“巴菲特午餐”第一人 步步高创始人段永平 关于茅台的所有点评（史上最全）

　　段永平，曾以创立“小霸王”和“步步高（002251）”两个知名品牌而闻名全国。现任步步高集团董事长。2019年10月，段永平位居2019年胡润百富榜第351位。

　　2006年新一轮“与巴菲特共进午餐”在eBay拍卖网竞拍，段永平重金拍下，成为和巴菲特吃饭的第一位中国人。2001年底，段永平开始以1美元左右“吃”进网易股。2003年10月14日，网易股飙升到70美元，段永平持有的股票在一年多里涨了五十倍以上。而现在，段永平现阶段重仓持有的股票有二：茅台+苹果。

　　要说这二者他更容易看懂哪个？选择很简单啊，茅台。疫情也好，经济萧条也罢，宇宙第一圣水已成为他穿越周期的信仰。正如2017年段永平对茅台的点评：“十年后人们还是会说，十年前那个价格真不贵。”那么，茅台为什么好？让我们一起来详细看看十年来，段永平关于茅台的言论。

　　关于喝茅台的体验，段永平这样讲：

　　1、最近有机会品尝(抿了抿)了几次茅台，有30年的和50年的。由于自己不喝白酒，所以还是体会不深，但能体会喜欢茅台的人对茅台的感觉，确实不一样。(2010-07-05)

　　2、是啊，好不好喝是关键。茅台已经＂好喝＂这么多年了。居然有人非说人们买茅台是因为茅台贵，有趣，有点像说 iPhone 的用户都是为了显摆一样。

　　3、消费者的眼睛是雪亮雪亮的，只要时间足够长，啥事都能明白。(2013-04-02)

　　4、是老季说的，大概意思是喝茅台对肝的坏处比别的酒要少得多，所以就是有好处了？我不太相信喝酒会对肝有好处，喝多了肯定不太好吧？也许适 量的情况下没啥大坏处？另外，茅台的制作(酿制)工艺去掉了很多不好的元素，所以才会“不上头”，在喝多的情况下对身体的伤害会相对小很多。但无论如何，什么东西多了都可能不好的。(2013-04-24)

　　5、有些酒是有可能喝腻的，比如假酒。喝惯了茅台大概会有一点点依赖。(2013-07-24)

　　6、网友：听说现在年轻人白酒喝的少，您怎么看对白酒产业和茅台的影响呢？段永平：听说吗？知道到底是啥意思不？在加州这种产红酒的地方还到处都是卖烈酒的店呢。茅台在中国白酒里的份额极小。对一个份额只有千分之一的好酒你到底着得是哪门子急？(2013-10-28)

　　十年茅台长牛，段永平对茅台趋势看法：

　　1、价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西，至少感觉如此。See‘s candy (大唐注：喜诗糖果)也是有很大差异化的产品。电子消费品，尤其是成熟的电子消费品的趋势往往是差异化越来越小，在专利保护比较弱的国家里会更明显。(2011-01-14)

　　2、难道你认为我们以前的都不是动真格的？茅台和腐败没有直接关系，但减少公款消费确实会减少很多浪费，短期内应该也会影响到茅台以及很多东西的销量。但公款消费应该不是茅台的大头。茅台之被很多人喜欢是因为茅台是很特别的好酒，喜欢喝的人依然会喜欢喝的，只是以后用公款喝的机会少了而已。茅台如果短期销量下降些，那年份酒的产量就可以提高了？还真是很少见不怕有库存的生意模式。(2013-02-13)

　　3、我认为从长期来看，茅台销量出现大幅度下滑的可能性很小。(2013-03-13)

　　4、我没算过，但认为茅台只要能解决假酒问题，销量还会上升，而且价钱也会至少赶上通胀。(2013-03-19)

　　5、多年前我就以为喝白酒的人会递减的，结果好像和我想象的不太一样。即使递减，喝茅台的人也很难减，因为人们会倾向少喝酒和喝好酒。(2013-04-05)

　　6、茅台这个生意和我们的消费电子比较起来，最大的差别可能就在库存上。我们这个行业的库存几乎就是垃圾，茅台几乎就是个宝。(2013-12-12)

　　7、酒这个行业确实不错，毛利高但新牌子少(其实很久没见过新牌子了，哪怕有些很有实力想建新品牌的公司好像也没啥办法)。(2019-04-11)

　　十年来对于茅台经营方面，大家褒贬不一，对此段永平表示：

　　1、虽然我不是很了解茅台，但不是很同意你说的茅台企业文化和能力很蹩脚的说法，但可能不是你想象的那种文化或完美吧。很难想象一个没能力和没企业文化的公司能够建立一个好的生意模式。如果茅台没有企业文化，茅台的产量早就上去了，用不了等这么多年。(2011-05-09)

