南华期货：上周两天跌去10%之后 镍价何去何从？

　　03月11日讯

　　众所周知，上周镍价在两天时间内跌去10%，目前重守12万元大关。前情本文就不做具体展开了，相信关注行业的大家都知道了。那么，后面何去何从?

　　先从宏观、情绪说起，比起股市的惨淡，商品市场从节前开始出乎意料的表现亮眼，但在二月中下旬开始，也渐渐转向，商品在这种情绪不确定性中进入高位震荡行情，从风险收益角度看，这个时候务必谨慎，轻仓参与为宜。至于镍价，则在青山官宣之后，跌去了宏观预期的涨幅，有人说，这是直接露出了本来面貌——也就是真实基本面情况下的价格。这是有根源的，按照当前镍铁1190-1210元/镍点，推算的镍价应该在119000-121000元/吨，假设镍铁价格保持坚挺，那么短期镍价在此处是有比较大支撑的，当然，这是针对近月合约而言。目前市场情绪在宏观是否转向的不确定中起伏较大，市场陷入调整，大多数商品在位于高位的前提下价格波动加剧，因此，镍价走向我们也不能过早下结论。

　　刚才，我们说到一个很重要的镍中间品——镍铁，从产业趋势看，2019年到2024年为镍铁产业从中国转移到印尼过程，今年国内镍铁产量将继续下降，印尼镍铁产量则将进入爆发期，其产量增速无疑将超过下游无锈钢的消费增速，所以，市场原本也一致预期未来镍铁供应格局将毫无悬念的进入过剩状态。如果说镍铁价格是镍价的下方边际线，那原先市场对于镍价的高估值则来自于新能源产业原料硫酸镍的价格，按照3.8万元/吨硫酸镍以吨镍计已经达到17.1万元/吨镍(3.8/22.2%=17.1)。

　　所以，当青山宣布说高冰镍项目试产成功，并能在三年内超市场预期的提供稳定产量，这也意味着镍铁到新能源原料(硫酸镍)实现了转化甚至能稳定输出，这样的情况下硫酸镍的供应缺口似乎不在显眼，于是市场目光从结构性的缺口回归到总平衡表的基本面即小幅过剩，从而引发市场对电解镍重新定价的担忧。

　　至于硫酸镍，由于新能源汽车订单的火爆，作为电池原料的它价格一路高涨，也与镍铁之间的价差不断扩大。当然，后续我们要重新审视这个价格问题，从刚才的分析中我们也能看到，这两者在成本或售价上的比较关系对镍价下边际线的支撑起到了决定性作用。

　　我们再从时间轴上看，短期，镍价供需结构不会出现实质性改变，从现货端价格也能看出来，目前主流品位镍矿CIF价暂稳，船费走势也相对坚挺，因此镍铁生产成本高企，在即期生产亏损下国内镍铁厂也不愿意降价出售高镍铁。因此，短期镍铁价格维稳。但随着后续印尼镍铁产量的释放，尤其下半年，镍铁供应预期过剩的情况下价格势必受到冲击，那么镍价的下边际也将继续下移。

　　当然，我们不至于过分悲观，整体2021年镍在需求端的预期是向好的，不锈钢板块预计不拖垮，海外增速或高于国内，新能源电池板块仍将维持高增速，这对于镍价都是有一定支撑和保护的。当然，预期先行，最终需要得到基本面的验证，后续我们关注库存情况，关注青山高冰镍项目，也关注镍铁和硫酸镍的价差走势。至于镍价，短期11.8-12万元/吨存支撑，如果后续金属板块或者整个商品板块仍有下一波反弹甚至创新高的情况下，镍价也有反弹预期，但前期高点或难现，尤其市场进入下半年，供应压力开始释放，镍价或将以空配为主。