长城汽车：哈弗SUV军团再扩 买入评级

　　结论与建议：

　　长城汽车14年出现调整，业绩快报显示净利润yoy-2%至80.5亿元，eps2.65元。不过14年下半年，长城开始发力拓展自身suv军团，产品布局和配置不断完善，且终端市场销售反响良好，15年1月在新车和h6的推动下实现销量开门红。

　　预计公司15、16年eps分别为3.499元和4.108元，yoy分别增长33.42%和17.44%；。目前2015年a股p/e为14倍、h股为11倍，投资建议为买入，a股目标价65元、h股为56港元。

　　新车给力，1月开门红：1月长城实现销量8.8万辆，yoy+26.51%、mom+14.2%，其中suv达到7万辆，yoy+69%，除了h6贡献3.6万辆外，新近上市的h1、h2和h9分别实现了7542辆、1.5万辆和3066辆。轿车销售7504辆，较前期有所改善，皮卡1.06万辆。

　　h2、h6一唱一和：两个车型1月份贡献了5.1万辆销量。哈弗h6一直是长城的中流砥柱，新产能释放后突破了3.5万辆/月的水平，15年初将推出搭载dct的h6coupe，有望进一步垫高h6的销量水平。而h2上市之后的表现超出了我们的预期，作为比h6低一级别的“缩小版”小型suv，h2拥有和h6一致的动力总成，相同配置的价格相似，不过在内饰细节配置方面更为年轻化都市化。

　　h7、h8将上，suv军团再扩张：长城14年推出了哈弗h1、h2和h9三款suv，分别针对低端微型suv用户、年轻时尚用户以及大型全路况越野向用户，而公司suv的价格区间也延伸到了6万元的“白菜价”和近30万元的高端价。15年，长城将继续扩编suv军团，定位高端豪华suv的哈弗h8可能上半年就会上市；基于哈弗h6的哈弗h6coupe（coupec）预计会在年中推出。而中型运动suv哈弗h7也将于年内上市，我们预计其价格覆盖长城目前空缺的15~20万元档位。

　　产品布局完善，上修全年销量预期至94万辆：yoy+28%，其中suv销量预计超过75万辆，yoy+45%左右。我们认为，长城虽然十分倚重自身哈弗suv的销量和利润，不过哈弗系列的产品布局和质量、配置整体上都较为完善且具竞争力，跨越了6~30万的价格区间，涵盖了小型代步、家用大空间和专业全路况的产品方向，高端豪华和运动型产品也将加入哈弗家族。由此我们上修了公司15年度销量预期。

　　盈利预期：预计公司2015、16年分别实现营收835.20亿元和969.70亿元，yoy分别增长33.42%和16.10%；实现净利润分别为106.47亿元和125.04亿元，yoy分别增长33.42%和17.44%；eps分别为3.499元和4.108元。目前2015年a股p/e为14倍、h股为11倍，投资建议为买入，a股目标价65元、h股为56港元。