江苏神通：静待核电业务爆发 推荐评级
摘要：
江苏神通：静待核电业务爆发 推荐评级 2015-10-20 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：季超
[摘要]
2015年1~9月份业绩：收入下降16.6%至2.80亿元，净利润下降48.7%至0.21亿元；公司预计2015年净利润同比下滑40~70%，低于市场预期。业绩低预期主要原因有：1）核电行业新增订单交货存在2年左右滞后期，尚未到批量交货期；2）冶金行业市场竞争激烈，产品价格下降；3）能源行业尚未形成规模效应，业绩贡献较少；4）费用没有和收入同步下降，导致期间费用率大幅提升4.37个百分点。
发展趋势新增订单保持高增长，但交货滞后，短期压力大。公司2015年上半年新签订单4.73亿元，同比增长34.4%，其中核电业务新签订单3.02亿元，同比大幅增长64.1%，冶金业务新增订单1.06亿元，同比下滑24.8%，能源装备业务新增订单0.65亿元，同比大幅增长141%；我们预计第三季度新签订单保持高增长，其中核电行业在手订单超4亿，但是业绩兑现将在2016年下半年及以后，短期经营压力较大。
收购无锡法兰，增强核电行业和能源装备领域竞争力。无锡法兰专注于产业附加值较高的石油石化行业和核电行业的法兰产品市场，在核电用法兰产品市场排名第一。收购无锡法兰之后，将有助于公司申请核一级阀门资质，开拓新的市场；同时无锡法兰是中石油、中石化和中海油等重要客户的合格供应商，收购之后，利于双方在客户结构形成互补，开拓新的细分市场，增强竞争力。
核电走出去有望实现较大突破，公司将受益。习主席近期将开启访英日程，有望推动双方共同建设欣克利角核电站签署合作协议，若能如市场预期签署协议，将是中国核电第一次进入发达国家市场，实现较大突破，对推动与阿根廷、巴基斯坦、罗马尼亚等国家核电合作具有积极意义；公司作为核电阀门龙头企业，蝶阀和球阀市场占比达90%，有望受益国家核电走出去。
