开源证券点评石头科技：投资自建制造中心，看好自主可控能力提

　　【石头科技(688169)、股吧】(行情688169,诊股)（688169.SH）：投资自建制造中心，看好自主可控能力提升——公司信息更新报告-20220627

　　1、公司投资自建制造中心，看好自主可控能力提升，维持“买入”评级

　　公司6月27日发布公告，基于业务发展需求，公司拟使用超募资金人民币45978.53万元增资公司全资子公司惠州石头新建募集资金投资项目“自建制造中心项目”。项目将采用租赁方式。截至目前，公司已完成意向性协议签署，租赁期7年。根据公司测算，项目建设期预计23个月，项目建设达产后预计税后内部收益率36.46%，税后投资回收期 3.63 年（含建设期）。我们认为，自建制造中心有助于进一步降本增效、保质保量，提升公司技术壁垒和核心竞争力。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润17.8/23.8/30.4亿元，EPS为26.7/35.7/45.5元，当前股价对应PE为24.6/18.4/14.4倍，维持“买入”评级。

　　2、助力降本增效、保质保量，自建产能模式深化公司竞争壁垒

　　自设立以来，公司产品全部采用委托加工方式生产，无自建生产基地。我们认为通过自建制造中心，将从多维度提升公司竞争力。（1）延展智能制造能力，筑高公司竞争壁垒。通过研产销一体，价值链各环节之间有机融合、战略协同，筑高公司竞争壁垒。（2）形成对公司技术创新的有力支撑。伴随扫地机的功能性和复杂度提升，组装环节在制造阶段的重要性也日益提升，自建产能可以实现高度自主生产，有利于提高新品设计开发的灵活性。（3）提升交付能力和快速响应能力。考虑到2021年公司受到供应链的缺货影响，自建产能将使得公司产品供应平稳性较大提升，增强订单承接能力、提高产品交付能力。（4）进一步增强成本优势和质量优势。采购环节公司将原来交由代工厂采购的部分原材料转为自行采购，可以有效节省代采费用，同时生产环节可以增强可控性、稳定产品品质。

　　3、场地租赁模式叠加丰富培训经验，自建制造中心项目有望快速落地

　　预计项目新增年产能200万台，考虑到场地租赁模式下仅需购买设备和招募工人，结合公司以往培训代工厂的经验较为丰富，项目有望2023年达产。预计自建产能模式与委托加工模式毛利率差异不大，同时看好公司自主可控能力提升。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；新品销售不及预期。