恒康医疗2019年业绩续亏 并购后遗症亟待缓解

　　2019年业绩续亏，并购后遗症亟待缓解

　　据恒康医疗发布的2019年业绩快报显示，企业全年实现营业收入36.61亿元，同比下滑4.62%。

　　才遭遇业绩亏损的恒康医疗又遭遇股东减持。3月17日，恒康医疗集团股份有限公司(以下简称“恒康医疗”)公告称，股东四川产业振兴发展投资基金有限公司计划减持3730.47万股。若按照其当日收盘价2.24元/股粗略计算，这笔减持将套现8300万元。

　　截至3月18日收盘，恒康医疗报收2.2元/股，跌幅1.79%。

　　大额资产减值导致续亏

　　恒康医疗成立于2001年，2008年上市。它是一家以医疗服务为核心，同时依托大健康产业，布局药品、日化品、保健品等多项产业的企业。

　　据恒康医疗发布的2019年业绩快报显示，企业全年实现营业收入36.61亿元，同比下滑4.62%；实现归属于上市公司股东净利润-25.21亿元，同比下滑77.78%。这也延续了企业2018年归属于上市公司股东净利润-14.18亿元的颓势。对于业绩下滑原因，恒康医疗称，系报告期内新增计提资产减值损失14.34亿元、处置子公司投资损失4.94亿元所致。

　　是什么造成了企业大额的资产减值损失？据悉，近年来，恒康医疗通过外延并购和自建等方式不断扩大医疗服务板块规模，但这不断的“买买买”之路却为企业业绩爆雷埋下伏笔。截至2019年三季度末，恒康医疗商誉已经高达31.84亿元，商誉占净资产的比例高达125%。

　　据企业给交易所的回复函回溯，在2012年至2017年这6年间，企业总共收购医院或医药企业有19家，其中12家还是全资收购的。但是，由于受行业政策影响药品加成被取消、医院经营状况不及预期等原因，这些资产被做了大额商誉减值。

　　独立财经评论员郭施亮向《国际金融报》记者表示，“商誉减值源自于前期非理性的高溢价并购现象，(是)特殊市场环境下的非理性行为，部分上市公司处理不善加大了风险爆发。近年来，部分上市公司，通过产业扩张等方式收购子公司，在业绩不达标或前期高溢价并购过程中，部分上市公司却因因商誉计提减值准备后，业绩受到影响。”

　　此外，由于医保和病人欠款、应收保健品货款与应收中药饮片货款无法收回等原因，恒康医疗做了相应的计提坏账准备。这进一步加大了企业计提资产减值准备的总金额。

　　布局民营医疗效益较差

　　记者注意到，在恒康医疗计提商誉减值的医院中，出现了部分民营医院的身影。当前，大面积布局医院却没能取得预期成效的企业也不只恒康医疗一家。那么，民营医院经营有多难？为何诸多企业在进军医疗服务业后没能收获预期效益？

　　江苏地区某民营医院的管理层人介绍，“民营医院在起步时比较难，门槛高、投入大、回报周期长且难管理。而一旦后期资金流扩大，运营风险又会增加。同时，与公立医院一样，民营诊所也存在设备更换、人才培养、医院管理等方面难题。”

　　上述人士还表示，“我国公立医疗与民营医疗的差距还是很明显，特别是在政府支持和医疗资源配备上。从理想角度而言，公立医疗应该做基础性保障，民营医疗应该做相应的特色补充，但当前我国显然达不到这样有序竞争的局面。并且，我国现阶段关于公立医疗与民营医疗的‘口水仗’更是消耗了不少资源，也在阻碍民营医疗地进步。”

　　北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣表示，“医院自身盈利与否是一方面，企业将其并购后的管理、整合工作是否到位又是另一方面。不少民营医院都是在三四线小县城，大企业可以说是鞭长莫及。而在管控工作缺乏后，指望这些医院实现较好的经营效益难度太大。而且，民营医院的宣传与品牌树立工作也很困难，一些专科医院相对好宣传推广，而综合性的民营医院很难在知名度上与当地公立医院相抗衡。”

　　值得一提的是，虽然医院部分让恒康医疗备感扎心，但是在药品制造业板块，恒康医疗还是拥有36个中成药产品，该部分贡献较稳定。2018年，药品收入板块实现3.83亿元，同比增长51.17%。

　　负债高企、质押严重

　　并购扩张之路不仅让企业商誉高企，还让企业面临着巨大的财务压力。2016年至2018年这三年间，恒康医疗的资产负债率分别为30.28%、57.6%、67.37%，负债比例大幅提高。

　　依据企业2019年第三季度报显示，企业股东的质押情况也很严重。第一大股东阙文彬质押7.91亿股，占其持股的99.75%；第四大股东喀什思山股权投资合伙企业(有限合伙)质押5043.78万股，占其持股的100%；第四大股东新余恒道资产管理中心 ( 有限合伙 )质押3792.16万股，约占其持股的100%；第十大股东上海朴沃资产管理有限公司质押957.87万股，占其持股的100%。

　　在如此糟糕的财务状况下，2019年4月恒康医疗曾经的控股股东、实控人阙文彬和宋丽华、高洪滨签署了投票权委托协议。阙文彬将其持有的公司5.22亿股股份(占公司总股本的28%)、2.72亿股股份(占公司总股本的14.57%)所对应的投票权分别委托给宋丽华、高洪滨行使。由此，宋丽华成为公司单一拥有表决权份额的最大股东，成为了企业新实控人。

　　据悉，阙文彬找到的新实控人宋丽华于2018年8月补选为公司第四届董事会董事，并在2018年12月继续当选公司第五届董事，并被聘任为公司常务副总裁，主要负责公司医疗服务板块业务。

　　未来，在新实控人的带领下，企业会如何修正并购之路上的失误？是否会持续加码民营医疗？在医疗服务领域之外的药品制造、日化品保健品方面，企业又会如何结合企业自身优势进行开拓布局？截至发稿时尚未获得回复。