伯特利：制动领域龙头，开启线控底盘新征程

　　【伯特利(行情603596,诊股)】：制动领域龙头，开启线控底盘新征程

　　国内制动系统龙头，开启线控底盘新征程。公司深耕制动领域多年，在电动化发展浪潮下其产品由机械制动向智能电控制动拓展。在行车、驻车制动两大领域，公司已分别实现ESC、WCBS以及Epb的量产落地，助力其电控制动产品营业收入由2016年的1.4亿元增长至2021年的12.7亿元，CAGR约55.1%，规模化效应逐步显现。在此基础上，公司将持续加码线控、轻量化等前瞻技术的研发投入，进而向线控底盘一体化供应商迈进。

　　行车制动：电动智能驱动产品升级，布局线控制动引领国产替代。与传统制动相比，线控制动省去制动油缸、液压阀、油箱以及液压管路等部件，大幅提高可控性及响应速度，目前主要有EHB和EMB两种技术路线。短期而言，EHB有望替代传统液压制动率先落地，EMB受制于冗余备份等问题成为中长期发展方向。公司EHB产品为One-Box方案，较Two-Box方案成本更低、回收效率更高、底盘空间占用更少。作为国内率先实现One-Box批量生产的自主品牌企业，公司年产30万套线控制动系统生产线已于2021年6月份投入使用，预计2022年将继续新增WCBS总成组装生产线，进一步实现进口替代。

　　驻车制动：EPB渗透率持续提升，公司稳居国内供应商龙头。汽车电子化发展推动 EPB渗透率持续提升。2021年公司在中国市场乘用车前装EPB供应商搭载上险量高达132.42万辆，市占率位列全球第四、国产供应商中第一。2022年公司将继续增加多条EPB相关产线，并推出双控EPB产品持续降本增效，抢占市场份额。

　　轻量化：品类扩张叠加产能释放，抢占国外市场高地。公司以T1XX平台架构为根基，从北美通用的Tier2供应商升级为Tier1。随着2023年公司募投用于墨西哥工厂年产400万件轻量化零部件建设项目的完全达产，预计将加快公司轻量化业务的全球扩张进程。

　　盈利预测、估值及投资评级：公司作为国内制动龙头，正不断进行线控制动产品的迭代升级，积极替代海外厂商。预计公司2022-2024年实现归母净利润6.20、8.29、10.81亿元。

　　风险提示：终端市场汽车销量不达预期的风险、制动产品生产经营节奏不及预期、原材料价格波动风险、数据信息滞后的风险。