海澜之家：预计关店因素明年减弱
来源： 中金公司
作者：郭海燕
摘要：
海澜之家：预计关店因素明年减弱 2015-10-20 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：郭海燕
[摘要]
海澜之家1~3Q营业收入同比增长39.0%至113.25亿元，净利同比增长41.9%至22.9亿元，扣非净利同比增长51%至22.5亿元，和预增公告一致。3Q15单季收入同比增长37.8%，净利同比增长61.9%至6.24亿元。
分品牌来看，我们估计1~3Q海澜之家主品牌收入增长45%，爱居兔由于仍在店铺调整期增长不高，百衣百顺维持翻倍以上增长，圣凯诺略有下降，电商翻倍以上增长。
Q3净开店仍低于预期，全年开店估计150~200家，低于年初规划的400家，这主要由于公司开店要求提升、关店增加。
上半年净增34家，估计Q3净增60家，同店增长23%。
Q3单季毛利率下降3PCT至36.1%、单季销售费用率下降4.2PCT，我们分析这主要由于圣凯诺Q3收入下降30%所致（海澜之家毛利率接近40%、圣凯诺毛利率50%）。
存货周转天数同比增加70天至298天，我们分析这主要由于公司加大冬季备货，估计春夏售罄率60%以上。经营性现金流增264%至8.96亿元，我们分析主要由于买断比例由30%降至23%。资产减值损失下降93%，我们分析主要由于圣凯诺存货下降。
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