"土十条"出台在即两会有望得到热议 六股关注

　　“土十条”出台在即,且其在两会期间有望得到热议,我们认为,土壤修复将由概念进入政策落地期,落地初期有望迎来订单小爆发。

　　环保工程及服务行业周报:重点关注土壤修复领域投资机会

　　类别：行业研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-03-08

　　投资要点:

　　本周专题:土壤修复领域有望迎来小爆发。“土十条”出台在即,且其在两会期间有望得到热议,我们认为,土壤修复将由概念进入政策落地期,落地初期有望迎来订单小爆发。“土十条”或提10%土地出让收益用于土地污染治理,如果落实每年带来约1000~2000亿投资空间,有效解决资金问题。近期,湖北省通过《湖北省土壤污染防治条例》,标志着地方土壤修复进入实质性落实阶段,未来五年近7000亿市场有望陆续释放,技术和模式突破至关重要,建议关注技术经验丰富、模式成熟相关标的。

　　行业动向:“土十条”出台在即,环保部推动监测网络发展,36家业绩快报净利润增长中位数约43%。①“土十条”已经基本成熟,提出10%的土地出让收益用于土地污染治理。②环保部审议通过《生态环境监测网络建设方案实施计划(2016~2020)》,为未来5年监测行业的发展指明了方向;③山西省通过地方《水污染防治计划》;④黑龙江原则上通过地方大气治理方案;⑤青海省推广燃煤机组超净排放和节能改造的实施。⑥36家公司公布业绩预告,净利润增长中位数约为40%(后附表)。

　　投资策略:①重点配置土壤修复领域,建议关注高能环境(土壤修复有望爆发、危废为新增长点、垃圾焚烧稳健发展、河道综合治理业务有望开启+股权激励+并购)、永清环保(土壤修复有望爆发、大气超低排放持续拿单、新能源、环评、垃圾焚烧等新业务持续拓展)。②关注黑臭河治理领域,推荐环能科技(磁分离水处理设备有望大范围应用于黑臭水体)、东方园林凭借园林优势+浅流湿地技术打造水生态修复业务板块)。③关注业绩兑现及预期差投资机会,建议关注长青集团、碧水源等。④从长进角度,建议布局宝馨科技、中国天楹、渤海股份等成长性个股。

　　风险提示:政策落实风险、项目拓展风险、市场风险。

　　高能环境:员工激励到位,业绩增长有望提速

　　高能环境 603588

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-02-26

　　推出446万股股权激励,覆盖近40%员工。

　　公司拟推出446万股股权激励计划,占总股本2.76%,首期授予价格28.36元/股,授予对象为1名高管及242名核心员工(占员工总数近40%)。

　　业绩考核目标为以15年净利润为基数,16年和17年净利润增长率不低于30%和60%,18年和19年两年净利润增速算术平均值不低于105%。分摊到16年股权激励费用约为2075万元。值得注意的是公司15年曾推出股权激励计划草案(后终止)。

　　公司订单充足,执行和结算有望加快。

　　公司14年底在履行的合同金额超过37亿元,2015年公司公告的订单金额共计26.2亿元,公司订单充足,业绩持续高增长有保障。但公司订单执行进度低于预期,前三季度净利润同比下降1.65%。与此同时公司三季度存货达10.26亿元,同比增长81.66%,显示公司工程业务稳步推进。预期公司未来订单执行和工程结算有望加快。

　　“土十条”预期提升,土壤修复最受益标的。

　　据媒体报道,“土十条”文本内容已基本成熟,年内或将由国务院发布实施,据估计“土十条”规划投资达到数万亿元。公司是A 股稀缺土壤修复标的,土壤修复方面居行业前列,是土壤修复市场的开启最受益标的。

　　公司中报环境修复业务收入1.09亿元,同比增长195%,显示公司在土壤修复行业拓展加快。

　　员工激励到位,业绩增长有望提速。

　　预计15-17年公司EPS 分别为0.76元、1.22元和2.11元。“土十条”预期出台,公司是土壤修复市场开启最受益标的。公司订单充足,员工激励到位后,订单推进和结算进度有望提速。给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　“土十条”出台低于预期;订单推进低于预期

　　永清环保:首个风电项目落地,正式步入新能源领域

　　永清环保 300187

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2016-03-08

　　事件:

