长安汽车：福特锐界是公司下半年最大看点
摘要： 我们认为福特锐界销量将超出市场预期，带动公司下半年业绩增长20%的复合增长。低估值结合业绩高增长，由于月上市之后销量快速增长，月月均销量接近月份是汽车销售淡季，金九银十的季节性规律有望促使销量进一步上升。带动下半年业绩同比增长自主品牌销量增长提升本部盈利能力，CS75、逸动等车型销量大幅增长，月自主品牌累计销量增长带动公司本部业绩增长。锐界销量继续增长。新车型销量不及预期。
长安汽车维持“增持”评级。 我们认为福特锐界销量将超出市场预期，带动公司下半年业绩增长 60%，并实现 2015-2017 年 20%的复合增长。考虑到宏观经济的影响，我们下调公司 2015-16 年 EPS 预测为 2.48元和 2.55 元， 现价对应 2015 年 5 倍 PE，低估值结合业绩高增长，由于 2016 年后增速有所下滑，我们给予 8 倍 PE， 下调目标价为 20元。
福特锐界是公司下半年最大看点： 福特锐界 5 月上市之后销量快速增长， 6-8 月月均销量接近 8000 辆。从季节性角度来看： 6-7 月份是汽车销售淡季，金九银十的季节性规律有望促使销量进一步上升。福特锐界的单车盈利水平超越翼虎是长安福特目前利润的主要来源，我们预测单本款车型下半年销售收入即可达到 120 亿元，约实现净利润24 亿元，带动下半年业绩同比增长 60%。
自主品牌销量增长提升本部盈利能力： 得益于 CS35、 CS75、逸动等车型销量大幅增长， 1-7 月自主品牌累计销量增长 51%，带动公司本部业绩增长。公司计划于 2015 年底完成第一阶段具备驾驶辅助功能技术的产品量产上市， 2018 年完成第二阶段半自动驾驶技术开发及产业化，使自主品牌在市场上更具竞争力。
催化剂： 锐界销量继续增长
风险提示： 新车型销量不及预期
长安汽车,福特锐界
