晶澳科技：垂直一体化优势明显，海外布局不断加大

　　公司发布2022年半年报，2022年上半年，公司实现营业收入284.69亿元，比上年同期上升75.81%；归属于上市公司股东的净利润17.02亿元，比上年同期上升138.64%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.33亿元，比上年同期上升202.2%。

　　不断加大全球市场布局，行业影响力进一步巩固。报告期内，公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度，带动公司电池组件出货量再创历史新高，报告期内，公司电池组件出货量15.67GW（含自用108MW），其中组件海外出货量占比约67%，分销出货量占比约39%。公司的品牌影响力也得到进一步强化。

　　新建产能按计划投产，发挥垂直一体化优势。截至2021年底，公司组件产能近40GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。报告期内，曲靖10GW拉晶及切片（曲靖20GW拉晶切片项目第二期）、越南3.5GW电池、义乌5GW电池、合肥2.5GW组件等项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。此外，包头20GW拉晶及切片、越南2.5GW拉晶及切片、宁晋1.3GW电池、宁晋5GW切片和6GW电池、扬州10GW电池、曲靖10GW电池和5GW组件、邢台5GW组件、合肥11GW组件等新建、改扩建项目按计划推进，按照公司未来产能规划，2022年底公司组件产能超50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。在建和规划产能明年将陆续投产达产，预计到2023年底组件产能将超过75GW，硅片和电池产能相应增加。

　　投资评级与估值：公司作为一体化组件企业，出货量稳步增长，技术和品牌优势显着，有望长期受益于光伏行业的发展。预计公司2022-2024年归母净利润分别为43.56、58.55和69.35亿元，EPS分别为1.85、2.49、2.95元，对应PE分别为35、26和22倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：国际贸易保护风险，市场竞争风险；国际化经营管理风险；汇率波动风险。