圣农发展：产量增长叠加成本下行助力Q3业绩环比增长 买入评级

　　圣农发展：产量增长叠加成本下行助力Q3业绩环比增长 买入评级 2016-10-15 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：陈佳

　　[摘要]

　　事件描述圣农发展下修三季度业绩预告。

　　事件评论公司将2016年前三季度归属净利润由5.45~6亿元下修为5~5.1亿元，下修后同比扭亏，去年同期亏损3.49亿元，EPS0.45~0.46元；单三季度归属净利润下修为2.54~2.64亿元，同比上涨6221%~6469%，环比上涨41.8%~47.4%，EPS0.23~0.24元。

　　产量增长、生产经营效率提高是公司三季度净利环比增长的主要原因，业绩下修源于9月毛鸡价格不及预期，均价环比下滑5.15%至7.74元/公斤。前三季度毛鸡均价7.9元/公斤，同比上涨4.55%，预计肉鸡屠宰量3亿羽，羽均盈利1.52元（不含上半年政府补助）。单三季度预计公司肉鸡屠宰量1.2亿羽，环比上涨20%，羽均盈利2.2元，环比上涨22%。三季度鸡价方面，毛鸡均价8元/公斤，同比上涨5.54%，环比上涨0.25%。成本方面，虽然三季度饲料原料价格环比有所上涨（玉米均价环比上涨2.3%至1925元/吨，豆粕均价环比上涨10.74%至3298元/吨），但公司5、6月份库存的7万吨低价豆粕预计可使用至9月份，公司养殖效率不断提升。此外，内部管理和财务结构持续改善下预计三项费用率进一步下降。

　　看好公司未来发展前景，主要基于：1、引种依然受限，强制换羽祖代鸡进入淘汰阶段，上游父母代和商品代鸡苗价格已大幅上涨，随着景气向下游传导，预计鸡肉价格明年上半年也将进入上升通道，公司产品亦有望迎来全面提价。2、在行业整体引种受限背景下，公司6月份、9月份分别从西班牙、新西兰安伟捷引进1.8、2万套祖代鸡，预计四季度引种将继续，全年有望保持较高引种份额。3、随着浦城圣农肉鸡项目及欧圣实业肉鸡项目第二阶段的陆续投产，预计且后期产能有望加速增长，整体上我们预计公司2016-2017年肉鸡屠宰量将达4.3和5亿羽。4、公司积极探索B2C模式，开设鲜美味终端销售门店，预计明后年即可以开始给贡献利润。

　　看好公司在禽链景气向下游传导过程中的盈利能力，预计公司16～17年EPS分别为1.55元和2.72元；给予“买入”评级。

　　风险提示：鸡价上涨不达预期；公司肉鸡屠宰规模不达预期。