嘉寓股份：大股东托底显信心 推荐评级

　　嘉寓股份：大股东托底显信心 推荐评级 2015-06-23 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：范超

　　[摘要]

　　事件描述：

　　公司公告员工持股计划草案：公司董监高及中层员工合计77人参与，筹集资金总额不超过7500万元，通过委托平安证券定向资管计划，取得公司股票约449万股，锁定期1年。

　　事件评论大股东借款托底，衬托长期经营信心。本次员工持股计划不超过7500万元，资金来源分为两部分，一部分是公司员工自筹资金，不超过1500万元；另外一部分来自实际控制人田家玉借款（拟自筹或股权质押融资），不超过6500万元，借款年利率为8%，存续期36个月。同时，田家玉承诺：A:如存续期满员工持股计划整体收益率小于0，持有人只承担自筹资金部分亏损，借款部分亏损及利息由借款人承担；B：如存续期满员工持股计划整体收益率大于0，持有人收益大于借款利息部分由持有人享有，不足部分由借款人承担。我们认为大股东愿意为员工利益兜底，侧面也反映出对于公司长期经营的信心十足。

　　高管全部参与，奠定中期安全边际。1、本次员工持股计划主要面向公司管理层，其中董监高15人（全部高管），中层管理人员12人，占公司中层管理人员总数70%以上；2、本员工持股计划认购股票数量约449万股，约占公司现有股本总额的1.38%，锁定期为1年。我们认为此计划一定程度上为公司中期股价奠定安全边际。

　　14年再融资补流，奠定后续成长基石。2014年底公司定增8.6亿元，全部补充流动资金。我们期待在资金的充裕支撑下，公司全国性的产能扩张版图有望加速实现，龙头规模优势有望进一步体现。

　　切入零售业务，下一个主战场。1、目前公司的产品主要用于公装领域，与地产大客户合作供货，因此下游需求较为稳定，回款也比较好；2、未来公司将逐步向零售市场切入：零售市场空间巨大，盈利能力更高，但是竞争格局十分分散且区域性明显，因此我们推测并购或是一条快捷之路；同时公司的门窗定位高端，具备节能环保等性能，布局零售业务其实更有优势。

　　高成长可期，积极推荐。我们预计公司15-16年EPS0.23元、0.34元，对应PE74倍、49倍，推荐。