　　公司控股子公司深圳永清爱能森中标中科蓝天(包头)风电EPC项目,涉及装机容量达100MW,总投资额约6.5亿元。

　　点评:

　　该项目是公司15年与深圳爱能森设立控股子公司永清爱能森,布局新能源领域以来的第一个风电EPC项目,为公司开展新能源业务发展道路上的里程碑。

　　公司与内蒙古第一电力建设工程有限公司被确认为该项目的联合中标人,公司占比将不低于50%,项目计划于2016年11月30日前完成交接办理,收入将在16年确认,以项目净利润3-5%计算,公司对永清爱能森控股比例为60%,我们预计该项目对公司16年的净利润贡献将不低于1170-1950万元,增厚EPS为0.05-0.09元。

　　根据公司战略规划,2年内新能源业务年利润贡献额将达到1亿元,我们预计新能源项目订单落地还将加速进行。

　　投资建议:

　　公司为土壤修复市场稀缺标的之一,技术、经验完备,加之成功推出“岳塘模式”,预计待“土十条”出台后,公司将优先受益土壤修复市场爆发;此外,燃煤电厂超净排放改造、垃圾发电、新能源业务共同发酵,公司业绩望持续高速成长。由于新签订风电项目投资占比及定价仍有不确定性,我们暂维持公司16年净利润1.47亿元以及EPS为0.68元的预期,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　公司新能源、土壤修复业务拓展不达预期。

　　碧水源:价值投资的优选标的

　　碧水源 300070

　　研究机构：财富证券 分析师：邹建军 撰写日期：2016-03-03

　　事件:公司于2月27日公布2015年业绩快报。

　　投资要点

　　净利润同比增长44.17%,符合预期。业绩快报显示,2015年公司实现营业收入52.09亿元,同比增长51.01%;实现营业利润16.75亿元,同比增长44.17%;实现归属于上市公司股东的净利润13.55亿元,同比增长44.04%,与我们预期的13.19亿元基本一致。

　　订单充沛,后续业绩确定性高。公司2105年8月通过定向增发募集资金61.87亿元,并引入国家开发银行成为公司第三大股东,资金实力及市场竞争能力进一步显著提升。9月份后,公司频频获得巨额订单,9月15日,公司公告中标“晋阳污水厂一期建设项目EPC总承包”项目,中标价10.96亿元;12月7日公告中标乌鲁木齐昆仑环保集团有限公司PPP项目,投资总额26.64亿元,均为污水处理厂及配套管网建设投入;12月19日公司再度中标兴义市水务一体化建设项目(EPC),中标总价为15.01亿元,项目内容仍均以水处理及配套管网建设为主,包含供水、污水、污泥处置中心、供水管网和污水管网等。我们认为公司订单含金量高,随着海绵城市建设的推进及各级政府对水治理重视程度的提升,公司经历2014年的短暂业绩增速下滑后,将再度迎来新一轮持续高速增长。

　　水环境治理须进一步加强,PPP及海绵城市建设加速行业成长。目前,我国城镇生活污水量、COD 和氨氮排放量占全国总排放量的比例分别达到67.6%、37.6%和57.0%,随着我国人口的持续增长及城镇化水平的提高,城镇生活污水排放量预计到2030年将达到约600亿吨,是当前的1.6倍,按照目前的排放控制水平,城镇生活污水中排放的COD、氨氮在2030年将比当前增长约33%。为改善水环境质量,提高城镇生活污水排放标准势在必行。

　　2015年11月环保部发布《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》,新标准将污染物项目总数由现行标准的62 项达提高至103 项,部分原有项目排放标准提高,并增加了水污染物特别排放限值,特别排放限值总体与《地表水环境质量标准》(GB3838-2002)Ⅳ类水体水质要求相当(总氮除外)。目前我国共有城镇污水处理厂4136座。其中,敏感区域外约30%的污水处理厂(约1000 座)目前未达到一级B 标准,敏感区域内约53%的污水处理厂(约500 座)未达到一级A 标准。预计仅原有水厂的改造总投资需求将超过1300亿元。此外,国务院办公厅2015年10月发布《关于推进海绵城市建设的指导意见》,亦提出要以黑臭水体治理为突破口,推进区域整体治理。

