华西证券：博通集成鸿蒙OS打开物联网星辰大海 维持“增持”评级

　　华西证券（002926）发布研究报告称，【博通集成(603068)、股吧】（603068）（603068.SH）鸿蒙OS打开物联网星辰大海，新老产品加速迭代。预计公司2021年~2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元;预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元，维持此前“增持”评级。

　　华西证券指出，6月2日，华为正式发布了鸿蒙操作系统(HarmonyOS，简称鸿蒙OS)，鸿蒙OS可以搭载在任何IoT设备上，所有设备统一语言，打通体验，华为消费者业务CEO余承东表示，鸿蒙OS就是“One as All，All as One”。此次华为还发布了三款搭载鸿蒙系统的硬件华为MatePad Pro平板、华为Watch 3智能手表和华为FreeBuds 4 TWS耳机。

　　华西证券主要观点如下：

　　鸿蒙助推万物互联时代，Wi-Fi MCU迎需求黄金期

　　鸿蒙OS助推万物互联，打开物联网星辰大海，或成为中国IoT市场的核心变量，而WiFi、蓝牙作为IoT产品的连接基础，有望开启新一轮的需求黄金周期。根据IDC数据，2020至2022年，全球WiFi与蓝牙芯片的销售量共计为91亿颗/98亿颗/102亿颗。依据物联网智库数据，2019年WiFi模组出货量为32亿颗，NB-IoT、LoRa等无线通信技术的出货量与WiFi、蓝牙还是存在较大的差距。Wi-Fi主要分为两大类，一类是依赖于主机SoC的Wi-Fi芯片，另一类则是Wi-Fi MCU主要应用于物联网领域，从细分应用来看，Wi-Fi MCU主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件(例如灯、插座等)、工业物联网及其他各种品类。根据Techno SystemsResearch相关统计数据，家用电器设备占比29%，家庭物联网配件占比40%。

　　新老产品加速迭代，毛利率环比逐季改善

　　华西证券认为，新老产品迭代初期对公司毛利率有所影响，2020年ETC后装市场需求放缓，2021年开始支持ETC前装芯片装置，公司的国标ETCSoC芯片已获得车规认证，进入汽车前装市场，在技术和市场上处于领先地位。此外，在蓝牙音频业务板块，公司为应对产品竞争，提升市场占有率，2020年对上一代蓝牙音频芯片产品采取了具有竞争力的价格策略，相关产品毛利率较低，拉低了公司整体的毛利率水平。2021年Q1公司单季度毛利率为25.28%，环比2020年Q4的14.53%提升10.75个百分点。华西证券认为，随着公司新产品不断推出，迭代老产品，综合毛利率水平有望逐渐提升。公司无线数传类产品终端客户覆盖了包括美的、涂鸦智能、【金溢科技(002869)、股吧】（002869）、雷柏科技（002577）、大疆科技等国内知名企业，无线音频类产品终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦和阿里巴巴等。

　　风险提示：行业竞争加剧，半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。