聚光科技：看好模式复制 买入评级

　　聚光科技：看好模式复制 买入评级 2016-11-17 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：王祎佳 万炜 李俊松

　　[摘要]

　　事件公司签署黄山市12.5亿PPP项目合同聚光科技昨晚发布公告，公司及联合体单位组成的社会资本方，与黄山市黄山区城乡规划局签署了《黄山市黄山区浦溪河（城区段）综合治理工程项目PPP合同》。

　　简评首个PPP项目合同落地，期待模式异地复制黄山PPP项目合同总额12.5亿元（其中可用性服务费总额暂定为11.3亿元，运营绩效服务费总额暂定为1.2亿元），建设期2年，运营期10年，占公司2015年营业收入的68.4%。盈利模式为“可用性和绩效付费模式”，由政府向项目公司支付，第一年可用性服务费+运营绩效服务费就有1.65亿元。合同签订后，政府授权方与公司在11月底前共同组建PPP项目公司，项目资本金不低于总投资20%，暂按政府授权方20%，联合中标体80%比例出资。

　　公司自2015年以来，共累积23亿智慧环境和海绵城市相关战略协议。我们认为，此次签订合同标志着公司PPP业务的重大突破，有利于原先战略合作协议落地到实际项目，在积累PPP实战经验之后快速进行复制。

　　推进流域治理业务，形成良好业务协同黄山项目包括设计、建设、融资、运营维护、移交（建设内容为浦溪河生态岸线建设工程、低污染水深度净化建设工程、滨河湿地建设工程、沿河滨水景观与生态廊道建设工程、智慧河道建设工程）。公司作为项目联合体的牵头方实施项目，一方面有利于公司监测设备的销售，与公司业务链形成良好协同，另一方面利于公司与当地政府建立长期合作关系，承接更多环保项目。

　　看好业绩高增长，维持买入评级我们强调看好聚光科技的短期和长期逻辑。短期公司将受益于PPP项目落地以及业绩加速释放，目前公司已签订黄山市海绵城市PPP订单，预计未来将在一体化监测网络建设以及海绵城市、智慧城市领域获得更多项目。长期公司将不局限于单一环境监测产品线，而向仪器仪表龙头进发。预计公司2016、2017年净利润分别为4.21、6.28亿元，考虑增发摊薄折合EPS0.87、1.30元，维持买入评级，继续重点推荐。