　　新建水厂、黑臭水体治理、原有水厂的提标改造,将为水处理行业带来巨大成长空间。PPP模式及海绵城市建设的推进则有利于加速水治理行业的发展。

　　盈利预测与投资评级。我们坚定看好公司的竞争实力,预计公司2016/2017年营业收入分别为78.38/101.91亿元,归属母公司净利润分别为19.65/27.51亿元,完全摊薄后EPS 分别为1.60/2.24元。给予2017年28-32倍PE,未来6-12个月目标价区间为63-72元,目前公司股价37.12元,继续“推荐”。

　　风险提示。项目实施进度慢于预期、应收账款过高。

　　长青集团:拟实施股权激励,未来三年业绩高增长可期

　　长青集团 002616

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-01-26

　　公司公告股票激励计划,拟向中层管理人员、核心技术人员等37人发行约900万限制性股票(占比总股本2.51%),发行价格9.49元。

　　投资要点:

　　股权激励覆盖面广,促进业务发展,增强业绩释放信心。本次激励计划覆盖37人,业绩解锁条件为16、17年营业收入同比增长15%、17%,净利润同比增长50%、33%。公司已实施三次股票激励计划(包含本次),涉及约109人次,覆盖从燃气具业务到生物质发电业务以及热电业务相关人员。我们认为,公司股权激励一方面对各项业务发展形成促进,另一方面相对较高的业绩解锁条件增强后续业绩释放信心。

　　秸秆发电行业资源丰富.政府扶持.格局变化,公司凭借盈利优势率先受益。我国可能化利用的农林生物质占全国煤炭消费约10%,已利用率仅3%左右。出于清洁性和经济性考虑,国家通过税收优惠、补贴电价、竞争性限制等方式扶持。早年大力发展生物质发电的国企由于长期亏损逐渐淡出,而率先取得盈利的民企未来市占率提升可期。公司已投运165MW项目,未来受益于利用小时的提高、燃料成本的控制和税收优惠的落实,盈利提升可期,且在手项目(174MW)投运为未来新确定性增长点。

　　集中供热受益于小锅炉淘汰释放市场,公司先发优势,在手项目带来业绩成倍增长,并且持续拿单可期。我国小锅炉保有量占比约93%,随着大气治理的推进15—20年将陆续淘汰10吨及35吨以下小锅炉,释放近3000亿投资空间。公司满城项目盈利性好,16年有望商业运行贡献约9000万净利润,17年约1.46亿。此外,公司蠡县、雄县、鹤壁、茂名、曲江、中方、孝感等7个订单保障集中供热业务16—18年约150%的复合增速。

　　公司燃气具业务平稳发展,秸秆发电和集中供热业务在手订单保障未来3年业绩高增长,首次覆盖,强烈推荐。公司所处的农林生物质发电和集中供热行业发展前景明晰,且在手订单多且释放风险较小,未来持续拿单为大概率事件,我们认为公司业绩进入快速增长通道,预计15—17年EPS为0.28、0.55、1.40元,对应PE68、34、14倍。考虑公司业绩高增长,我们给予目标价27.5元,对应16年50倍PE,首次覆盖,强烈推荐。

　　风险提示:项目拓展不及预期、政策风险、资金风险、汇率风险。

　　中国天楹:终止重大资产重组,外延魄力决心可鉴

　　中国天楹 000035

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-02-18

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布终止筹划重大资产重组事项的公告并预计于18日上午开始复牌。

　　事件评论

　　终止重大资产重组,并购拓展趋势不变,公司外延拓展魄力决心可鉴。本次收购德国EEW未成功,主要由于公司报价差距较大导致流产。考虑到EEW收入及资产规模远超天楹,虽未成功,但足以彰显管理层在并购重组方面的魄力及决心。在行业进入整合趋势下,公司外延拓展值得期待。

　　在手订单充足+设备销售进入黄金期,未来业绩增长有保障。2015年,公司如东三期(800吨/日,6月前投产)、滨州一期(800吨/日,一季度建成)投产,收购平湖(1000吨/日,2月份收购完成过户)提振业绩增长26.85%-43.99%,达到2.22亿-2.52亿。截止目前,公司在建及储备规模8000吨/日(公司目前投运规模6800吨/日),我们预计投产集中在2016-2018年,且考虑到垃圾焚烧进入建设期,南通天蓝环保将受益,两因素共同推动公司业绩发展。

