实控人大手笔减持 润邦股份 高增长、高质押、高商誉“三高”兼备

　　消费日报网财经讯 9月11日晚间，主要从事高端装备业务和环保业务的【润邦股份(002483)、股吧】（002483.SZ），发布了公司控股股东南通威望实业有限公司（后文称“威望实业”）拟减持股份的预披露公告。

　　公告显示，威望实业计划在未来六个月减持不超过总股本4.99%的公司股份，本次减持股份所获得的资金主要拟用于偿还股权质押融资借款。

　　9月14日，受此消息刺激润邦股份大幅低开，全天弱势震荡，尾盘收跌3.07%，报5.37元/股。

　　半年报业绩强劲增长，高端装备和危废业务双头并进

　　公开信息显示，润邦股份成立于2003年9月，旗下拥有产品品牌“杰马/GENMA”、“柯赫/KOCH”以及“帕奈/PANABOOM”。2010年9月，润邦股份在深圳证券交易所中小企业板上市。

　　根据润邦股份8月24日发布的2020年上半年业绩报告，公司上半年录得营收16.07万元，同比增长113.47%；净利润7273.64万元，同比增长63.16%；扣非净利润5095.34，同比增长121.82%。

（图源：润邦股份2020年半年报）

　　仅从润邦股份的财务数据看，它是一家以通用设备制造为主，以环保行业为辅的企业。

　　分业务看，上半年通用设备制造业务实现营收12.73亿元，占营收比重79.21%，同比增长101.97%；环保业务实现营收2.79亿元，占营收比重17.40%，同比大增162.81%；其他业务取得营收5452.11万元，占营收比重3.39%，同比增长236.69%。

（图源：润邦股份2020年半年报）

　　具体来看，通用设备制造业务部分，按产品分包括了物料搬运装备、海洋工程装备及配套装备、船舶配套装备、其他产品，占营收比重分别为54.42%、15.85%、6.96%、1.97%，同比增幅分别达到115.40%、229.97%、29.16%、-47.57%。

　　环保业务部分，按产品分包括了危废医废处置、再生能源热电、污泥处理，占营收比重分别为10.92%、4.36%、2.12%，同比增幅分别为100%、-4.92%、4.30%。

（图源：润邦股份2020年半年报）

　　分地区看，润邦股份的业务主要以外销为主，报告期内外销实现营收9.22亿元，占营收比重57.40%，同比增长99.95%；内销录得营收6.84亿元，占营收比重42.60%，同比增长134.86%。

（图源：润邦股份2020年半年报）

　　财报披露，上半年强劲的经营业绩主要得益于公司高端装备业务销售规模增长。

　　报告期内，“GENMA”品牌、“KOCH”品牌产品线系列累计向客户交付了160余台套物料搬运装备产品；与此同时，润邦海洋海上风电基础桩订单充足，产销两旺，上半年润邦海洋累计向客户交付海洋风电基础桩近5万吨。

　　另外，负责环保业务的子公司中油环保也颇有进展，报告期内其陆续完成3个危废及医废项目建设，新增医废处置规模5300吨/年、危废处置规模2.75万吨/年，同时还承担所在区域湖北武汉医疗废物应急处置任务。

　　财报显示，上半年中油环保在危废处置业务端新增客户1033家，医废处置业务端新增客户209家。

　　布局危废蓝海背后，高溢价收购落下“后遗症”

　　润邦股份转型高端装备和环保双主业，主要得益于其与中油环保的“结缘”。

　　根据公开信息，2017年7月，润邦股份全资子公司南通润禾环境科技有限公司旗下并购基金南通润浦环保产业并购基金合伙企业（有限合伙）（后文简称“润浦环保”）向宁波铭枢宏通投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“铭枢宏通”）以及自然人王春山收购中油环保21.16%股权。

　　2018年4月，润邦股份公告称润浦环保拟以现金合计约9079.94万元收购中油环保7.76%股权，上述股权收购完成后，润浦环保合计持有中油环保28.92%的股权（收购完成后因中油环保增资扩股，润浦环保持有中油环保的股权下降至26.64%）。

　　2020年3月，公司再次公告称拟向王春山等9名交易对方以发行股份的方式购买其合计持有的中油环保73.36%股权，交易价格为 99,031.64 万元。上述发行股份购买资产完成后，上市公司将直接持有中油环保73.36%股权，其控 制的润浦环保直接持有中油环保26.64%股权，合计控制中油环保100%股权。

　　自此，润邦股份对中油环保历时逾3年的入股、增持、收购动作终于画上句号。

　　根据券商研报，中油环保拥有较为全面的危废处置品类资质，可以处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26大类的危险废物，系危废处理行业的领军企业。目前，危废无害化市场空间广阔，整个行业处于小而散的状态，给头部企业提供了较多的并购机会。

　　不过，硬币的另一面是业绩承诺泡汤后迟迟未支付的业绩补偿以及高溢价收购带来的巨额商誉。

　　2017年收购中油环保21.16%的股权时，交易对手方作出业绩承诺：中油环保2017年度、2018年度、2019年度扣非净利润数分别为6000万元、9000万元、1.20亿元。

　　根据会计师事务所出具的报告，2017年至2019年中油环保累计实现归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益后）为2.04亿元，业绩承诺实现率为75.29%，未实现相关业绩承诺，按照约定的业绩补偿方法，业绩承诺方王春山、宁波铭枢宏通投资合伙企业（有限合伙）将以现金方式向润邦股份补偿5646.05万元。截至8月24日，上述业绩补偿款尚未支付到位。

　　值得一提的是，2018年增持以及2020年发行股份购买中油环保剩余股权时，交易对手方也分别做出了业绩承诺。

　　2018年增持时的业绩承诺为中油环保2018年度、2019年度、2020年度扣非净利润数分别为9000万元、1.30亿元、1.60亿元；2020年收购剩余股权时业绩承诺为2019年度、2020年度、2021年度、2022年度扣非净利润1.30亿元、1.60亿元、1.90亿元、2.18亿元。

　　而根据会计事务所审定的2019年中油环保扣非净利润为1.35亿元，高于业绩承诺数1.30亿元。

　　此外，由收购带来的巨额商誉也值得二级市场的投资者重视。

　　半年报显示，期初商誉规模为1.42亿元，该部分商誉为润邦股份2016年非同一控制下合并江苏绿威环保科技有限公司时形成。报告期内商誉规模增加7.92亿元，该部分商誉为润邦股份非同一控制合并中油环保时形成。

　　根据半年报，截至报告期末润邦股份商誉规模为9.15亿元，占公司净资产的比重高达24.29%。

（图源：润邦股份2020年半年报）

　　在交出优异半年报之后，券商普遍预计润邦股份的盈利能力将保持持续增长的态势。不过考虑到其大股东威望实业接近60%的股权质押比例，二股东王春山超过80%的股权质押比例，以及润邦股份账面上9个多亿的商誉，投资者在投资润邦股份时还是需要保持几分冷静。