宝钛股份（600456）—钛合金龙头企业，受益行业景气度提升

　　报告名称：宝钛股份（600456）—钛合金龙头企业，受益行业景气度提升

　　研究员：刘文平,王超,马晓晴

　　报告类型：公司研究*深度报告

　　报告日期：20200616

　　行业/子行业：有色金属冶炼

　　公司名称及代码：宝钛股份(600456)

　　投资建议：强烈推荐-A

　　【内容摘要】

　　钛合金龙头，发展前景广阔。公司成立于1997年，由宝鸡有色金属加工厂作为主发起人，联合西北有色金属研究院等单位发起设立方式设立的股份有限公司。公司拥有“海绵钛、熔铸、锻造、板材、带材、无缝管、焊管、棒丝材、铸造、原料处理”十大生产系统。目前公司是全国最大的钛合金生产企业，公司拥有产能30000吨钛铸锭和20000吨钛加工材。

　　钛合金行业景气度提升。高端钛合金方面，受益军工需求提升。钛合金用于飞机方面，符合飞机对于新型材料的需求。自20世纪60年代以来，国外军用飞机的钛量逐年增加，当前欧美设计的各种先进军用战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在20%以上，并且新机型的用钛量占比正在大幅提升。随军费提升军机需求增加，经测算，未来20年军用飞机将拉动3.4万吨高端钛合金需求。低端钛合金方面，受益环保趋严，行业产能出清明显。我国钛加工产业整体呈现低端产能过剩、高端产能不足的局面。低端钛加工行业在海绵钛涨价倒逼和环保政策等多方面因素的影响下，部分低端落后产能、排放不达标钛加工企业相继出清退出市场。低端钛行业市场供求关系发生转变，供给格局持续优化，钛行业运行呈现出稳中向好的发展态势。

　　技术+产品优势，波音空客供应商。公司拥有国内一流的钛及钛合金加工的专家队伍，代表了我国钛加工技术的最高水平，同时公司重视新产品研发，研发投入维持较高水平。此外，公司产品种类多，覆盖从航空航天到化工工业多个领域。公司凭借过硬的产品，成为波音空客战略合作伙伴，并成为波音供应商。

　　盈利预测与估值：收入增长稳定，利润仍有提升空间。据测算，预计公司2020年至2022年净利润分别为3.5亿元、4.63亿元、6.43亿元，eps分别为0.81元/股、1.08元/股、1.49元/股，对应PE分别为32.3倍、24.4倍、17.6倍。首次覆盖，给与审慎推荐-A评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。

　　【摘要结束】