古井贡酒:外延扩张路径清晰 买入评级
摘要: 古井贡酒:外延扩张路径清晰买入评级 2016-11-03类别:公司研究机构:广发证券研究员:王永锋卢文琳[摘要]核心观点:第三季度净利润较快增长,预收账款及现金流情况良好公司前三季度实现营业收入45.
古井贡酒:外延扩张路径清晰 买入评级 2016-11-03 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:王永锋 卢文琳
[摘要]
核心观点:
第三季度净利润较快增长,预收账款及现金流情况良好公司前三季度实现营业收入45.06亿元,同比增长12.23%;净利润5.82亿元,同比增长16.35%。从单季度来看,公司第三季度营业收入14.61亿元,同比增长12.23%;净利润1.51亿元,同比增长26.04%,主要是第三季度毛利率较去年同期增加1.73个百分点所致。
三季度末预收账款9.45亿元,较年初增加3.36亿元,维持较高水平。
前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金46.65亿元,同比增长10.25%。
经营性净现金流12.03亿元,同比增长80.19%,主要是因为应付账款、预收款项、其他应付款较年初分别增长1.60、3.36、3.25亿元。
公司前三季度毛利率74.26%,较去年同期增加了3.85个百分点,主要是因为产品结构提升及部分产品涨价。前三季度期间费用率43.29%,较去年同期增加2.34个百分点,主要是销售费用率较去年同期增加了2.81个百分点所致。上半年净利率13.11%,较去年同期增加0.64个百分点。
公司产品结构升级明显,未来有望通过并购实现外延扩张1、公司产品结构升级明显。年份原浆收入占比已达70%以上,今年省内消费升级明显,5年与8年产品快速增长,其中5年产品销售规模已超过献礼版,8年以上产品在省会合肥白酒消费升级带动下快速增长,收入占比已达20%左右。2、收购黄鹤楼增厚业绩,未来有望通过收购实现外延扩张。
公司做出业绩承诺,2017年-2021年黄鹤楼收入分别不低于8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元、20.41亿元,复合增速26.19%,且净利率不低于11%,增厚业绩较为明显。同时公司管理能力较强,未来有望通过并购一些有品牌、有消费基础的但营销较差的公司来实现外延扩张。
盈利预测及投资建议:预计16-18年EPS分别为1.66、1.95、2.25元,对应PE29、25、22倍,合理估值58元,维持买入评级。
风险提示:食品安全事故,销售不达预期
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