　　立足垃圾焚烧,积极拓展固废末端治理,平台化是趋势,天花板远未达到。垃圾焚烧行业进入并购整合期,天花板显现,公司目前开始积极寻求业务拓展,开始尝试开拓固废新业务,例如智能垃圾分类,建筑垃圾综合处理(南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营项目),餐厨垃圾治理及危废处理等,为公司未来发展开拓新领域。尽管市场普遍认为垃圾焚烧进入瓶颈期,但对于垃圾焚烧企业而言,其本质是做末端处置,业务并不局限,平台化发展是未来趋势。

　　定增推进项目建设,缓解公司流动性并驱动公司业绩释放。公司本次非公开发行拟募资8亿,其中,3.6亿用于延吉一期,1.5亿用于环保工程技改,2.4亿用于偿还银行贷款;定增价格定格在14.26元/股,离目前的15.35元/日较近,如果复牌后补跌,可能导致价格倒挂。

　　预计公司2015~2017年EPS(考虑定增摊薄)为0.38、0.50、0.67,复牌后如果补跌,公司2016年PE将不足30x,目前公司价格已经接近定增价,安全边际较高,给予“推荐”评级!

　　宝馨科技:多点开花,全面发展

　　宝馨科技 002514

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2016-01-26

　　公司概况:传统业务为数控钣金,转型节能环保行业

　　①公司为国内领先的数控钣金结构件制造商,客户涵盖电力、通讯、金融、新能源等多行业。②2014年先后收购南京友智100%股权进军烟气流量监测行业、上海阿帕尼51%股权拓展高压电极锅炉蓄能供热业务。③15年12月发布草案拟收购洁驰科技100%股权,布局PCB 清洁生产蚀刻液在线循环再生及处理领域。

　　增长点一:收购洁驰科技进军PCB 蚀刻液循环再生行业

　　①作价10.6亿(现金2.03亿+增发8.57亿)收购洁驰科技100%股权+募集配套资金不超过5.8亿,洁驰科技15/16/17/18年实现的扣非归母净利润分别不低于0.4/0.7/1/1.3亿元。②洁驰为PCB 蚀刻液循环再生领域龙头,对比末端处理, 洁驰在线再生回用方式经济性更高,技术水平领先,客户资源强大。③收购解决资金瓶颈,有助于洁驰快速开拓PCB 蚀刻液循环再生市场千亿市场空间。

　　增长点二:矩阵式流量监测设备需求加速释放,友智迎高成长期

　　友智为掌握核心技术的烟气矩阵式流量监测领域龙头,盈利能力强,净利润率40%+。①友智矩阵式流量测量技术成功解决了电厂环境设备测量精度和稳定性差等传统难题。②政策持续强力推动污染物总量控制。环保“十三五”规划总体思路提出要加强污染物总量控制体系建设,提出按照自动在线监测数据核定排污费,且大幅提高排污费征收标准,精准烟气在线监测需求将得到释放。为避免流量数据监测不准确而导致的经济损失(错过补贴+错误被罚款等),企业将更有动力安装准确性高的流量监测设备。③烟气流量监测设备市场市场空间百亿以上。

　　增长点三:在加速替代燃煤小锅炉背景下,阿帕尼蓄热供暖项目有望加速发展

　　上海阿帕尼引入世界一流的高压电极锅炉设备与低谷电先进储能技术,提供工业供热及市政供暖解决方案。①电极锅炉具有高安全性、高效率、高可靠性的优势。②去年6月与中广核节能签订了合作框架协议,重点推进城市集中供暖项目及传统燃煤锅炉供暖工程节能改造项目。

　　传统钣金业务稳健,向自动化设备高端制造转型

　　公司与著名高校合作研发先进自动化系列设备,并计划共同打造上市公司旗下的RCT 品牌(中国区),逐步由传统钣金加工向高端设备制造业延伸。

　　盈利预测及评级

　　公司坚持内生+外延发展节能环保业务的战略,传统钣金业务稳中有增,阿帕尼稳步拓展,友智及洁驰均在高成长期。我们预计公司15/16/17年EPS 分别为0.19/0.62/0.95,对应PE129/39/26倍,给予“买入”评级。