上市三年破发频现 亚士创能的坎坷资本路

       近日，“工程建筑涂料第一股”【亚士创能(603378)、股吧】科技（上海）股份有限公司（以下简称“亚士创能”，603378.SH）发布2020年三季度报告，报告显示，2020年1~9月，公司实现营收23.66亿元，同比增长35.03%；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长196.77%。

　　虽然营收利润双增，亚士创能的现金流情况却出现了“变脸”。截至本报告期末，其经营活动产生的现金流量净额为-4.6亿元，而上年同期为1.2亿元。营业收入与经营活动净现金流变动背离、净利润与经营活动净现金流背离，且经营活动净现金流/净利润比值低于1，这意味着本期净利润中存在尚未实现现金的收入，盈利质量较弱。

　　二级市场上，亚士创能似乎也未受到利好消息刺激，截至11月12日，该股报收53.28元/股。有业内人士向《中国经营报》记者表示，出现这一情况或与投资者并不看好亚士创能的未来前景有关。

　　为了解公司盈利、投资等情况，记者向亚士创能方面发送采访函，截至发稿，公司方面未予回复。

　　上市后多次破发

　　亚士创能在资本市场的道路却颇具戏剧性。

　　天眼查信息显示，亚士创能于2009年2月13日在上海市工商局登记成立，公司主要从事功能型建筑涂料、建筑保温装饰一体化产品、建筑保温材料及其应用系统的研发、生产、销售及服务。2017年9月，亚士创能正式上市。

　　从亚士创能业绩来看，表现可圈可点。不仅近年前三季度营收净利双增，2019年全年实现营业收入24.25亿元，同比增长45.89%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长94.41%。

　　毛利率和净利率方面，近年前三季度，亚士创能毛利率为38.77%，同比增长5.4%；净利率为10%，同比增长5.5%。亚士创能方面在财报中表示，与同期相比，公司主营业务收入增长幅度较大，整体原材料采购价格也有所下降，从而综合毛利率水平有所提升。

　　然而，亚士创能在资本市场的道路却颇具戏剧性。据了解，亚士创能上市时的发行价为12.94元/股，记者梳理其上市后的股价走向发现，在上市后，其出现了多次“破发”情况。2018年9月~11月，2019年1月和6月~8月，亚士创能股价都曾出现过低于发行价的情况，维持时间长短不一。其中，2018年10月，其股价一度探至9.72元/股。

　　不过，今年7月初开始，亚士创能股价突然开始飙升，一度升至86.50元/股，较发行价增长了5.68倍。

　　这波骤然上涨引起了投资者的关注，彼时有投资者在上证互动e平台提问：公司股价是否存在违规资金大肆对倒操纵坐庄行为，同时大股东有没有参与其中？ 公司是否有未公开重大信息提前泄露，导致知情资金疯狂涌入？ 此后，亚士创能董秘回复称，公司不存在所述事项。

　　只是好景不长，自9月初开始，亚士创能的股价开始逐渐回落，即使是公司发布三季度盈利预增公告也未能“重振”，在公告发出的第二天，亚士创能开盘报74.6元/股，一个小时不到该股跌10%报65.58元/股，封上跌停板。截至11月12日，该股已下滑至53.28元/股。

　　中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林告诉记者：“股价的表现往往受多种因素影响，主要体现的是未来预期，有些企业表面业绩很好，但投资者并不看好它的前景，就会出现股价走向与业绩不符的情况。”

　　记者注意到，亚士创能的盈利质量一直备受质疑，原因是其净利润现金含量“难看”。净利润现金含量是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值，该指标也越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。而亚士创能经营活动净现金流/净利润比值远低于1，业内人士分析不排除有利润不进现金的增长状况。

　　疯狂投资扩张

　　上市以来，亚士创能的计划投资扩展金额超过70亿元。

　　虽然亚士创能被称为“工程建筑涂料第一股”，但此前有媒体直指其是一家一开始冠以“投资”之名的企业，拉开了亚士体系资本运作的篇章。

　　在上市前，亚士创能通过整合“亚士漆”的资产，使得亚士创能的报表得到“美化”。上市后又开始在产能上大肆扩张。包括计划在安徽省全椒经济开发区投资年产能500万~600万平方米石饰面柔性贴片制造基地，在新疆乌鲁木齐拟建建筑节能保温与装饰材料新疆制造基地、在长沙建亚士创能科技（华中地区）建筑节能保温与装饰材料综合性生产基地、在重庆市璧山高新技术产业开发区投资建设亚士创能西南综合制造基地及西南区域总部、在河北石家庄投资建设亚士创能科技（华北）建筑节能保温与装饰材料综合性生产基地和区域总部等。

　　根据最新的投资信息，今年9月，亚士创能又与位于重庆的长寿经济技术开发区管理委员会举行了项目投资签约仪式，计划在长寿经开区投资建设亚士创能西南综合生产制造基地。该基地规划占地约522亩，预计项目总投资20亿元。

　　11月，亚士创能发布公告称，计划在广州市花都区投资建设亚士创能华南总部和综合制造基地项目，项目总投资额预计18亿元，主要内容包括：以亚士创能全业务板块为支撑，综合建设绿色建材产品生产线，以及华南总部大楼。

　　记者粗略统计，上市以来，亚士创能的计划投资扩展金额超过70亿元，而当时上市时，亚士创能共募集资金6.34亿元，扣除发行费用募集资金净额为5.81亿元。

　　可以看出，其上市募集资金早已不能覆盖建设项目的总投资额，只能使用自有资金或银行贷款。今年7月，亚士创能公告称，公司拟向实际控制人李金钟非公开发行股票，发行价格为35.17元/股，募集资金总额不超过4亿元，扣除发行费用后用于补充流动资金或偿还银行债务。

　　另从亚士创能今年半年报也可以看出，或受持续的投资扩张影响，公司短期债务压力较大，资金链承压。半年报显示，报告期内，亚士创能资产负债率为59.51%，同比增长12.92%；流动比率为1.34，速动比率为1.25；总债务为8.74亿元，其中短期债务为6.74亿元，短期债务占总债务比为77.12%。

　　根据近三期半年报信息，其资产负债率分别为44.44%，52.7%，59.51%，变动趋势增长；流动比率分别为1.86，1.59，1.34，短期偿债能力趋弱。另外，上半年，公司广义货币资金为6亿元，短期债务为6.7亿元，经营活动净现金流为-2.1亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

　　在今年亚士创能上市三周年的发布会上，亚士创能董事长兼总裁李金钟表示：“站在资本市场的大舞台上，亚士深知。唯有企业实现有质量地高速发展，方可回报全社会。”亚士创能的经营能力以及经营理念能否对市场构成持续的吸引力还有待时间的检验。