础上，积极开展差异化基膜品种的研发、进一步优化产品结构、提升产品附加值，同时围绕国家十四五发展规划，积极调研基膜新品种、新项目，继续扩大基膜业务的整体规模。

　　功能膜业务方面，公司在建筑玻璃膜、汽车窗膜、汽车漆面膜的基础上，不断加强研发，提升品质，公司与长春应化所黄埔先进材料研究院共同成立高端功能薄膜联合实验室，紧密围绕终端客户功能化需求，加大功能膜新品种、新应用的研发，力争实现功能膜业务销售收入的持续增长。

　　PVA高阻隔膜业务，借助全球降塑、循环利用的发展趋势，以及国家强有力的产业政策，公司依托涂布液技术、涂布制造工艺技术、包材结构设计能力等壁垒，积极与各软包装制造商、终端品牌商展开合作，共同推进国内外软包装单一材质化进程，目前项目建设进入最后的设备调试以及试产阶段，产品已经过客户多轮测试，性能指标优秀，订单快速放大，预计第四季度开始贡献业绩，同时公司继续加大多种阻隔技术的研究以及各种阻隔膜材的开发，进一步扩大阻隔膜的应用场景，力争成为阻隔膜细分领域的领先制造商。

　　问：请介绍一下公司为【恩捷股份(002812)、股吧】（002812）供货的情况；

　　答：公司全资子公司广东鑫瑞新材料科技有限公司系恩捷股份相关锂电池隔膜支撑保护膜、锂电池电芯外包保护膜等的供应商。因为这是一个相对细分的市场，随着合作的逐步推进、以及恩捷股份新厂区的投产，销售收入也在逐步提升。同时，公司也在积极研究板块内的产业延伸方向。

　　问：公司对于在新型烟草概念的布局有什么规划；

　　答：在新型烟草方面，公司之前是与【顺灏股份(002565)、股吧】（002565）合作设立上海绿馨作为新型烟草业务板块的平台。公司未来会将HNB作为布局重点、同时兼顾雾化烟，从研发到生产、销售进行全产业链布局。随着监管政策的落地，在政策引导之下，公司基于多年来和下游烟草行业的良好合作关系，会在法律法规及监管部门的政策框架下制定相应的发展战略，持续关注并探索进一步优化在该业务板块的布局。

　　问：公司药包业务的现金流情况如何；

　　答：目前，公司与金融机构的融资授信采取“全信用+基准利率”模式，且基准利率为LPR基准利率，该融资授信模式也逐步覆盖至公司所属子公司。特别是对新并购的医药包装企业，通过集团增信，不仅有效降低了子公司的融资成本，打开了子公司的资金瓶颈，通过上市公司赋能的充足运营资金，有效地降低了子公司原材料采购成本，并可选择适当时机进行低成本物料储备计划，进一步提升其经营业绩。同时，医药包装子公司的业务回款情况较好，也保证了公司药包业务的良好现金流。

　　问：请介绍一下公司烟标业务、药包业务的利润率水平；

　　答：公司作为烟标印刷行业的龙头企业之一，在产业链、原材料供应与议价等方面具有明显的竞争优势。烟标印刷业务毛利率在37%左右，对比其他细分行业还是比较有优势的。公司产业链比较完整，在满足自身需求的前提下，向外延伸产业结构，比如公司油墨、基膜等。公司有较强的成本、质量控制优势，能够有效掌控产品成本、保证质量和缩短交期，也进一步提升了公司产品毛利率水平。

　　公司医药包装业务从目前情况看，单一产品毛利率水平最高的在35%以上，其他的产品平均毛利率也大概在25%左右，随着产能、产品结构和客户的进一步升级，未来有望进一步提升。公司医药包装业务板块未来将在医药包装材料、辅料、医疗设备等领域进行拓展，公司会循序渐进，之后还会考虑在行业内进一步实施并购与整合。

　　问：请介绍一下公司乳制品业务发展情况；

　　答：公司在澳洲的乳制品加工厂资产正在与奥纯冠公司实施股权重组，奥纯冠名下包括NatureOne dairy品牌“蓝胖子”系列知名产品，未来重组后的主体拟于澳交所上市，对公司经营业绩是一个正向的影响，一方面能够增厚公司利润，另一方面如果成功上市预计会有良好的投资收益。

　　问：请介绍一下公司消费投资基金发展情况以及未来投资收益预期；

　　答：消费投资基金所投资的“奈雪的茶”项目已经在香港联交所上市，其估值是以公开市场的交易价格为基础，因其股价存在波动性，每次披露均有一定差异，锁定期为六个月。公司消费投资基金自2017年开始逐步产生投资收益，一直持续至最近报告期，已经投资将近30个新快消标的；消费投资基金所投资的大部分项目目前均处于高速成长阶段，其中成长较快的有茶颜悦色、三顿半咖啡、青颜子、钟薛高等。之后消费投资基金也将进入退出期，会有相应的投资收益。奈雪的茶已上市、百果园也在筹划上市，加上其他项目估值的提升，公司预计未来投资收益是可持续的。

　　问：请介绍一下公司相较于同行业公司的核心竞争力；

　　答：首先，下游烟草行业是受到严格管控的行业，因此公司的首要目标是在烟标印刷行业内实现持续、稳定的发展，同时多举措降低生产成本、期间费用，确保实现良好的经营业绩。烟草行业是国家主要的税利来源之一，即使下游烟草行业销量没有持续大幅增长，通过内部结构的提升，也能进一步优化。公司烟标印刷业务的产业链还有可供进一步挖掘利润的环节，公司也将结合实际需要考虑将这些环节收归自产，另外公司油墨、基膜等板块在满足自需的情况下对外销售额也在逐步上升，有较强的成本、质量控制优势，能够有效掌控产品成本、保证质量和缩短交期，也有利于进一步提升公司毛利率水平。

　　另外，烟草产品的结构性调整是行业趋势，产品会不断向中高端转化，也会带动烟标产品的结构提升，从而增加烟标产品的单价。公司将通过招投标稳定市场份额、并努力拓展新的客户与市场，同时在下游烟草行业降本增效的背景下，公司具有的产业链优势、规模生产优势、管理协同优势等也能够更好地进行协同。

　　目前，I类药包材属于更加分散的行业，公司已经在快速布局，并成立了全资子公司上海东峰医药包装科技有限公司进行产业整合，未来有望成为头部企业。其次，公司传统烟标印刷业务衍生出来的各类基膜、功能膜业务也是公司未来成长的亮点;

　　汕头东风印刷股份有限公司是印刷行业中从事烟标印刷较早的企业之一，从事烟标印刷包装及相关材料的研发、设计、生产与销售，是国内综合实力领先的包装印刷服务供应商。主要产品为烟标、医药包装、纸品、基膜等。公司致力于为客户提供全方位、多环节的整体配套服务，经过多年来的积累以及积极打造品牌价值，公司在国内烟标印刷包装市场拥有高知名度和认可度，并以行业领先的技术实力及优质的服务水平在行业内树立了品牌优势。

　　调研参与机构详情如下：