艾华集团：铝电解电容龙头国产替代机遇强 买入评级

　　艾华集团：铝电解电容龙头国产替代机遇强 买入评级 2016-10-31 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：彭琦

　　[摘要]

　　公司观点：

　　公司发布2016年三季度业绩报告10月27日晚间，艾华集团发布2016年三季度业绩报告，公司前三季度营业总收入10.82亿元，同比增长14.97%，实现归属母公司净利润1.64亿元，比上年同期上涨16.18%。

　　产业链布局完整，毛利水平突出公司实现“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链布局，在产业链上下游整合方面优势突出，在部分原材料方面掌握核心技术，毛利率水平在业内也处于领先的地位。

　　公司产品布局合理，技术水平领先铝电解电容器产品一般分为高、中、低三档，公司各类型产品均有涉猎，而且在技术方面，公司在部分细分产品领域已经达到行业内领先水平，例如公司的高端节能照明产品用铝电解电容器已经达到了国际一流水平。

　　国内铝电解电容器龙头，国产替代机遇强中国是全球最大的铝电解电容器消费国，不过与此形成鲜明对比的是国内铝电解电容器行业的整体水平仍以中低档产品为主，在高端铝电解电容器方面，仍主要依赖进口日本的产品，而且全球前五大厂商中有四家是来自日本的企业。在电子产品行业东移的趋势下，国产替代机遇强，公司作为国内铝电解电容器领域的龙头企业，近年来迅猛发展，在全球的市场占有率已达4.7%，排名也从13年的第8位升至目前的第6位。

　　强化传统领域的行业地位，积极开拓其他领域的应用公司继续深化在节能照明领域的优势地位，积极开拓消费电子、通讯及汽车、工业应用等领域，国产智能手机品牌的崛起将带动上游电容器厂商的业绩增长，公司将受益于该行业趋势。

　　我们预测2016-2018年EPS分别为0.94、1.17、1.38元，对应PE为37.42X、30.12X、25.54X，考虑公司未来几年展现强势成长态势，我们给予“买入”评级。