民和股份：充分受益商品代价格上涨 买入评级

　　民和股份：充分受益商品代价格上涨 买入评级 2016-10-19 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：陈佳

　　[摘要]

　　事件评论适时扩大父母代种鸡饲养量，充分享受商品代鸡苗价格上涨。前期公司商品代鸡苗稳定在年产量2.1亿羽左右，禽链反转以来，公司根据市场行情适时扩大种鸡饲养量，目前公司有进行父母代场老场改造和新场建设，且父母代种鸡购买顺畅，未出现计划受阻情况，在禽产业景气向上背景下，预计公司明年会进一步扩大商品代鸡苗生产规模，充分享受商品代鸡苗价格上涨，整体上预计公司2016、2017年鸡苗出栏量为2.5和3亿羽。

　　肉鸡业务成功扭亏，后期规模或将稳健扩张。公司肉鸡养殖和屠宰规模较鸡苗规模相对较小，且受鸡肉价格持续低迷影响2012年以来盈利状况不佳，今年上半年受益鸡肉价格上涨同时饲料原料价格下降，公司鸡肉制品成功扭亏为盈。上半年公司鸡肉制品毛利2829万元，预计公司上半年肉鸡屠宰量1300万羽，羽均毛利2.18元，净利1元。肉鸡规模以稳为主，景气持续向上背景下不排除商品鸡养殖及屠宰加工规模重新扩张的可能性，前期终止的定增项目部分土地已获审批且道路建设前期工作已实施完毕，预计年末第一个养殖场可以投产，预计公司2016、2017年屠宰规模2500万和3000万羽。

　　供给收缩下商品代价格传导渐行渐近。前期强制换羽父母代鸡已步入逐步淘汰阶段,供给收缩下商品代价格传导渐行渐近。根据白羽肉鸡协会数据，我们可以分析出此次周期中强制换羽最高峰时期发生在去年10-12月份，根据产能周期，强制换羽8-9周时间加上重新投产生产周期约35-40周，因此8月份开始前期强制换羽父母代鸡将逐步淘汰。

　　从协会数据也得到验证从16年8月起在产祖代鸡已开始停止上升趋势，开始逐步下行。同时此次，调研祖代场自养父母代鸡存栏也已开始淘汰。因此随着在产祖代鸡产能减少的逐步传导，预计今年四季度至明年一季度或大概率出现父母代种鸡集中淘汰阶段，从而导致鸡苗及毛鸡价格出现快速上涨，预计此次周期鸡苗价格亦有望突破前期高点至10元/羽。

　　给予“买入”评级。预计公司2016、2017年商品代鸡苗销量为2.5、3亿羽，肉鸡屠宰为2500、3000万羽，2016年、2017年公司归属净利润为6.5、9.3亿元，EPS为2.16和3.07元，给予“买入”评级。

　　风险提示：鸡价上涨不达预期，鸡苗销量不达预期，肉鸡屠宰量不达预期。