　　2、很少有公司能够做好“多元化”的，尤其是那些为了多元化而多元化的公司。子品牌是不同的概念，一般是在其能力圈内。茅台出 53 度飞天以外的白酒或许有一定的道理，毕竟还是在白酒的行业里，但如果做别的酒，比如葡萄酒或啤酒就有点怪了。(2013-02-25)

　　3、老有人认为 maotai 生意不错但管理层不理想。关键是对maotai 的理想管理层是什么样的呢？maotai 这么多年走过来，越走越好，然后非说人家管理层不好是不是有点不厚道哈。(2013-03-01)

　　4、茅台的销售体系有点乱,可能是跟他是国营企业有关系。茅台的销售的背后有着巨大的利益，领导同志们可能会接到很多各种各样的条子,关系很难处理。另外,假冒的茅台也有着更巨大的利益,如果用现在这套体系来对付,看起来似乎有点力不从心。(2013-04-25)

　　5、如果人们明白大部分生意实际上是没啥预收款的时候，人们会很喜欢茅台的。下降表示还有，只是过去太难拿到货，所以很多人愿意付预收款，现在不太需要了。(2013-05-12)

　　6、作为国企，茅台确实是有点东西不是很完美，但做好酒的文化是茅台之所以是茅台的原因。有着这种文化的酒也就茅台了吧？！(2014-01-23)

　　7、我认为茅台应该做减法而不是加法。好像茅台正在做的也有点这个意思，慢慢地把非53度飞天的酒分出上市公司。(2014-03-25)

　　8、说茅台管理层不给力其实未必公道。(2014-03-26)

　　9、利润增加的同时减少分红又没有特别的理由是件很奇怪的事情。3%的增长倒是容易理解：就是不会下降的意思！反正谁都搞不清到底会怎么样，茅台这个 3%的预测其实是个蛮聪明的做法，这个数字可以让茅台慢慢做自己该做的事情，领导们也就不着急加任务了。(2014-03-28)

　　10、茅台目前还不太像一家有利润之上追求的公司，不然集团不会有那么多种酒,也不会有某某年要多少营业额的目标。茅台顶多算是取之有道吧,但作为国有企业，相对而言，茅台算是很不错的公司了。当然,由于属性所致，茅台管理层是有可能有利润之外的追求的，这里不是指目前的管理层，只是泛指。(2014-08-07)

　　11、茅台应该学学法国红酒的做法，让每一瓶酒都成为年份酒--每一瓶酒上 都写明出厂年份。以后大家喝 53 度茅台前会说今天喝的是哪年哪年的茅台，而 不仅仅是茅台哈。现在的年份在酒瓶上实在是不起眼。(2015-01-28)

　　12、地方的东西可能是不得已而为之的，冠名的东西有时候也说得过去。最怕茅台扩展产品线，不过似乎目前还比较清醒，在减掉一些不太合适的东西。(2015-02-16)

　　13、茅台的品质文化已经形成，相当长时间里大概没人敢动的。(2015-04-21)

　　14、茅台就是那个53度飞天，谁改谁下台哈。(2018-05-20)

　　15、个人觉得茅台的产品文化已经定型了，那么多人盯着，不会有人敢改变的。国营企业的优势在茅台上发挥的淋漓尽致，民营企业可能反而会因为个人的因素而有所变化。(2019-03-15)

　　关于茅台的价量，段永平这样理解：

　　1、1000块以下的出厂价，1500多的零售价的酒，感觉上确实贵了点，尤其是量还很大的时候。现在这个价合适。原来的零售价确实高了些，现在降价也算是顺势而为(2013-07-26)

　　2、819的出厂价，卖999应该算合理了吧？喜欢茅台的人或许该买点儿回家存起来。最重要是真的就行。(2013-08-27)

　　3、2003年茅台酒产量10000吨，2008年生产茅台酒及系列产品25077.96吨，茅台酒产量20400吨，总营收82.4亿，茅台高度酒66.9亿(出厂价439元)，低度酒10.7亿，其他系列酒4.7亿，茅台高度酒销售量约为0.76吨。(2014-02-17)

　　4、量价齐升，所以不可能提价了？什么逻辑？如果茅台能真正解决假茅台的问题，茅台这个价绝对还可以提。很多人不太买茅台的原因绝对不是因为贵，而是不知道在哪里可以肯定买到真的。(2013-04-23)

　　5、多推一些便宜的非53度酒,包括茅台啤酒和红酒,甚至茅台米酒啥的，以及茅台矿泉水，茅台酒店，茅台手机，茅台空调,加快推出的速度，五年出厂的规矩也不要了，假酒也不管……。十年后，茅台的地位就应该彻底不一样了。(2015-02-16)

　　6、茅台提价的本质是什么？需求。(2019-08-21)

　　茅台估值方面，段永平这样讲：

　　1、大部分人说的估值都是指市场应该给什么价，这个概念的估值不说也罢。如果你不是这个意义上的估值，你自然会明白的。(2014-11-14)

　　2、价格会被炒高的内在原因是真实的需求，作为股东没啥好担心的，就算价格掉下来也是会再回去的。万一这一幕重演那一天真来了，请翻到这一页，想想内在原因，然后再多买点股票以及53度飞天，就像上次那样哈。(2017-08-17)

　　3、A股我们主要是持有茅台，用10年的眼光看，茅台依然不贵啊，上个礼拜绿一下或者上个季度绿一下不是什么了不起的事情。(2018-09-08)

　　4、茅台还是茅台，生意模式刚刚的，10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。(2017-12-14)

　　5、用10年看就明白了。今天你看茅台，你觉得120买的和180买的有多大区别？当然，你如果知道茅台会到120则不一样。很久以前我说过，苹果400块很便宜，500块也很便宜，到600时我依然说还是很便宜(在1/7之前)，现在看是不是就容易明白了？我们当年买茅台就是从大概180左右开始买的(塑化剂事件)，买的时候还在和一堆人吃饭时聊起过，结果当时有人还说，现在买太早了，我说，现在就已经很便宜了，买了再说，继续掉的话，有现金就继续买，结果一直买到120。感觉好像就是不久前发生的一样。(2019-09-12)

　　关于投资茅台的经验，段永平有自己独特的认识：

　　1、投资最重要的还是要看生意模式,不然的话大家就很容易只见树木不见森林,全部盯着眼前这一个月一个季度的波动来决定买卖的行为,这样是很难做投资的。(2013-04-18)

　　2、如果你真的能从10年的角度看茅台，你的感觉会很不一样的。(2014-02-02)

　　3、博客里说过了，人民币投资里我能理解的最好标的就是茅台了。(2014-11-15)

　　4、茅台如果能够做到让消费者放心地买到绝对的真酒，投个十个八个亿都是极为合算的。(2015-01-28)

　　5、茅台的生意模式不错，但对赚到的钱的处理方式不尽如人意，苹果在这方面则是完美的。从这两年两个公司出现回购机会时两家公司完全不同的表现就可以看出这点。茅台甚至有些滑稽的地方是分红居然还因为股价掉了而下降了。苹果对分红和回购的策略的阐述是非常清晰的，作为股东基本可预期，而茅台则会受到非股东因素影响。(2015-04-09)

　　6、茅台的生意模式很好。哪怕你以目前的价格买入，10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，你也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。(2019-03-15 )

　　7、我一般都是满仓的。好不容易碰上的好公司不要轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。比如，很多人问我，茅台 700 多了你怎么还不卖呢？这些人大多可能300多就已经卖掉了，其实一直后悔中呢。(2019-03-15 )

　　8、假设有人按今天的价钱把整个茅台变现了后全部存进银行，我觉得未来十年他能收到的利息总和是大概率会低于茅台本身经营所带来的净现金流总和的。至于股价会怎么走是没人知道的。(2020-10-19)

　　9、虽然我没有义务公布任何东西，但我如果清空或大比例减持苹果或者茅台的话(可能性非常小)，我应该会告诉大家的。(2020-12-06 )

　　10、为什么“从十年或以上的角度看，定量分析很荒唐。”因为定性分析要更准确。比如人们可能很容易知道茅台10年后大概能赚多少钱，但无法准确知道10年后的某一年能赚多少，也没必要知道。对苹果这类公司则更是如此。作为一个懒人，我能了解的公司很少。不过你这个问题翻译过来就是10年后(或者20年后)的某一天来看现在我应该用茅台来换哪个公司呢？假设一个礼拜后股市就关闭了，10年或20年后的某一天再开，你的决策会是什么？(2019-09-08)

　　11、我迄今为止都没见过茅台的任何人，但我买茅台时非常坚定。勤奋和天赋其实都没那么重要，做对的事情最重要。(2019-09-09)

　　12、你当时怎么发现茅台机会的？早就知道茅台，但后来慢慢理解了这是一个非常值得投资的机会，塑化剂事件是契机。(2019-09-21)

　　13、如果您A股只允许持有一只股票，会是贵州茅台（600519）么，茅台这家公司最大的风险点会是什么？会是茅台。风险点的意思是不是让你买了支票整天睡不着的那个东东？如果有就不该买。(2019-09-28)

　　14、理论上(忽略所有交易成本的前提下)，持有=买入 或者 买入=持有 其实不是一种观点，而是一个事实。我以前也为这个“观点”困惑过很长时间，直到有次跟老巴聊天时我问他，持有=买入吗？他说当然啊，这是一个fact啊！那之后我就突然觉得自己明白了。不过，明不明白这点，和投资好坏似乎也没太大关系。对你的苹果或茅台而言，不管你想买进卖出或不动，和你已经持有多少，成本多少实际上都是无关的，是个独立的投资决策。(2020-10-12)